行业拐点到来！钴板块全面爆发，钴龙头深度研究报告来了！
嗨(#^.^#)大家好！我叫诗诗，90后，广东财经大学金融硕士，目前在广州某证券公司做证券研究员，每晚回家都会复盘，还会不定时分享最新的行业研报以及策略研报给大家。
由于证券从业人员不能炒股，就偷偷用闺蜜的账号来玩。诗诗选择来股市一游的理由很简单，只想暴富暴富！提前财务自由，带着爸爸妈妈去环游全世界。
钴龙头深度研究报告
周一因为赣锋锂业涨停了！客户们都比较满意，领导就趁热打铁叫诗诗写一下与锂业密不可分的钴业！
诗诗周一晚上加班到凌晨2点多才完工这份深度研报，这几天钴业锂业表现十分亮眼，正好跟大家分享一下！
可能会有不少人会问诗诗？为什么要这么迟才发出来呢？
先跟大家说声对不起！这也没办法！这是有协议规定的，这种内部资料是优先给客户的，万一被发现提前外传，后果比较严重.......
今天跟大家分享的钴龙头就是寒锐钴业！很多人会问为什么不是华友钴业？
这些深度研报个股都是部门开会所决定的，就只能听领导的啦！而且寒锐钴业本来也是钴业龙头之一，最重要的还是行业学习逻辑嘛！
回到正题，诗诗现在分享给大家，如果还是嫌字多，建议直接关注红色字体。
老样子，研报还是比较形式主义的，文末诗诗会给出自己对于这只股的思考与见解，特别会重点对比一下另一钴龙头华友钴业！
寒锐钴业深度研究报告（节选）
投资要点：
1、行业供需格局大幅改善。
2、行业壁垒高，公司在钴粉行业龙头地位难以撼动。
3、加码新能源汽车领域，产业链布局进一步完善。
行业情况与生命周期：
钴行业发展现状：
1、供需情况：
钴行业供需格局大幅改善。由于供给侧产量较预期降低，需求端受新能源汽车推动明显回暖，我们预计钴行业 2019/2020 分别过剩 1.3/0.9 万吨，较此前预期的 2.1/4.0 万吨大幅改善，供需格局优化显著。
（钴行业供给需求变化）
供给需求变化原因：主要是市价已跌破部分中小矿山和手抓矿的现金成本，因此相应产能被迫停产，钴行业寡头嘉能可由于矿山检修大幅减产，使得供给侧产量较预期降低，行业过剩大幅减少；而需求端受新能源汽车和5G换机潮的推动明显回暖。
（钴行业供给需求变化原因）
2、钴价走势：
短期，钴价或因中游补库快速攀升。由于目前中游库存已降至历史较低水平，而上游原料主要集中在刚果（金），运输至国内并完成钴盐生产通常需要2-4 个月，若需求端放量，中游或将进入补库小周期，钴价有望短期实现快速上涨。
中期，在价格将在22-30万元/吨之间震荡运行。考虑价格跌至 22 万元/吨以下大量中小矿山及手抓矿停产导致供给短缺，而超过 30 万元/吨停产产能又将充分复工，因此，钴价中期可能于此区间内震荡。
长期，价格将逐渐上行。由于新能源汽车长期向好、3C终端设备单机带电量持续上升等因素有望带动钴需求不断上升，而矿山品位下降、手抓矿管理趋严等因素造成供给增速低于需求增长，因此钴行业供需格局有望进一步优化，钴价中枢料将逐渐上行。
（钴价历史及预测走势）
锂行业发展周期：
钴业行业属于周期性行业，从钴价周期看，2016 年年中至 2018 年一季度末是钴价上行周期，而自 2018 年二季度以来，钴价进入下行周期，从最高点的 68.5 万元/吨下降至最低的 22.3 万元/吨，下降幅度高达 67.45%，已完成钴业的一轮完整周期，当前钴价已初步触底反弹，引来新的一轮上涨周期。
公司业务情况：
公司拥有钴完整产业链的专业钴粉制造商。公司目前主要产品包括钴粉、电解铜、钴精矿、钴盐等。公司收入主要来自钴粉、钴盐和钴精矿三类钴产品，占比为80%左右，电解铜业务占比在15%-20%。2019年电解铜的占比上升为22%主要是钴价格持续下跌导致钴产品盈利恶化，钴产品业绩下滑的原因，公司仍以钴为主要经营业务。
（公司营业收入分类占比情况）
产业链具体情况：
上游
