水滴公司值不值百亿美元？
4月16日，水滴向美国证券交易委员会递交了招股申请书，计划在纽交所挂牌上市。消息传来，很多网友表示错愕：“水滴筹不是一个公益组织吗？做公益也能上市？”
实际上，提交招股书的并不是水滴筹，而是水滴筹的母公司。水滴筹是水滴公司旗下的一项业务，只是由于水滴筹知名度远远高于母公司，很多人误认为水滴筹要去上市。而且，水滴筹也不是公益组织，水滴筹是一款互联网大病筹款工具，与我们平时使用的浏览器、搜索引擎本质上并无区别。
水滴是一个非常值得研究的公司，它以商业公司的身份，运营带有公益性质的大病筹款业务，又从公益性质的业务里获得了间接受益（知名度、流量、用户）。往好的方面说，水滴是一家社会价值和商业价值兼顾的新物种，但是水滴如果没有平衡好两者，很容易引起公众和舆论的反噬。
本文并不想对公益和商业做过多探讨，而是从商业视角来看，为什么水滴的亏损逐渐增加，反而公司估值不断上升，而且吸引了瑞士再保险、博裕资本等巨头的关注。
踩中互联网保险“风口”，收入一路飙升
从经营业绩来看，水滴的发展速度可谓亮眼：创立5年，累计发展了3亿多捐款用户，近8000万保险用户，2020年公司收入已经超过30亿元。
把时间退回五年前，水滴创始人沈鹏决定从美团离职创业时，他当时就说留意到一个与其家庭背景相关的行业，时间窗很宝贵。而熟悉沈鹏成长经历的人都能猜出来，沈鹏说的这个行业是保险。
中国改革开放以来，现代保险行业在国内发展了几十年时间，主要是通过线下经纪人、营销员来卖保险给用户，传统保险针对的用户大多是中高收入人群。
2015年，移动互联网时代的彻底到来，对很多传统行业都带来了巨大变化。尤其是电商和移动支付的发展，大部分国民都开始养成线上消费的习惯，保险从线下转向线上已经是一个可以预见的趋势。
沈鹏从小就对保险行业耳濡目染，在美团的工作经历让他对互联网、创业有了更深入的认知。互联网平台要发展起来，首先是流量，然后是用户，沈鹏并没有一开始就杀入保险行业，而是找到了用户基数更大的增量市场，通过水滴互助、水滴筹创造出大规模的流量，积累了过亿用户，然后才上线水滴保，由保险经纪平台这一角度来切入保险业。
互联网与保险的融合，水滴旗下互助、筹款构筑的线上场景与保险产生了奇妙的反应，水滴保的业绩一路飙升，成为水滴公司最主要的收入来源。
截至2020年12月31日，水滴保已与62家保险公司合作，提供200种健康和寿险产品，累计付费保单数量达到3070万张，水滴保累计服务的保险用户数量约为7940万人，付费保险用户达到1920万。
水滴保2018年、2019年和2020年分别实现了9.73亿、66.68亿和144.26亿的首年保费收入，带给水滴公司的营收分别为1.22亿、13.08亿和26.95亿。
从规模来看，水滴保已经是国内最大的独立第三方保险分销平台之一。因此，水滴此次递交招股申请书，对自己的定位是保险科技平台。
水滴筹0收入，为什么不是公益组织？
在水滴上市的主体中，水滴筹也包括在内。从招股申请书来看，水滴筹业务的确没有为水滴公司带来任何收入。
水滴筹对于水滴的价值是什么呢？沈鹏曾表示，水滴筹是一个非常好的网民健康保险意识的教育场景，借助水滴筹能够正确普及进行保险保障的价值和必要性，将适合的产品推荐匹配给不同的消费者。
大病筹款这个场景符合中国“守望相助”的传统文化，尤其是基于微信这样一个熟人社交网络，捐款人和筹款人互相认识，这让水滴筹的效率非常高，很多筹款人几天内就能筹到几十万的治病钱，大多来自于周边的亲友、同事、校友等。
