浩言俊语：民间投资增速下滑的三大政策因素

浩言俊语：民间投资增速下滑的三大政策因素

谭浩俊

国家统计局公布的数据显示，今年一季度，全国全社会固定资产投资增速为10.7%，但民间投资增速只有5.7%，落后全社会固定资产投资增速5个百分点，比1~2月份回落1.2个百分点，相当于拦腰斩跌。

相反，从历年数据来看，2013~2015年的36个月里，民间投资增速一直都高于全社会投资增速，2013年增速更是高达23.1%。但进入2016年以来，民间投资与全社会投资开始分道扬镳，全社会固定资产投资稳步增长，民间投资增速却一路下滑，从2015年同期的13.6%急速跌落至5.7%，比腰斩一半还多。对此，国务院也派出专项调查组，对民间投资增速下滑的问题展开调查。

我们说，民间投资是经济的风向标。特别是民间资本对制造业的投资，更被认为是经济景气度和对市场预期认可度的重要标志。因此，金融危机爆发以来，中央一直十分关注民间资本的态度，也出台了一系列政策措施，鼓励民间投资，激发民间投资活力。也正是在一系列政策措施的作用下，民间投资才从2013年开始，步入正常发展轨道，再度以快于全社会固定资产投资的速度增长。

那么，今年以来出现的民间投资增速明显减缓的问题，到底是什么原因造成的呢？为什么会突然增速放缓呢？笔者认为，政策因素或是民间投资增速放缓的主要原因。亦即在现行政策的影响下，民间资本再度出现了等待观望和惜投现象。

楼市政策放松，无疑是民间投资增速放缓的主要因素之一。众所周知，自去年以来，为了稳增长和去库存，楼市政策被迅速放松了，不仅绝大多数城市退出了限购，而且房贷政策也全面放开，甚至在对不规范行为的监管方面也明显松懈，以至于一、二线城市房价快速反弹。如深圳的房价涨幅超过了50%，上海、北京、南京、苏州等地的房价也出现了很大幅度的上涨，迫使这些地区不得不出台相关的调控政策。

房价上涨，意味着房地产市场的暴利又回来了。有了暴利，资本就不可避免地会再度流向房地产市场。深圳等地房产中介、互联网企业等都在从事首付贷，说到底，就是看中了房地产市新的暴利。而资本流向房地产市场，自然就会撤离其他领域，特别是制造业，又会被民间资本边缘化，被民间资本抛弃。去年年底以来民间投资增长乏力，与楼市政策过于宽松，民间资本再度流向房地产市场不无关系。

债转股政策的再度实施，对民间投资者的心理产生了不利影响。虽然说上世纪90年代的债转股政策，对于化解银行信贷风险、减轻企业负担发挥了非常重要的作用，许多企业因此摆脱了困境，步入了健康发展的轨道。但是，不要忘了，那次的债转股政策能够发挥作用，与当时市场供求关系比较平衡、供仍小于求，以及此后的经济高速增长有关。也就是说，通过债转股，企业负担减轻的同时，有良好的市场需求做支撑，企业能够很快缓过气来。更重要的，当时的民营企业还没有现在这么多，国有企业仍然占据主导地位。

而现在的情况已经发生了很大变化，市场供求关系不同了，供过于求的矛盾越来越突出了，中小企业中民营企业已经占据绝对地位，大中型企业中民营企业也与国有企业不分上下。而债转股政策，更多的是向国有企业倾斜，为国有企业服务。在这样的情况下，自然会对民间投资者产生不利的心理影响，影响民间投资者的投资热情，尤其是实体产业投资热情。

垄断领域开放力度不大，让民间投资者难以看到政府的诚意。虽然管理层一再强调，要加大改革力度，加大垄断领域开放力度，让更多的民间资本进入到垄断领域。但是，从实际情况来看，政府似乎没有表现出足够的诚意。从大的方面来看，能源、铁路、航空、通信等垄断领域，仍然由国有牢牢控制着，没有给民间资本多大的进入空间。即便开放，也大多是风险比较大、效益比较差、投入比较多的领域，民间资本兴趣不大。好的领域，要么被国有控制，要么进入的门槛很高。自然，民间资本就仍然面临没有出路的现象了，民间投资增速放缓也就很好理解了。

从小的方面来看，在提出PPP等吸引民间资本的政策措施以来，虽然各地都推出了大量的PPP项目，国家层面也公告了许多PPP项目，但是，成功率却相当低。更多情况下，所谓的PPP，仍然是国有资本与地方政府之间的合作，民间资本大多在观望。原因就在于，地方政府为了减少政治风险，不大愿意与民间资本合作。即便合作，也把回报率放得很低，防止出现国有资产流失的风险。所以，民间资本也就没有多少可供选择的余地，增速下滑，也就不难理解了。

也正因为这些政策方面的制度制约和政策障碍，才使得民间资本愿意出手的很少。久而久之，也就直接反映到投资上来，反映到投资增速中去，形成增速放缓的现象。