创业板IPO|中消云闯关创业板，应收账款、经销收入占比逐年上升
10月12日，资本邦获悉，中消云科技股份有限公司(下称：中消云)的创业板IPO申请已于近日获深交所受理，保荐机构为中信证券。
(图片来源：深交所网站)
中消云主要从事消防产品的研发、生产和销售。公司主营业务包括消防电子及应急疏散业务、消防物联网设备及服务和消防灭火业务三大板块，其中消防电子及应急疏散业务为公司目前阶段的核心业务。
财务数据显示，2017年至2020年1-3月，中消云实现营收分别为5.54亿元、6.21亿元、7.47亿元、7,923.20万元;实现归母净利润分别为7,920.04万元、8,389.49万元、8,596.42万元、-899.77万元。
(图片来源：中消云招股书申报稿)
该公司选择上市标准一：最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5,000万元。
此次申报创业板，中消云本次拟向社会公众公开发行人民币普通股不超过3,334万股，计划募集资金5.71亿元，将用于建设投资消防科技创新产业园智慧消防设备生产基地及研发中心建设项目、智慧消防云建设项目、营销服务网络建设项目以及信息化建设项目。具体情况如下：
(图片来源：中消云招股书申报稿)
中消云成立于2011年7月1日，2019年12月18日整体变更为股份有限公司，宋佳城为公司实控人。
宋佳城持有中消云控股股东大朗弘业51.00%的股权，大朗弘业持有公司51.58%的股权;同时宋佳城系朗泰投资的执行事务合伙人、普通合伙人并持有朗泰投资31.03%的财产份额，朗泰投资持有公司28.21%的股权。综上，宋佳城通过大朗弘业、朗泰投资合计控制公司79.79%的股权。截至招股书披露日，中消云股权结构如下图所示：
(图片来源：中消云招股书申报稿)
据悉，中消云的销售模式以经销销售为主、直接销售为辅，公司已与近500家经销商建立了经销合作关系，经销收入占主营业务收入比例较高。报告期内，公司经销收入占公司主营业务收入比重分别为61.20%、68.08%、78.20%和81.14%，呈逐步上升趋势。
若未来公司不能与经销商维持良好关系，导致经销商不愿与公司合作，公司短期内又不能从其他渠道获得订单，将会对公司业务产生一定不利影响。
应收账款方面，报告期内，中消云应收账款账面价值分别为7,465.37万元、10,415.25万元、15,191.37万元和11,479.00万元，2018年和2019年的增长幅度分别为39.51%和45.86%，随着业务规模的扩大呈现上升趋势。
中消云称，受消防行业的经营特性影响，公司主要终端客户工程商或地产商的资金结算时间较长，导致货款收回周期相对较长，进而使得公司的期末应收账款金额较高。
存货方面，报告期各期末，中消云存货账面价值分别为6,209.12万元、6,539.74万元、10,793.29万元和14,866.40万元，存货逐期增加，占各期末总资产的比例分别为11.51%、11.34%、14.30%和19.98%。
对于存货增长的原因，中消云解释称，公司存货增长主要是由于业务规模扩张导致存货相应增加。
其中，2019年末公司存货增长较快，主要原因为公司逐步将部分生产线从深圳迁往秦皇岛，为保障生产线转移的顺畅过渡，公司两地备货带来存货规模增长;为了满足市场响应需求，公司2019年增加了武汉中转库，2019年末武汉仓库存货金额为2,745.94万元。公司2020年3月末存货规模较2019年末增长38.16%，主要系受新冠疫情影响，公司一季度发货受阻所致。
此次冲刺创业板，中消云坦言还存在以下风险：
1、收入季节性波动风险
公司的主要产品包括消防电子及应急疏散产品、消防物联网设备和服务、消防灭火产品。受建筑行业季节性施工影响，消防产品的销售呈现一定季节性。2017-2019年，发行人第一季度主营业务收入占比分别为10.22%、15.29%和14.61%，第四季度主营业务收入占比分别为35.86%、33.49%和34.15%;发行人第一季度收入占比相对较低，而第四季度的收入占比相对较高。
工程商通常年初制定当年的工程进度与采购计划，并在年底前竣工结算，消防产品安装和消防工程的实施一般处于工程的后期阶段，因此对应的消防产品采购在下半年尤其是第四季度相对集中。此外，第一季度又受到春节长假建筑行业暂停施工的影响，且竣工工程较少，销售收入占比相对偏低。上述情况可能会影响本公司不同季度的销售、采购和盈利能力、运营资金和现金流，导致发行人的营业收入存在季节性波动风险。
2、生产基地搬迁对公司经营的风险
由于深圳原有生产场地空间有限，为满足未来市场需求，提升产能，并进一步控制生产成本，公司计划将主要产品生产线从广东省深圳市逐步转移至河北省秦皇岛市，主要是自2019年下半年开始进行了生产线搬迁。截至本招股说明书签署日，公司的火灾自动报警及联动控制系统等产品生产已完成转移，待秦皇岛新厂区运营稳定后将陆续进行搬迁，预计2021年上半年完成。
上述生产基地搬迁计划系公司长期耕耘的智慧消防发展战略下的正常部署，系优化生产经营的体现。但短期而言，由于秦皇岛和深圳两地南北相距较远，产线转移过程中，存在一定人才流失的风险;此外，搬迁至秦皇岛市新厂房后，各类生产经营也需要一定时间进行设备调试、管理的磨合，可能影响短期的生产效率，对公司的短期生产和业绩可能存在一定不利影响。
3、固定资产及房地产投资下降风险
消防行业与宏观经济及固定资产投资相关性较强，消防市场的增长受固定资产投资的影响较大。近年来，我国经济持续稳定发展，社会固定资产投资维持在相对较高水平，社会固定资产投资的增长直接拉动消防行业的增长。未来消防行业的增长仍与宏观经济的和固定资产投资密切相关，如果宏观经济下行，固定资产投资增速下降，则可能给本公司的业绩造成不利影响。
发行人的产品主要面向建筑市场，主要包括房地产业和公共设施建筑领域，而以房地产业为代表的建筑市场是目前消防产品的主要应用领域之一。目前，受房地产业宏观调控影响，未来房地产业走势存在一定不确定性，如房地产投资下降，则可能给公司的业绩造成一定不利影响。
4、折旧、摊销费用增加导致利润下滑的风险
根据公司募集资金投资项目的实施计划，预计募投项目达产后产生的平均每年新增固定资产折旧和无形资产摊销的总额约为4,080.85万元，占公司2019年利润总额的39.86%。如果募集资金投资项目无法实现预期收益，公司则存在因折旧和摊销大幅增加而导致经营业绩下滑的风险。