水滴筹究竟是不是公益组织？就目前的《慈善法》对公益组织的定义，水滴筹显然不是。水滴公司也多次在公开场合澄清过，水滴是一家商业公司，水滴筹也不是公益组织。
在社会大众看来，通过水滴筹去帮助别人，和捐款给各种基金会并没有区别。这就是为什么尽管水滴反复说自己不是公益组织，但媒体和公众仍把水滴与公益联系起来。
水滴为什么能吸引众多明星股东？
从水滴的招股书和历年来的融资消息来看，水滴的股东在各自领域都是顶级存在：互联网巨头腾讯、美团，保险巨头瑞士再保险集团，博裕资本、高榕资本、IDG、中金资本都是知名投资基金。
众多明星股东看好水滴，早期可能是创始人沈鹏的个人能力和光环，但后期能否吸引新的股东，取决于业务的增长速度，未来的想象空间。
瑞士再保险亚洲区直投及并购业务部负责人周凝表示，水滴公司找到了一个保险+互联网较好的结合点。当前全球保险行业在加速运用科技和数字化手段，而水滴在一定程度上攻克了传统保险的发展痛点，为行业带来新的增长爆发点。
水滴公司目前仍处于亏损状态，在2018年、2019年和2020年，水滴公司的净亏损分别为2.092亿元、3.215亿元和6.639亿元。
南开大学金融学院保险学系教授朱铭来分析指出，水滴前期的亏损属于正常现象，只要业务增长规模远远大于亏损，亏损局面会逐渐扭转。从整个行业来看，保险行业大多数公司前5年很难赚钱，因为营销成本太高，而随着时间推移，保单维持的时间越长，顾客群和续保率越来越稳定，5年之后基本能够开始产生利润。
水滴公司值不值百亿美元？
水滴公司最近一轮融资是在2020年8月宣布的，当时瑞士再保险集团、腾讯联合领投2.3亿美元，坊间传闻水滴整体估值达到20亿美元。
今年早些时候，水滴就曾传出赴美IPO的消息，据称最新估值达到100亿美元。此时距离上一轮融资消息宣布还不到一年，这让外界很难相信水滴的估值在此期间翻了几倍。
一位资深投资人向「于见专栏」分析，从时间上来推测，瑞再、腾讯与水滴的融资是在去年8月宣布的，但这一轮融资应该是在2020年初敲定，所以投资方是根据2019年的经营数据来计算水滴的估值，“2020年水滴的收入翻了一倍，净亏损率在下降，用户数也大幅上涨，所以从投资角度来看，这些都是好的趋势，当然公司也就更值钱。”
至于水滴是否能达到百亿美元市值，这取决于投资人如何看待水滴的未来。水滴目前的业务模式并没有特别复杂，作为一家互联网平台，现在旗下有大病筹款平台水滴筹、互联网保险经纪平台水滴保，其他诸如水滴健康、水滴好药付等业务还未成气候。
所以，如果站在过去看现在，那么水滴就是一家保险中介，顶多增加一部分互联网、高科技带来的溢价，按照保险中介的模型来计算，全球也没有几家市值百亿美元以上的保险中介公司。
如果投资机构站在现在看未来，会发现水滴的企图和野心相当大——不惜亏损也要快速抢占互联网保险用户，做大保险业务的基本盘，通过水滴筹、水滴保、水滴好药付等业务在医疗支付端形成影响力，链接更多的药企、医疗机构、健康管理机构，逐渐扩展到大健康产业。
2015年是美团成立的第五年，当时估值70亿美元的美团，王兴就喊出了千亿美元的目标，那时又有多少人相信他的话？如今，美团的市值已经突破2000亿美元，5岁的水滴也在谋求走向资本市场，师出美团的沈鹏能否带领水滴走向千亿，只有时间能给出答案。
完
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