干货：白酒行业研究框架
1. 品牌是最强护城河，品牌价值决定市值；
2. 白酒价格是品牌价值的体现，高端白酒价格具有自循环机制；
3. 白酒周期内在传导逻辑，高端引领，中高端崛起，次高端爆发；
4. 高端是行业逻辑的起点，是把握行业主线的关键点；
5. 不同类型的酒企有完全不同的商业属性，财务分析逻辑截然不同；
6. 高端酒看量价，价格分析是核心；
7. 次高端看扩张阶段，弹性指标是关键；
8. 区域龙头看产品结构，主抓核心大单品。
五届评酒会奠定名酒江湖地位。
即使是2000年前后的新品牌，也是脱胎于历史名酒（国窖1573，水井坊，洋河蓝色经典，舍得，郎酒红花郎等）。
市值排序即是品牌力的排序。
玩家越来越少，头部集中。
竞争策略：差异化竞争（产地差异化，工艺差异化和文化差异化）。
香型差异：白酒门派众多，以浓，酱，清主导。
老酒策略竞争。
白酒是显著受益于通货膨胀的品种，白酒利润和CPI关系走势保持一致。钱多行业好，具有投资属性。
高端白酒：从2000年前的茅五剑到现在的茅五泸。
高端白酒价格正循环机制：06年茅台飞天的价格开始超过五粮液，并在后面15年时间价格一直维持在相对第一的位置。
行业周期：按价格划分周期，三起三落
茅台酒价格峰值出现过四次，88年140元，96年340元，08年700元，12年2050元。
行业传导逻辑：05-12年，黄金十年，全面繁荣
（1）第一阶段：高端引领（05-07年）。高端酒整体回升，茅台飞天零售价超过五粮液，国窖1573爆发式成长。此阶段对应中国GDP发展的黄金期。
（2）第二阶段：100-200中档地产酒崛起（09-11年）。高端初期继续引领，中档白酒爆发，4万亿投资计划出台，地方性中档酒销量全面爆发。渠道力强的苏皖酒企，一级渠道改革力度较大的汾酒等企业成长幅度最大。高端白酒业绩仍保持高增长，估值开始平稳。
（3）第三阶段：3-00-400次高端乏力（11-12年）。茅五价格飙升，渠道大量囤积，高端酒下探和地产酒上延，各路资金涌入寻找金矿，酒鬼和舍得受益。但该价格带是高端价格拉升后的新生产物，企业招商很快但是需求基础不是很扎实。
行业传导逻辑：15年至今，白银十年，品牌集中
（1）第一阶段：品牌名酒价格回升（15-17年）；
（2）第二阶段：300-500的次高端逐渐成为主力价格带（19-20年）。本轮300-500元价格带实际为11-12年100-200价格带的升级。
（3）第三阶段：酱酒和600-800元新次高端爆发（20年至今）。茅台飞天价格维持在2000元意思，拉动最为明显是其他酱酒，以及新产生的600-800元的次高端产品。
总结，从产品内部传导来看：
（1）两轮行情均为高端白酒率先复苏，茅台打开价格天花板。
（2）中端酒，次高端品类则定位锚定，叠加产品比价效应，开启行业量价齐升正循环，带来业绩的大幅增长，高端龙头价格涨幅更大，而次高端和中低端以销量拉升为主。
纵向看，从调研信息到商业分析，从行业反馈到财务节奏。
（1）顶部回落（11-13年）：12年初批价回落，12年中预收款回落，13年收入业绩回落；
（2）底部回升（15-17年）：15年老酒价格开始回升，预收款明显好转，16年现金流明显好转，16年收入业绩爆发。
横向看，可以看到不同酒企的战略判断，内部规范性和财务水平等。
横向看，不同酒企的成长逻辑和股价驱动力不一样。
1. 完全不同的商业属性，财务分析逻辑截然不同。
高端：量价分析是核心（茅五泸）；
泛全国化次高端：产品结构，核心市场和经销商数量三方验证（汾酒水井舍得酒鬼）；
区域龙头：核心产品升级趋势（古井）；
2. 高端酒：核心看量价节奏
（1）量：
价格正循环阶段，供求关系逐步紧张，高端白酒的量的预测更看供给端。
价格负循环阶段，看公司精细化管理政策（茅台13年7月扩充团购商；五粮液20年渠道改革）。
（2）价：
提价的频率和幅度如何把握？
（3）高端白酒价格- 行业景气度判断的指标
对茅台酒自身：股价酒价正循环，特别是通胀阶段（07年底和20年底）；股价酒价负循环，调整幅度也不少。但是进入21年这个规律就不明显，主要还是一些非基本面的原因造成的。
对行业的判断：茅台酒价顶部或者底部是行业周期的决定性因素。
（4）茅台酒量价节奏：
量价驱动力在哪里？
是否需要新的分析方法？
3. 次高端酒：业绩弹性的来源？
（1）泛全国化次高端酒企的向上或向下的弹性均大于区域龙头；
差异化在于基地市场的底盘支撑；
区域龙头和泛全国化次高端的转换（汾酒，洋河）
（2）次高端酒企扩张的三个阶段：
内部改善，财务底部，预期驱动；
外部招商，渠道扩张，收入高增；
规模效应，费用摊薄，利润弹性。
（3）次高端财务分析框架：产品结构，经销商数量和重点市场增长三方验证
案例：舍得
a. 天洋入主，17年开始全国大力招商。股价从17年5月低点到11月高点涨幅超100%。
b. 20年Q4困境反转+渠道扩张。一年时间不到近10倍涨幅。