国药控股融资租赁总经理陈凯：“债权+股权”模式开展医疗PPP项目 多环节打通产业链
文 / 吴雪阳
来源：零壹融资租赁研究中心
面对医疗行业超1万亿的市场规模，国药控股（中国）融资租赁公司（下称“国控租赁”）在两年多时间内，依托资源优势，利用差异化定制模式，积极发掘医疗PPP项目业务机会，持续专注于解决厂商、销售商及各类医院的资金需求，在行业内居于高地。
三大举措主攻医疗大健康领域
如何更好地实现产融结合、打破分销与零售的局限？
作为中国最大的药品、医疗保健产品分销商及领先的供应链服务提供商，国药控股经过两年多的调研发现医疗市场潜力很大。一方面，医院投资类项目的需求很大，却一直受制于资金不足；另一方面，经过在各地省级公司、生产厂家的试点，全国20000多家医院中，国药控股与其中的90%实现了业务合作，基本打通了整个医疗产业链，做好了前期市场铺垫。
2015年2月，在中国医药集团、国药控股的全资支持下，国控租赁正式成立。“我们希望通过融资租赁的融资功能，助推中国医疗大健康产业的升级，拓展产融结合领域的业务。”国控租赁董事、总经理陈凯告诉零壹租赁。
面对超1万亿的医疗蓝海，国控租赁先是继承了中国医药集团的主业——医疗大健康产业，同时涉足公用事业、科教文旅、PPP项目、物流、保理、产业投融等领域。
陈凯介绍，目前，医疗大健康领域占比达到70%以上，重点从以下三个方面把控：一是利用股东优势，与国药控股分布全国的众多二级公司广泛建立联系，实现医药和医疗设备耗材配送、分销领域的全覆盖；二是熟识医疗行业相关专业知识，利用行业准入的高门槛，提高自身在行业的话语权和竞争力；三是在内部运作及管理上，培养自己的专业化团队，人才配置上注重从业经验和专业水准。基于此，成立两年来，国控租赁实现了零逾期和零坏账。
多环节切入打通医疗产业链
成立以来，在上下游产业链上，国控租赁从生产、流通、商业三大环节贯穿。
生产环节主要包括医药和医疗设备生产，陈凯介绍，在这个环节，国控租赁主要是对大量的医药、设备生产商开展投融资业务；
流通环节上，国控租赁正在筹备进入物流基地领域，预计年底落地实施，用于药品及设备耗材配送；
商业环节（即“销售环节”），涉及企业和医院主体，国控租赁通过为医院、厂商及代理商提供足够的资金支持，缓解其因应收、应付账款所带来的系列融资问题。
陈凯举例解释，“公立医院在采购设备后有一个付款周期，这个周期往往是半年到一年，企业通常没有那么多资金周转。如果一家商业企业应收账款10亿，还款周期一年，那这笔钱就会压一年，而我们就可以为其注入这笔资金，分担资金压力，从而加大销售体量。”
此外，基于扩大业务量的需求，要导入大量的优质项目，国控租赁会通过联合租赁和转租赁的方式与一些租赁公司合作。“一些租赁公司没有资金实力，但却积累有好的项目，我们会考虑介入。通过与其合作，一方面解决对方资金难题，也解决了我们的业务量问题。”陈凯如是说。
“债权+股权”投资模式开展医疗PPP项目
在医疗大健康产业的经营模式上，国控租赁考虑利用PPP项目及股权投资的模式，实现业务领域的进一步扩大。“主要做法是依据当地的医疗资源和政策，我们通过接入股权类及债券类资金，引入产业基金、中长期贷款、外债及同业的资金等，对资金的整合，满足客户的资金需求。”
至于决定开展PPP项目，陈凯介绍，主要基于两个考虑：一是响应政府号召，实现医疗资源的覆盖；二是解决目前在医疗领域存在的融资难问题。中国的医疗资源还是处于相对缺乏的状态，一方面可以提高当地的医疗水平，同时也可实现企业的社会价值，当然也有一定的收益。陈凯谈到，在这个方向上的收益主要看中的是长期收益。“尤其是股权投资这一块，5-10年后，我们的医疗设备、药品会获得一个比较好的综合收益”。
差异化合作公、私立医院
在客户的评估选择上，面对公立与私立医院两类客户群，陈凯介绍，国控租赁有以下评估标准：
首先，考量当地医院的实力，立足GDP、医院覆盖率、人口数量等角度；其次，考量医院运转情况，科室设置、采购管理、医保政策等；第三是考量其资金配套能力。
