信立泰2021年开始的展望 2020年已经过去，过去的一年里信立泰继续在仿制药，器械等领域被集采精准...
2020年已经过去，过去的一年里信立泰继续在仿制药，器械等领域被集采精准打击，所幸这些产品营收占比很小，打击也就打了，打完之后信立泰仿制药，器械等资产的估值继续走低，全年这部分资产估计又少了100亿左右市值，现在能剩下60亿也就差不多了。过去一年阿利沙坦仍然保持极快的增速，即便在疫情无法入院等因素的影响下仍然保持80%的增长，预计2020年营收约6亿，并且在2020年11和12月份成功实现单月1亿的营收，为2021年阿利沙坦营收过10亿，继续保持约100%的增速带来了基础。管线方面也新增收获了恩那司它进入3期临床和桥接实验，加上复格列汀的3期临床。3期临床后的指标从1个提高到了2个。恩那司它预计2021年三季度报产，2022年中旬获批，复格列汀预计2023年上市。
进入2021年，信立泰仍然在专利药营收增长和管线进展上大幅度向前，预计2021年营收完成30-34亿之间，其中阿利沙坦10-12亿，其它部分20-22亿，专利药营收占比超过30%，按照专利药35%的纯利润率，其它部分10%的纯利润预计，全年纯利润约5亿多。利润部分因为有研发投入等侵蚀不一定准，但是能确定的是，2022年营收和利润都会增长，也进入新的成长周期。
2021年的管线部分会非常漂亮，5个三期临床后的产品，其中恩那司它报产，复格列汀进入三期临床尾，S086进入三期临床，二个阿利沙坦复方进入三期临床，nana这个产品预计等到美国报产之后引入国内，美国报产之后引入国内直接做桥接实验会很快，2022年之前nana进入国内桥接实验就会在2024年之前国内上市。也就是说以上6个产品都会在2024年之前上市，大概是2022年上市恩那司它，2023年上市复格列汀和S086，2024年上市2个阿利沙坦复方和nana（或者1个复方在2023年上市）。上市的数量也是2022年1个，2023年2个，2024年3个。到了2024年信立泰可销售的专利药有7个（这个数据记住，后面用）。
进入临床但是没到3期临床的专利药也还有很多，2021年初临床了一款抗血凝的1类药，2021年1-2季度临床1个抗抑郁的1类新药，2021年中下旬还有小分子降血糖，小分子骨关节炎，JK08等几个产品报临床，这些产品加上已经在临床的PCSK9和JK07，构成了2024年以后上市的产品管线，这些产品中除了PCSK9算是比较老一点的靶点之外，其它的4-5个产品都是FIC，信立泰的管线也开始进入科技含量更高的阶段。
美国的JK07预计在今年底或者明年初完成1期临床，这个药作为泽生的大幅度优势产品不太可能在1期临床掉链子（泽生正在3期临床准备上市），企业也希望泽生的药能获批上市，它的上市会证明靶点没问题，也会提高JK07的预期出药率，1期临床过后会采用合作权益的方式和美国大药企合作，随着JK08也进入临床，美国信立泰子公司会拆分出来单独在美国上市，信立泰美国上市也会有几十亿美金的市值。信立泰母公司作为绝对大股东会享受到这部分市值，另外美国信立泰也提供给了信立泰国内一个稳定的药品来源，母公司毕竟主力战场在国内，它也需要有一个稳定的药品来源在国内临床。
信立泰医疗在2021年独立运作一年，有独立1年的财务数据，2022年准备科创板上市，上市后这部分资产自给自足也会对母公司的市值产生重估。
从价值发现的角度看，股市通常能提前1-2年反映企业的基本面，信立泰因为2020年业绩还处于下滑周期内（2021年开始会同步转正），所以现在按照资产定价都还处于当下对应当下的情况，我对未来3年信立泰按照资产估值大概的市值为500-600亿，700-850亿，950-1100亿，未来三年只要管线进展正常，阿利沙坦等专利药营收都能正常放量，3年的市值大概就能介于这个区间（有不同的情况出现再调整）。而且提前反映1-2年的市值也很可能会出现。
做一下横向比较：作为专利药企业，它的市值和专利药数量和专利药营收这两个指标相关性最大（这个我在之前说过多次），尤其是专利药数量，专利药数量就代表了营收空间。我们看一下以下几个对比：
总体（专利药数量大体和市值增长一致）：
1、恒瑞2013年有1款专利药上市，市值600多亿，2020年有7款专利药上市，市值5900多亿，涨了9倍。1到7和9倍的关系。
