宏观、策略、行业首席一致断言：这个板块有确定性机会！
近期，有色、钢铁、化工等周期板块出现了轮动。市场巨震之下，下一个高确定性的机会在哪里？
3月18日，国泰君安证券2021年机械设备投资论坛在在深圳举办。论坛上，国泰君安研究所宏观首席分析师董琦、策略首席分析师陈显顺、高端装备首席分析师黄琨等多位首席分析师齐聚一堂，明确看好的是——机械设备行业的确定性机会！
董琦：看好新一轮设备景气周期
国泰君安研究所宏观首席分析师董琦表示，从宏观的角度，看好这一轮设备景气周期的持续性。自上而下的视角有三点原因支撑：
一是，疫情对于长期经济增长并没有如2008年的金融危机一般产生实质性破坏，生产要素格局依然保持着疫情前的趋势和状态。政策刺激下，全球流动性宽松使得通胀逐渐高企，供需修复是一轮快速的“填坑式”改善，但海外刺激政策惯性当前依然充足，不断提升企业盈利改善的预期，因此资本开支意愿出现提升。
二是，国内制造业经历多年的出清后，龙头集中度提升，而疫情再度加剧了这一趋势。在全球需求回暖阶段，这些出清的行业中，龙头企业拥有更强的边际投资动机，并且设备更新与升级需求也将在经济常态化后不断涌现。
三是，高新技术行业的动能与确定性出现新的变化。“碳中和”催化之下，新能源景气度确定性大，叠加全球领域在气候和环保合作的加强，相关设备动能会更强。
此外，董琦提到，今年全球经济改善将源于发达经济体的修复，这意味着全球产业链在今年会有比较强的修复。在这个过程中，中国嵌套在全球产业链环节比较深入的这些子环节，包括设备、零部件等资本品，也会受到明显拉动。
目前已经出现了设备行业景气度提升的信号。一方面，整体上从私人设备的投资增速角度来看，美国、德国、韩国、中国从去年的四季度开始有明显抬升的迹象；另一方面，中美等国企业家信心恢复较快，设备类行业信心高于制造业平均水平，这也反映了国内设备类企业家的预期改善，后面依然有较大的空间可以持续。
董琦还表示，这一轮的设备周期向上与2017年有一些相似之处，包括全球贸易确定性修复、企业盈利面临持续改善、再通胀发酵、宏观杠杆率温和变动等等。
不同之处在于，地产调控从金融角度在2021年将更加严格，“金融-地产”闭环的打破，长效机制的建立会使更多金融资源逐渐流向制造业；同时广义货币供给处在一个国内外分化的状态，这也意味着海外力量对这一轮设备景气周期的贡献将比较突出。
陈显顺：机械板块机会有望持续到三季度
国泰君安研究所策略首席分析师陈显顺则认为，在市场巨震之下，机械设备板块具有确定性，背后有三大逻辑支撑。
第一，机械设备板块有盈利优势，下游需求旺盛，带动设备端资本开支优势凸显。从结构上看，中国出口受益于海外新一轮主动补库存启动。疫情之后，整个欧美大部分处于降库存的阶段，伴随着各经济体的经济修复，自身就会带来新增量的需求；另一方面，企业出于后续经营活动需求可能会额外补库存。两相叠加，会使得整个以欧美为代表的经济体对于制造业的需求更加强劲，从而带来机械等偏出口端的行业景气度上升。
第二，从估值维度来看，相比其他行业，机械板块的估值水平相对处于比较低的点位。“就防御性而言，如果市场担心杀估值的风险，相对而言机械板块杀估值的幅度也比较有限。”
第三，从风格投资的角度而言，目前市场偏好偏防御性和稳定性的风格。机械自身的风格属性就偏“中盘蓝筹”——中盘蓝筹并非行业龙头公司，但又有实实在在的业绩。据陈显顺介绍，机械板块是典型的“大行业小公司”，目前机械板块共有400多家上市公司，市值100亿元以上的仅60余家，占比15%。
“机械是个大行业，但是里面有很多细分的小行业，而且可能很多细分行业就是一家公司，这家公司就等于一个行业，就只吃这么一块肉。所以机械行业的中盘公司非常多，里面有相当一部分企业市值较为居中，筹码抱团不集中，后续盈利增长有一定保证。因此机械板块天生就比较接近我们近期看好的'中盘蓝筹’风格。”陈显顺说道。
对于机械板块是否有持续性，陈显顺表示，由于机械推荐逻辑取决于三个因素，因此本轮行情的持续性有多强，也取决于三个因素是否发生变化。即补库存什么时候补到头，利率上行能够持续到何时，“中盘蓝筹”风格能持续到何时。陈显顺表示：“我们现在的结论是机械至少到今年三季度，甚至贯穿今年全年都是有可能的。”
黄琨：重点看好下游为周期资源品和消费品的龙头设备公司
国泰君安研究所高端装备首席分析师黄琨表示：“站在当前时点，机械行业的机会是结构性的，而非整体性的。从整个机械设备而言，随着朱格拉周期加速向上，设备行业整体景气度上行，重点看好下游为周期资源品和消费品的龙头设备公司。”
据其介绍，机械行业是由众多细分子行业构成，特点是大而杂。首先，对于每一个细分子行业，它的投资机会来源于下游的景气度变化，下游景气度决定了对应设备需求的景气度。其次，就行业格局而言，目前部分细分子行业正逐步从草莽式的以价格竞争为主，进入到龙头企业凭借品牌、技术、服务、渠道等胜出的良性竞争阶段。
“对于机械行业，如果要挖牛股，以往更多是遵循'景气度投资’，即看到下游景气度拐点向上时就买入，哪怕利润还没有出来也没关系，因为未来大概率会改善。那么什么时候卖出呢？就是当你看到行业发展的景气度达到一个相对高点，下游已经开始边际上走弱，只要看到下游整体的盈利能力有所松动、资本支出减弱等前瞻性指标，这波行情就基本结束了。”黄琨说道。
从行业结构来看，由于疫情的原因，部分机械设备行业的小企业被淘汰，龙头企业的市占率提升。“过去周期性较强的细分子行业在整体向上、企业现金流改善且利润增加的时候，市场还会担忧周期下行、资本开支无法持续。然而现在不同，目前部分机械细分子行业市场出清后，市场份额向龙头集中，龙头企业的业绩受周期向下的影响相比以往要小很多。”黄琨说道。
黄琨表示，像工程机械行业，经过这几年的发展，与过去野蛮式的价格战、零首付不同，目前企业更多地是比拼品牌、渠道、服务、质量，因此企业未来整体的利润更好，盈利能力也更有保障。
就估值而言，黄琨表示，从机械行业的历史规律来看，市场普遍认为机械设备不应该享受较高估值，确实有一定道理，因为这些企业过去利润稳定性差，股价也大起大落。但是现在，随着一些细分赛道的行业格局稳定，龙头公司的盈利能力更为稳定，因此企业整体的确定性提高了，可以给出更高的估值。国内一些龙头公司已经走向海外，需求端出现了海外新兴市场的增量，参与全球竞争，因此估值也可逐步对标海外同类公司。
“我认为龙头公司目前的估值是合理的，甚至随着行业整体向头部集中的趋势加速，整个行业竞争格局改善，龙头公司的估值还会在现在的基础上抬升一点。”黄琨表示。
文章来源：上海证券报