油脂|| 豆油反弹行情是否结束？

本文是布瑞克公司农产品期货网独家首发，任何形式的转载，必须保证图文完整性，不得删除作者及信息来源，欢迎朋友圈分享。另：以下为作者个人观点，仅供参考，投资需谨慎。

自7月末触及近两个月低点后，国内豆油期价开始震荡反弹，震荡区间不断上移，上周价格突破7月中旬高点，上涨至7月初高点，短线价格表现偏强，豆类品种油强粕弱格局依旧明显，但上周晚些时候价格冲高后震荡回落，本周一豆油1701合约价格再次跌破5日均线支撑，周二价格挑战10日均线支撑，短线市场面临调整压力。分析此轮豆油的上涨行情，自身基本面利多实质有限，主要受周边油脂和原油上涨的提振带动。

外力因素提振豆油偏强

7月中旬以来马盘棕油触底反弹，因马来棕油产量增速缓慢，7月产量创五年同期最低，而与此同时，受印度和中国需求刺激，马来棕油出口持续改善，7月棕油出口环比增加20%以上，高于市场预期，马来西亚棕榈油局报告利多刺激价格连续攀升至近五个月高点。马盘棕油上涨提振进口成本抬升，国内棕油跟盘上涨明显并带动豆油走强，同时美盘豆油自7月末以来也强势拉升，截至上周价格上涨至4月末以来高点。除马盘棕油强势拉升带动外，USDA8月供需报告下调美国陈新豆油库存以及美国NOPA月度压榨报告显示7月份美豆油库存意外大幅下滑进一步刺激期价上行，CFTC持仓报告显示，投机基金于8月初一周空翻，截至8月16日一周基金继续增持豆油净多单31854手，净多单增至39055手，可见油脂看多氛围增强吸引了基金做多热情。另外，国际原油受OPEC可能达成冻产协议及美国产量下滑放缓预期刺激，国际原油期价8月初以来，连续大幅上涨欲挑战6月初年内高点，最高已上摸至49.36美元一桶，给国内油脂带动提振。

国内豆油替代量有所增加

由于进口亏损导致棕油进口量下滑，自4月份以来国内棕油库存迅速下滑，7月末以后全国港口棕油库存降至30万吨以下，创2012年以来最低，据市场消息称，近期广东、厦门出现棕油供应断档现象，棕油现货价格较7月中旬上涨10%以上，其中沿海24度棕油价格突破6000元/吨关口，豆榨价差迅速回落至330元/吨以下。由于棕油现货的大幅上涨提振豆油现货跟随走强，其中四级豆油均价上涨至6300元/吨以上，较7月中旬低点上涨5%以上，同时因为豆榨价差的缩小也刺激了下游豆油替代量的增加。

豆油商业库存增幅放缓

此波油脂上涨行情中国内豆油基本面变化不大，商业库存继续缓慢攀升，截至8月19日，商业库存115.7万吨，略高于上周的114.9万吨，为2015年以来最高水平，但库存增幅放缓。随着后期进口大豆到港量下滑、豆油消费替代增加及季节性消费旺季来临，豆油库存将会逐渐减少。此波豆油上涨主要受外盘油脂及国内棕油价格上涨提振，而自身基本面实质利多有限，未来市场仍将受制于周边油脂走势的影响，但短期来看刺激此波价格上涨的利多因素正在发生一些变化：

一是马来未来增产概率加大，棕油进一步上行有压力，预计马来棕油产量将在8月至10月继续增加，产量将进入季节性上升期，10月份可能会出现年度产量高点。二是美豆丰产预期不减，美豆油上行将遇阻，USDA8月供需报告大幅上调美豆亩产后利空兑现，美豆连续反弹，但丰产预期不改美豆上行压力，预计在9月报告前美豆将在950-1050美分区间震荡，难以形成突破性的上涨行情，由此美豆油价格也难以走出独立的突破行情。三是原油冲高后回落，突破上行有难度，国际原油经过连续上涨后虽然仍保持强势，但在OPEC内部分歧较大情况下，市场对于冻产协议能否达成存在质疑，因此冻产预期对原油价格进一步提振影响将有限，同时，国际原油市场供需基本面在并无明显改善的情况下，原油期价突破50美元/桶仍有压力。四是国内棕油进口增加，库存拐点将出现，受进口24度棕油入境检验严格影响，7月份以来棕油通关速度慢于正常，7月棕油实际到港量约30万吨左右，但预计随着内外价差倒挂现象改变，会吸引国内买家采购，8月份棕油进口会增至50万吨以上，9月份进口在40-45万吨，随着到港量逐渐增加，现货供应紧张及库存偏低的格局将在月末得到一定程度地缓解。

综合来看，在前期利多支撑因素减弱的情况下，豆油上行再次遇阻，近日随着周边油脂和原油冲高后回调风险再次显现，豆油市场将再次步入一波调整行情，行情突破上行仍面临压力，短线将震荡整理。预计未来仍需关注周边行情的指引，行情的突破仍需周边和自身基本面实质利好的刺激，短线关注前期密集区间6200-6150元/吨支撑。近期油粕比冲高后回落，短线美豆偏强豆粕跟盘反弹，油粕比将回落调整，等待一步调整机会；豆棕价差低位反弹，可尝试低位介入，等待棕油供应增加库存拐点出现后的价差扩大机会。