合作模式上，陈凯介绍，对于公立医院，主要是采用债权投资，而私立医院由于需求更多，合作模式也会灵活一些。他举例说，“比如私立医院要建影像中心，我们就可以用‘债权+股权’的方式，或者通过与厂商合作的模式去运作。”总体来说，公立医院体量大，但是合作模式相对单一，民营医院体量小，合作模式更丰富。
从风险上看，陈凯认为，民营医院由于稳定性及未来还款能力存在较大的不确定性，风险系数相对更高，对策则是兼顾风险的同时，提供更加完备优化的方案。在民营医院资金使用比较大的阶段，少放款；在资金使用小的阶段，多放款。陈凯提出，未来民营医院可能成为一个长期投资方向，随着近几年民营医院发展的数量的增加，国控租赁会从其运营的规范性（包括目前发展现状、发展实力、发展阶段）和合法合规性方面来决断。
“租赁+保理”提升综合金融服务功能
从客群上看，“融资租赁主要针对医院，保理的客户群则更广，包括医药、医疗器械、医疗耗材生产商和销售方，他们都有保理的需求。”陈凯介绍。
从应收账款的还款期限上看，“保理主要是解决客户短期融资问题，租赁则是中长期资金周转问题，‘保理+租赁’模式结合就可以解决短中长期资金周转问题。”陈凯坦承，二者结合也是打造自身综合性金融服务功能的体现。
陈凯介绍，国控租赁去年新增保理业务以来，业务量不断增加，突破1个亿，今年落地的有5000万，在途的项目大概有十几个亿。
多渠道融资，五步加强风控
10月20日，国控租赁成功发行首单ABS，发行规模达7.51亿，获得了超过6倍的认购，发行价格创新低。陈凯介绍，未来ABS将成为公司重要的融资方式。此外，银行贷款、境外融资以及REITS等渠道都是目前国控租赁考虑的融资渠道。
陈凯认为，身处自贸区，通过境外融资和自贸区债融资会相对便利，并表示，自贸区的便利政策对于同行来说，一方面是鼓励，也是一种鞭策，促进自身发展更加合规。
对于风控，国控租赁有一套完整的监控体系，总的原则是加强全员风控意识。
业务风险上，实行终身负责制。在三到五年融资周期内进行不间断跟踪监测。
信用风险上，对承租人的还款能力进行量化考量，对其还款意愿和还款环境进行非量化考量，从整体环境、具体地域与承租人三方面综合考虑。
对于法律风险，国控租赁的做法是与律师事务所合作，培养打造专业的法律团队。
操作层面，主要是把控合同制作、审核、发票以及还款节奏等商务运营流程。
资产管理上，陈凯介绍，目前处于一个相对发展完善阶段，建立了定量模型，对承租人会进行五级标准的测算划分，从而制定相应的租后管理方案。
Q&A
Q:医疗行业目前面临哪些挑战？
A:第一是资金配置上，医疗器械价格越来越低，利润空间变小；第二是风险加大，医疗健康产业专业性强，不管是医院还是厂商，都面临法律风险以及未来方向政策引导上的风险，希望能与同业有更多的交流；三是专业的医疗行业人才缺乏，员工不仅需要懂医疗设备、药、贸易等专业知识，还需要精通药监批文、卫生部的文件要求，目前真正了解这些的人才可能只占行业的10%。而我们做新品的拓展和延伸必须具备这些专业人才。
Q:如何看待医疗器械经营许可证对行业的限制？
A:上半年《国务院办公厅关于促进医药产业健康发展的指导意见》的出台，提出“探索医疗器械生产企业与金融租赁公司、融资租赁公司合作，为各类所有制医疗机构提供分期付款采购大型医疗设备的服务”，对融资租赁企业开展医疗器械的限制有所放松。这一防线的放松并不会带来实质上的风险，也并不会造成门槛降低导致的行业混乱局面，行业真正的风险不是设备的所有方，而是承租人，应该重视设备的使用及回收期限，包括检检验中心、医院等。
Q:行业未来的发展前景如何？
A:中国医院快速发展，医疗市场目前虽然是红海一片，但未来10~20年将面临更大的蓝海。希望越来越多同行参与进来，并且通过创新业务而不是同业竞争来实现自身的突破。
现任国药控股（中国）融资租赁有限公司董事、总经理，国药控股医融实业（上海）有限公司董事长。浙江大学工学学士、中欧国际工商学院FMBA。在融资租赁行业具有丰富从业经验，是融资租赁行业的领军人物。曾先后在远东租赁、恒信金融租赁、英大汇通租赁任职，负责公司医疗等行业融资租赁业务工作。
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