期货经典战役——中信泰富外汇合约巨亏

2008年10月20日，中信泰富（00267）发布公告称，公司为减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险,签订若干杠杆式外汇买卖合约而引致亏损,实际已亏损8.07亿港元。至10月17日,仍在生效的杠杆式外汇合约按公平价定值的亏损为147亿港元。换言之，相关外汇合约导致已变现及未变现亏损总额为155.07亿港元。

在全球性金融危机爆发后，汇市波动剧烈，中信泰富因此遭遇巨额汇兑损失。该公司主席荣智健20日表示,2008财年公司可能因此出现净亏损。财务董事张立宪未遵守对冲风险政策来进行有关外汇交易，财务总监周志贤也没有尽到监督职责。从即日起，两人辞去董事职位。

对冲风险外汇合约巨亏

据中信泰富公告称，集团为了减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约以对冲风险。自2008年9月7日察觉到该等合约带来的潜在风险后，公司终止了部分合约。但2008年7月1日至10月17日，公司已因此亏损8.07亿港元。

同时，中信泰富表示，目前仍在生效的杠杆式外汇合约按公平价定值的亏损为147亿港元。但合约期限截止到2008年12月底，按当时公平价定值的亏损并不等同于目前的数据。公司将密切监察及留意实际情况，适当时将终止或重组该等合约。

一银行国际业务部人士表示，大型企业在进行数额巨大的海外收购时，由于付款时间较长且采用分期付款的方式，因而必须考虑本币及收购执行货币的汇率不确定性。为尽可能锁定成本，一般企业都会进行外汇衍生交易。

据了解，杠杆式外汇买卖合约是目前非常普遍交易工具。交易者只需支付一定比例的保证金，就可进行数十倍的额度交易，本质上属于高风险金融交易，外汇价格正常的波动会因杠杆放大。尤其在当前金融危机的肆虐下，部分国家货币汇率近3个月来波动剧烈。类似波动在经杠杆放大后，将更为惊人。

相关责任人辞职

“如果单纯出于避险的目的进行类似外汇保证金交易，亏损基本在可控范围内。”上述银行国际业务部人士如此判断。如果跟未来的实际交易行为做对冲，以最简单的“锁汇”为例，参与者损失的上限即为已支付的保证金金额。

一般来说，如果中信泰富在收购西澳洲铁矿项目是需要用外币兑换成澳元交易，会针对澳元对该货币的升值做对冲。实际上澳元作为商品货币，7月以来开始大幅贬值。中信泰富昨日的公告并未写明在哪些币种上遭遇汇兑损失，只显示对冲工具比较复杂，为若干杠杆式外汇买卖合约的组合，主要涉及的币种是港币和欧元。

中信泰富2008年10月20日宣布，由于发生了上述外汇风险事件，集团财务董事张立宪和财务总监周志贤已辞去董事职位，10月20日起生效。莫伟龙于同日起获委任为集团财务董事。荣智健表示，上述合约的操作者对潜在的最大风险没有正确评估，相关责任人亦没有遵守公司的对冲保值规定，在交易前甚至没得到公司主席的授权。此外，持有中信泰富29%股权的母公司——中国中信集团，同意为其安排15亿美元备用信贷，利息和抵押品方面按一般商业条件进行。

该事件令香港证券界震惊，有券商估计中信泰富股价有可能大跌30%，甚至跌至1997年10元股价水平。不过荣智健公开表示，公司并没有通过在公开市场回购股票来提振股价的计划。但他也预计，受该事件拖累，公司本财年度可能出现净亏损。

凯基证券分析师蔡铁康指出，若这笔非经常性亏损计入财务报表，中信泰富的业绩不容乐观。在截至6月底的中期业绩报告中，公司披露总负债由2007年上半年286.54亿港元急升至419.06亿港元，净负债则从上年同期的206.09亿升至312.11亿港元。该公司中期净利润43.77亿港元，较上年同期减少12%。

实亏：8.07亿港元

浮亏：147亿港元

总计：155.07亿港元

巨亏始末：

2008年10月20日 香港恒指成分股中信泰富突然惊爆，因投资杠杆式外汇产品而巨亏155亿港元！其中包括约8.07亿港元的已实现亏损，和147亿港元的估计亏损，而且亏损有可能继续扩大。中信泰富两名高层即时辞职，包括集团财务董事张立宪和集团财务总监周至贤。莫伟龙获任集团财务董事，负责集团财务及内部监控。

2008年10月21日 中信泰富股价开盘即暴跌38％，盘中更一度跌至6.47港元，跌幅超过55.4％，当日收报于6.52港元，跌幅达55.1％，远远超过业界预计的20％左右的跌幅。

2008年10月22日 香港证监会确认，已经对中信泰富的业务展开调查，而由于中信泰富的股价在两天内已经跌了近80％，联交所公布的公告显示，中信泰富主席荣智健及母公司中信集团，于场内分别增持100万股及200万股，来维持股价稳定。

2008年11月 香港中信泰富在炒外汇衍生工具录得巨额亏损后，终于获母公司北京中信集团出手相助。中信集团向中信泰富授出116亿港元的备用信贷、认购中信泰富发行的可换股债券，以及承担中信泰富在外汇累计期权合约的损失。

2009年3月26日 中信泰富公布08年全年业绩，大亏126.62亿港元，董事会主席荣智健强调集团财政状况仍稳健，暂时无供股需要。

2009年4月3日 中信泰富继早前被香港证监会调查后，3日再度接受警方调查。警方商业罪案调查科前往中信泰富总部调查，在逗留一小时之后运走大批文件。

2009年4月8日 中信泰富在港交所网站发布公告称，荣智健卸任中信泰富主席，北京中信集团副董事长兼总经理常振明接任。