工银袁芳：年化29%豪取近5年股基冠军，机构偏爱的全能女将

上周我们曾发文盘点过基金界专业买手FOF的持仓动态，并且总结出了一份FOF长期重仓、“压箱底”的5只优秀基金，其中，乔迁的兴全商业模式、冯明远的信达澳银新能源产业和胡昕炜的汇添富消费行业，我们都专门做过基金经理和基金剖析，本期我们再来讲讲其中的另一位优秀的女性基金经理，管理工银瑞信文体产业的袁芳。

袁芳其实也是这5位里最“年轻”的基金经理，管理经验尚未满5年，就已经获得了机构投资者的长期关注。下面我们就一起来看看她有何过人之处？

数据来源wind，数据截至2020.10.30

一、交易员出身，收益好回撤小

袁芳2011年加入工银瑞信基金，在此之前她曾在嘉实基金做过交易员，来到工银瑞信后做过研究员，再到基金经理，目前还同时担任工银瑞信研究部大消费研究团队负责人。她的成长路径，与我们之前介绍的大多数基金经理不太一样，多了交易员这么一个经历。

目前袁芳一共管5只基金，而且都是首发就开始管理，代表作毫无疑问是FOF“压箱底”的这只工银瑞信文体产业，也是她管理时间最长、规模最大的一只基金，截止三季末已经突破100亿元。

在基金成立最初的一年半，袁芳是和胡文彪一起管理的，之后又与林梦、张玮升合作管理了一段时间，2018年11月至今是完全单独由她管理的。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.09.30

袁芳管理工银瑞信文体产业近5年来，任职年化达到近29%，同类排名第1，与此同时，作为一只普通股票型基金，这只基金的最大回撤却做到了明显小于同期的沪深300，基金的收益走势曲线非常“漂亮”，没有特别大的向下回撤。

从数据统计来看，自她管理以来，工银瑞信文体产业的最大回撤，要比同期的沪深300小12个百分点。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.11.04

来源：好买基金官网；数据截止：2020.11.07

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.11.04

二、80%阿尔法+20%贝塔，上中下三层投资体系

那么袁芳是如何做到让基金收益靠前的同时又回撤较小的呢？我们先来看看她的投资体系。

首先，她构建组合的方式是兼顾了自下而上选股和自上而下考量并且还加入了中观层面，是一个上中下三层结合的体系。

具体到流程上，她会先建立一个基础的股票池，里面是她长期跟踪的100多只优质股票，然后再根据个股估值、成长性来挑选性价比更好的，同时结合宏观方面市场风险偏好、流动性，以及中观层面行业对比，选出40只左右的股票，构成自己的组合。

此外，她的组合收益包括80%的阿尔法和20%的贝塔。

占大头的阿尔法，其实就是通过选股获得的超额收益；而贝塔，被她称作是组合的“波动平滑器”，主要是自上而下分析市场整体动态，然后去做一些逆向配置（比如持有一些逆周期品种来对冲风险），降低整体组合的波动，这样她更容易拿住手上的股票，从而获得阿尔法。

我们观察袁芳的平均持仓时间和换手率可以发现，她的平均持仓时间低于同类平均，换手率偏高，大部分股票的持仓周期在半年到一年，有些优质个股的持仓周期会比较长（比如格力电器、恒生电子），但也存在重仓不连续的现象。近1年半重仓股的变动也不小。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.09.30

这说明她会做一些个股的波段操作，这很可能与她的交易员经历有一定的关系，同时，也是她动态调整组合、从宏观和中观角度平衡组合风险收益的操作需要。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2019.12.31

三、持股分散，擅长大消费+TMT，机构追捧

说完了大的投资体系，我们再来具体到仓位、行业等方面来看。

袁芳的仓位基本上是一直维持在80%~90%，毕竟是一只股票型基金。但是她的持股集中度却比较低，很少超过40%，持股比较分散，即便是第一重仓股，占比也很少超过5%。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截止：2020.09.30

与此同时，袁芳的持仓行业也比较分散，并且，没有局限在传统的“文体产业”上。主要布局在电子、传媒、计算机电气设备等科技新兴TMT板块，医药、家电、农林牧渔等大消费板块，也有小部分地产、机械板块。基本上单一行业的占比保持在25%以内，而且行业配置也有一定的持续性。