2、瀚森2019年有2款专利药上市，市值800多亿，2020年有4款专利药上市，市值1600多亿，涨了1倍。2到4和1倍的关系。
3、百济2018年有3款专利药报产（2019年陆续获批），2020年有3款专利药上市，期间上涨了大概60%。报产算6成和上市的关系。
4、信立泰2020年有1款专利药上市，2024年有7款专利药上市，那么2024年应该涨多少？
单个对比，2022年信立泰大概约等于2019年的瀚森：
A：2019年瀚森上市800多亿市值，它有80亿营收（5%专利药营收，约4亿），2个专利药上市，2个报产。
B：2022年信立泰大概有35-38亿营收（40%专利药营收约15亿），2个专利药上市，2个报产。
单个对比，2023年信立泰大概约等于2020年的瀚森：
C：2020年瀚森市值1600多亿，它有80亿营收（10%专利药营收，约8亿），4个专利药上市，1个报产。
D：2023年信立泰大概有40亿营收（50%专利药营收，约20亿），4个专利药上市，3个报产。
单个对比，2024年的信立泰大概约等于恒瑞2020年的一半到1/3：
E、2020年恒瑞市值5600亿，它有300亿营收（30%专利药营收，约100亿），6个专利药上市，4个报产。
F：2024年信立泰大概有50亿营收（60%是专利药，约30亿），7个专利药上市，2个报产。两者专利药营收占比3：1，专利药数量基本一致。如果取专利药营收作为最低，两者市值比大概在1/3。
通过这些对比，大家可以自己判断2022年，2023年，2024年大概的市值。2021年报产开始，大概可以类似前面百济的情况，大概是2023年的6折。
2024年信立泰的上市专利药数量这个指标可以和百济神州或者瀚森2024年进行横向对比（从很多药企的管线看，2024年国内有7个以上专利药上市的企业可能有恒瑞，百济和瀚森3家，信立泰有可能是第4家），而不用跟这两家的过去对比。2024年以后信立泰凭借7个可销售专利药（加上10个左右临床管线）可以进入国内药企第一梯队，这个指标在2024年有7个或以上的在国内不会超过5家，如果算专利药数量再考虑大适应症，国内能对比的只有恒瑞一个企业。恒瑞用7年完成1个专利药到7个的变化，信立泰用4年就可以完成，这得益于慢病领域没什么人做，尽管我们起步晚了但是仍然是国内最快的企业。（这里也可以做一个类比，那就是2021年的信立泰大概相当于恒瑞2017年去掉仿制药的情况）
2024年信立泰的市值能追上恒瑞的可能性不大，但是实现它2024年三分之一的市值理论上不应该有太大问题。同比2024年的恒瑞也很容易看到这个比例存在，恒瑞现在上市可销售专利药7个，管线中3期临床后的9个，那么4年内这10个专利药只要它不放弃应该都能获批上市，2024年恒瑞可销售专利药16个（但是恒瑞的艾瑞昔布应该在2024年到期），可销售专利药专利期内15款。2024年恒瑞专利药营收大概在200亿左右，其中PD-1应该在70亿左右，其它产品平均10亿应该不会差距很大。信立泰2024年7款专利药上市因为有3款都在2024年获批很难贡献太多应收，营收大概在30-40亿。专利药数量这个指标大概是当时恒瑞的二分之一，专利药营收这个指标大概是恒瑞的当时的五分之一。所以2024年达到恒瑞的三分之一的市值，也不要有什么意外。
恒瑞作为一个动态锚，它的管线也在进展，专利药营收也在增长，尽管它有龙头溢价按照资产估值高估了1-2年，但是2024年它的市值肯定比现在要高这也是肯定的，我希望那个时候它能到1万亿以上，2024年以后信立泰手握7个专利药，能对比的主要是恒瑞，其次是瀚森和百济等2个企业。恒瑞过去7年涨了9倍，7年前你算营收利润它都没涨9倍这个幅度，它只有1个指标是翻了9倍左右（实际是1个变成7个），那就是可销售专利药的数量，营收利润这些它也在涨，但是这部分大概都是3倍，远远没有9倍那么大。
规律在这里，你信也好不信也好，到了它就会有并不是谁能改变的。接下来的几年信立泰的市值会呈现增速越来越快的态势向上涨（专利药上市数量同比加速），期间肯定也会出现一些震荡，但是整体只要没有明显对专利药政策上的不利存在，它都会符合这个规律，让我们一步一步看看市值是不是这么变化的吧。