隐形冠军B&R“出轨”和ABB好上了！——闲聊ABB收购贝加莱

4月4日，ABB宣布收购贝加莱，贝加莱位于奥地利Eggelsberg的公司总部将成为ABB机械与工厂自动化业务的全球中心，收购贝加莱（B&R）将弥补ABB在机械与工厂自动化领域的短板。

位于奥地利Eggelsberg的贝加莱总部

笔者不打算在此多费笔墨去评论此次并购案对于双方的意思及对未来短期、中期、长期的展望，毕竟，ABB掏出来的可是白花花的银子，想来并购成功前的功课都是没少做，而对于贝加莱而言，千挑万选把绣球扔给了ABB，也必然是个很慎重的选择，必经过了多方思量和比较吧。

其实最让笔者意外的是没料想贝加莱也会被出售，被并购。大家都清楚，欧洲区域，尤其在德语区有很多所谓的隐形冠军，大多是家族企业，非上市公司，在所在细分领域往往有很稳固市场份额及业绩表现，这些企业出于个人情节、财务状况等多方面原因，往往出售的意愿不足，令眼馋的跨国企业往往是又爱又恨。大致上贝加莱也属于上述企业的范畴，并且是目前还处于两个第一代创始人在世的时代。具体出售的动力所在，咱们外人不得而知，这也是笔者在得知消息后第一感觉是意外的原因。顺便提下，在这类家族企业中，往往家族运营已延续到二代或者三代，并且企业运作、财务表现不佳，甚至已被一些基金公司控股的企业，其出售可能会大些。

大家可以对比下美的对于KUKA的并购，和此次并购至少有两点差异。一是KUKA是在法兰克福证券交易所上市公司，并非私人拥有企业，只要美的出价获得多半股东认可，他们把股票卖给美的，美的最后手上股票超过半数，就可以获得控股权，而最后事实也是美的拿到了94.55%的股权！二来KUKA的经营状况远不如贝加莱，其息税前净利率只有贝加莱的50%还低点，而业绩的预期成长性及稳定性也有隐患。这也是为什么，在美的溢价36%发起收购时，绝大多数的股民选择了出售而不是继续持有。

贝加莱（中国）总部

此次收购价格双方都没有披露，仅表达为符合行业估值。有路边社消息，说大致在20亿美元左右。笔者觉得比较靠谱。在西方市场，类似工厂自动化类成熟市场，一般而言，不会高于20倍的前一年EBIT，也不会超过前一年销售额的两倍。按照贝加莱的7500万美元EBIT及6亿销售额计算，大致正常收购价格在12-25亿美元左右，但考虑到其优异的业绩表现，20亿美元也是合理的，否则又怎么能体现ABB的诚意，而贝加莱又如此说服自己一定要嫁人呢？

最后还想说一句，从贝加莱创始人角度看，除了出售价格因素外，ABB也的确是个非常合适选择。和同类的自动化跨国公司相比，ABB在工厂自动化及机器控制领域短腿明显，也正因为如此，目前看来，在这个领域，ABB未来会以贝加莱团队为主体来发展业务，这无疑对于两位创始人是很有吸引力的。

本文来自CONTROL ENGINEERING China 2017年4月刊编者话