华泰投顾说 | 看研报，需要注意哪些细节？

本 期 嘉 宾

杨威

华泰证券投资顾问

证书编号：S0570617110020

15年金融行业从业经验，专注医药和电子行业的研究。关注公司的成长逻辑和财务安全，擅长自上而下的投资方式，忠于价值投资且有严格的风控体系。遵循中长线持有基本面稳定的绩优股。

很多普通个人投资者都明白，不断学习、分析和判断是提高投资效率、积累投资经验的有效途径，而参阅金融机构出具的研究报告又是学习和分析的重要方法。很多投资者都有阅读研报的习惯。然而，由于现今研报的数量太多，质量又参差不齐，假如投资者做投资决策时，仅仅依据研报推荐的结论来判断，那么有些时候很有可能没有意义，甚至很达不到预期的效果。到底应该怎么来阅读研究报告呢？今天，我们来谈谈看研报需要注意哪些细节。

研报及其分类

从交易思考的角度上，我们一般讲的研究报告大致分为两类，卖方报告和买方报告。卖方主要指券商，目前市场上最为流行的就是这种。买方是指交易机构，包括基金、私募、保险、资管等。举个例子：假如超市做活动了，它会做各种营销策划，那些消费者收到的传单、广告等就相当于“卖方报告”；而准备来超市采购的酒店、餐厅等，他们会列个清单，这个就叫做“买方报告”了，因为它们会真金白银的买东西，所以其客观性和可靠性较强。可惜，大部分普通个人投资者在网上很难获取到“买方报告”。原因之一是它的费用昂贵，大多数投资者也消费不起。

另外，我们还可以从其他角度对研究报告进一步细分。例如，从种类上来划分，研报可以分为晨讯、个股、行业、策略等；从时间上划分，研报分为日报、周报、月报、季报和年度报告等；从内容上来说，可以分为首次报告、深度报告、普通报告等。我在这里推荐个人投资者可以重点关注策略、行业和个股的研报，涉及到行业和个股的话，以首次和深度为主。

关注研报的细节

阅读研报有几个细节，需要个人投资者关注。

一）数据的客观性

1、行业及个股的数据，最好是一手数据，不要摘录或转录其它研报；

2、如果几家公司摘录数据出自同一出处，要注意他们的结论是否一致，不一致的，要仔细看，找出原因；

3、涉及到行业深度解读时，会看到宏观数据、行业周期、产业链及逻辑推理等，这些可是宝藏，希望大家记录并保存。

二）逻辑的相互验证

我们阅读研报时，通常会注意到关于某一行业或者某一课题、热点等，有很多券商都进行了研究分析。在这种情况下，我们应该进行大致的筛选。凡是观点相似的研报，可以重点关注过往市场影响力或者号召力较大的券商分析师的报告（比如每年“新财富”的前五名）。如果发现同一课题的研报出现了不一致的声音，那么就需要我们从中找出逻辑思路，经过反复比对后再做出自己的判断。

例如：2018年时，大多数券商都在积极看多，但有少数几家券商却给出谨慎观点。2013年时，很多观点还是展望整理行情、结构性机会时，又有几家券商给出了率先翻多的观点，提醒投资者全面机会即将来临。以上这样的研报对于投资者而言就极具实战意义，具有较大的参考价值。

三）假设性结论

建议投资者在阅读研报的时候，数据第一，逻辑第二，判断第三，结论不要太在意。因为，很多结论都是假设在公司以多少速度增长的前提下。这个假设的增速如果＞25%，那么就要小心了。因为，未来要保证实现这个条件就太苛刻了，例如经济景气、行业景气、管理层级、员工努力等等，且不能遇到黑天鹅事件。因此，投资者在参考研报尤其是公司报告的时候，对报告给予的假设性结论需要谨慎对待。

四）少数报告

在现在的投资市场常常出现人云亦云的情况。因为从众风险低，犯错也不惹眼。但从历史经验来看，往往投资高手大多是那些“众人皆醉，我独醒”的人，专业、独立的研究员凤毛麟角。说过的话，要负责；犯过的错，要道歉，时间是最好的试金石。那些保持独立客观的少数分析师，是我们应该长期关注的对象和目标。

以上提到的阅读研报的几个细节，大家可以在以后的分析和判断中关注一下。其实研究报告只是一个方法论，对于普通个人投资者而言最重要的是要适当分配时间去看、去学习、去研究，才能掌握适合自己的有效方法。

完

【风险揭示】本文内容仅供学习交流参考，不作为投资者买入或卖出操作及其他投资建议。本文投顾观点有其特定立场，投资者应当经过独立思考做出投资决策，而不应当以任何信息取代独立判断。市场有风险，投资需谨慎。