科大讯飞：实控人历史高位“独揽”26亿定增，千亿市值只是起点

1、【千亿市值】科大讯飞：实控人历史高位“独揽”定增，千亿市值只是起点

2、【高确定性】最具业绩弹性的新能源车细分领域，价格上涨具备持续性

一、科大讯飞：实控人历史高位“独揽”定增，千亿市值只是起点

实控人高位包揽26亿定增，这看多的决心史无前例了。

公司近期股价接近历史新高，彰显了公司实控人对于AI行业以及公司发展前景的信心。今天，科大讯飞强势大涨，逼近历史高点，市值站上1000亿，市场对科大讯飞的成长慢慢形成了共识。

1、实控人持股比例提升，公司控制权进一步巩固

在本次定增前，公司实控人刘庆峰先生和科大控股合计控制的表决权比例为16.17%，处于相对较低的水平，其中刘庆峰先生直接持股比例为4.40%。在本次定增完成后，公司实控人控制的表决权比例将提升18.99%，刘庆峰先生的直接持股比例将提升至7.35%。中金公司认为这将进一步增强公司控制权的稳定性，巩固实控人的控制地位，有利于公司各项战略的推进以及长期业务的稳定发展。

2、AI+教育：后疫情时代有望迎来拐点

2020年疫情期间，公司2B区域因材施教解决方案实现异地复制，高标准化推动产品化率提升，并加强公司对学校的控盘能力，2C个性化学习手册+学习机持续发力，通过区域订单模式以运营服务加速渗透，实现快速增长。

2020年3月以来，公司智慧教育建设订单大幅上升，从数量和规模上均有明显的增长，在疫情的影响下智慧教育业务依然展现了良好的韧性。伴随各地政府财政预算不断恢复，以智慧教育为代表的教育信息化投入将持续提升。公司智慧教育业务有望在“十四五”期间迎来快速发展，在AI 2.0时代率先迎来拐点。

智能硬件赛道，公司于2020年围绕办公场景推出诸多新品，市场初步反馈良好，2021年2C硬件放量可期。

3、AI+汽车：步入高速加速期

在汽车智能化领域，科大讯飞自2003年开始已经在汽车智能化领域深耕了18年，主要业务模式为在前装市场为车厂提供语音软件和套件的技术授权。

目前，公司向国内外合作车企累计交付了超过1200个车型项目，前装产品覆盖超过2500万汽车用户，汽车智能化产品在中国主流自主品牌和合资品牌车厂的覆盖率达到90%以上， 与公司合作的整车厂包括大众、丰田、沃尔沃、雷克萨斯、长安、广汽、吉利、长城、北汽、奇瑞、江淮、一汽、东风、江铃、蔚来等国内外汽车品牌。

4、投资策略

2020年前三季度公司中标合同额增长显著，业绩可持续性进一步改善，2020年1-9月承担公司营销任务的销售管理委员会整体新增中标合同金额较去年同期增长84%。

海通证券综合考虑，给予公司21年动态PS7-8倍，6个月合理市值区间为1228.01-1403.44亿元，公司当前股本为22.25亿股，对应6个月合理价值区间为55.20-63.08元，维持“优于大市”评级。

中信证券维持2020-22年对应最新股本EPS预测0.56/0.73/0.96元，维持目标价61.30元，维持“买入”评级。

5、风险提示

定增落地不及预期，区域订单模式异地复制不及预期，教育C端产品推广不及预期。

二、最具业绩弹性的新能源车细分领域，价格上涨具备持续性

不管技术路径如何，汽车电气化变革趋势明朗，新能源汽车已经成为一个确定性很高的赛道。数据显示，2020年全球新能源车销量是300万辆左右，对应下来全球新能源车的渗透率在3%左右，未来还有很大的提升空间。

值得注意的是，在新能源产业链上，铜箔可谓是最具业绩弹性的领域之一。

1、整体产能消化加速，产品竞争格局良好

据不完全统计2020年中国锂电铜箔行业头部厂商产能将达到16万吨，整体仍然呈现产能富余趋势，但6μm及以下产品领域，伴随宁德时代等头部动力电池厂商装机量爆发性增长以及对轻薄化铜箔渗透率提升，其需求预计得到有效支撑，此外锂电铜箔行业偏重资产投入，产能扩建周期较长大概需要2年，预计未来3年6μm及以下产品供需结构边际改善。

目前行业应用端以8μm及以上锂电铜箔向6μm及以下产品切换为主，已形成由动力电池龙头企业主导、一二线企业逐步跟进、行业渗透率逐步提升的趋势。

2、供需紧张局面将持续较长时间

供给端生产设备的制造周期较长，以及设备制造商产能受限，导致供给投放低于预期。国内铜箔产能超过50万吨，预计2020/2021年产能扩张分别为3.3/2.9万吨，有一定增长但仍然可控。

需求端：消费电子、新能源汽车、5G/IDC需求快速增长，供需紧张局面将持续甚至加剧。1）电子元器件：2020年10月，我国电子元器件出口金额累计同比15.98%；企业销售利润率大幅回升，2020年3月仅4.22%，10月提高至8.54%。

2）新能源汽车：11月我国新能源乘用车销量为17.0万辆，同比增长138.7%。

3）5G基建：2020年1-9月，我国建成5G基站48万个，预计2020-2022年全年完成5G基站建设70/90/100万个。

3、投资策略

受益下游新能源车渗透率提升、5G基站密集建设以及IDC市场大幅增长，东吴证券认为铜箔行业供需格局将改善，价格上涨具备持续性，相关标的：超华科技、诺德股份、嘉元科技。

建议关注超华科技：全产业链（覆铜板、电子铜箔、锂电铜箔）受益，叠加新项目顺利投产后明年产量增幅可观。

4、风险提示

原材料价格上涨超预期；新能源汽车产业政策不达预期。

资料来源：

中信证券-科大讯飞-002230-重大事项点评：定增彰显公司长期发展信心-210119

中金公司-科大讯飞-002230-实控人认购超20亿元定增，整装待发“备战”2021-210119

海通证券-科大讯飞-002230-智能汽车红利加速兑现，新增长极指日可待-210119

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