【脱水个股】凝胶贴膏剂两 大逻辑支撑200亿以上潜力空间-九典制药(300705)

10倍以上成长空间的医药新细分！凝胶贴膏剂两 大逻辑支撑200亿以上潜力空间，公司打造原料制 剂一体化工厂，已成为国内皮给药龙头企业——4 月6日脱水个股
九典制药：10倍以上成长空间的医药新细分!凝胶贴膏剂两大逻辑支撑200亿以上潜力空间，公司打造原料制剂一体化工厂，已成为国内皮给药龙头企业
对标日本贴膏剂龙头久光制药，平安证券认为公司中长期市值有望达到300-500亿元区间。
1、战略聚焦经皮给药蓝海，凝胶贴膏剂存10倍以上成长空间
公司将以凝胶贴膏剂为代表的经皮给药市场作为未来主要战略聚焦方向。目前主流凝胶贴膏剂品种均属于NSAIDs， 是骨骼肌肉系统消炎镇痛一线用药。董事长兼实控人朱志宏先生是科班出身，注重研发。2019年公司研发费用率11.88%，过亿元，持续为公司开拓经皮给药市场
供弹药。

两条逻辑支撑凝胶贴膏剂200亿以上潜力空间
①成长逻辑一：对传统中药贴膏剂的替代与以橡胶膏为代表的我国传统贴膏剂相比，凝胶贴膏剂具备以下优势：
1)含水量高、透气性好，皮肤刺激性小，不易发生过敏反应；2)载药量大，透皮吸收效率高，临床效果好；3)锁水性强，可反复粘贴；4)敷贴舒适性强，无撕揭痛感，没有皮肤贴痕，无异味；5)活性成分以化药为主，更容易被临床医生所接受。
②凝胶贴膏剂成长逻辑二：NSAIDs外用比例提升
非甾体抗炎药在镇痛治疗中占据主导地位。
非甾体抗炎药(NSAIDs) 通过抑制细胞膜花生四烯酸代谢过程中环氧化酶(COX) 的生物活
性， 减少前列腺素(PGs) 的合成与聚积， 从而发挥解热、镇痛、消炎及抗风湿作用。
NSAIDs是治疗类风湿关节炎、骨关节炎、颈肩腰腿疼、痛风以及各类轻中度疼痛的一线用药。目前国内外主流凝胶贴膏剂品种均属于NSAIDs。

2、公司具备龙头潜质
凝胶贴膏剂管线优势明显。凝胶贴膏剂竞争格局好，目前国产企业仅九典制药和泰德制药具备一定市场份额，进口企业以三笠制药为主。
从在研管线来看，九典制药优势明显。其中洛索洛芬钠凝胶贴膏(已上市)、酮洛芬凝胶贴膏(2021)、吲哚美辛(2022)均为首仿品种，此外公司还储备了多个2类改良型新药。预计2023年公司凝胶贴膏剂收入将突破15亿元，贡献接近3亿元净利润。
3、强化制剂+原辅料一体化发展战略，集采有望贡献增量
平安证券认为2020年或是公司原辅料业务低点，2021年开始将迎来持续复苏。原因一，公司原料药和药用辅料批文转移已基本完成；原因二，国内疫情控制良好；原因三，公司申报了多个
原料药和药用辅料高毛利新品种。而类似于泮托拉唑肠溶片、洛索洛芬钠片等仿制药"光脚品
种"，则有望通过集采贡献可观增量。根据测算，两个品种合计收入有望达到2亿元。