公司钴矿来源渠道稳定，供应保障度较高，通过多种模式获取充裕的原料供应。其中，矿山租赁为公司提供稳定的钴矿资源，其产量约占公司总产
量70%；同时，公司拥有刚果矿石收购许可证，通常在MB价格的2-4折采购矿石，也就是原料成本为行业平均成本的60%-80%，公司原料储备具备充足的弹性，也具备低成本原料的优势，类资源属性突出。
（公司钴原料供应）
中游
公司自成立以来一直专注于钴粉领域的研发与生产，产业链完备，技术成熟，规模优势突出。目前，公司钴粉产量全国第一，全球第二，仅次于自由港。2019年8月，公司新建的3000吨钴粉产线顺利投产，钴粉总产能达4500吨，公司在钴粉领域的竞争力料将随产量持续上升而进一步加强。
（2019年钴粉产能对比以及2020年公司钴粉产能预测）
美中不足的是，公司目前生产钴粉所用的碳酸钴、草酸钴等钴盐均通过委外加工方式获得。
（公司目前钴盐产品均通过委外加工方式获得）
公司计划建设对应钴盐产线，填补钴粉前端产能空白，完成自给。在完成产业链补充之后，将降低生产成本，提升稳定、高质量钴盐的生产效率，行业竞争力将大幅提升。
下游
公司目前核心产品钴粉的下游应用领域主要为电机、陶瓷等传统领域，而四氧化三钴、硫酸钴等钴盐的终端应用集中在3C设备、电动车等新能源领域。2019 年11月，公司发布增发预案，拟募集资金19亿元投资建设1万吨/年金属钴新材料及2.6万吨/年三元前驱体项目。项目建设周期为4年，一期1万吨钴新材料预计于2021年投产，二期2.6万吨三元前驱体预计于2023年建成投产。
（投资建设计划）
公司竞争格局：
（行业其他公司及行业地位）
比较钴行业公司的盈利能力可以看到，自2016 年以后公司钴产品毛利率普遍高于行业其他公司，一方面因为公司主要产品是钴粉和氢氧化钴；另一方面公司原材料来源于刚果钴矿石的成本较低。
（冶炼产能成本对比）
前面提到过，公司钴粉产量全国第一，全球第二，由于下游不同的应用产品对钴粉的粒度、形貌、杂质、氧含量等指标有严格的要求，因此其生产流程复杂，技术含量较高，因此下游公司一旦形成稳定供应就不轻易更换供应商，且对价格敏感度较低，所以钴业对行业的新进入者门槛高且不易获客。
（钴粉生产过程）
未来成长性：
1、供给较预期减少，需求将显著回暖，供需格局大幅改善，钴价大概率探底回升。
2、钴应用于电池领域，5G换机潮来临，手机总出货量料上行，数码3C及其他储能需求带动钴的消费。
（3C及其他储能用钴量及增速比例）
3、无论中国，还是全球，新能源汽车销量将在2020年开始放量增长。
（全球新能源汽车需求量及增速比例）
因此，新能源汽车用钴增速也将迎来增长！
（新能源汽车每年用钴量及增速比例）
天花板：
嘉能（全球最大钴矿）可产量再度恢复，再现供过于求，全球钴价再度下滑，行业周期再度走下坡路；新能源汽车和5G产业链不急预期，对钴需求下降。
财务分析：
1、盈利能力分析
公司历史盈利能力能力优异，但周期波动性较大。公司2014年-2017年综合毛利率和净利率处于逐步上升期，2018年后受制于钴价大幅下滑公司盈利能力同时下降，伴随公司产业链布局加速以及钴价格回升，公司盈利能力向上修复弹性巨大。
（寒锐钴业毛利率、净利率、ROE走势）
2、资产负债水平分析
公司资产负债率呈逐年减少的趋势，从2014年的67.8%下降至目前44.96%，公司负债水平、财务杠杆逐年减少，相比行业内其他公司较低，财务状况良好。
（行业资产负债率对比）
估值水平：（真不想重新作图了，大家以周一股价先做参考啦）
（寒锐钴业市盈率走势图）
由于公司亏损，导致每股收益为负，市盈率也呈现亏损状态，市盈率在这里已经不适用！周期性行业可用采用市净率指标，效果会更好！
（寒锐钴业市净率走势图）
可见寒锐钴业的当前市净率PB为13.38，历史最高31.7，平均市盈率为16.69，目前属于安全区间。
研报结论：
1、钴为周期性行业，目前股价处于底部，根据供需关系判断，有望迎来新一轮上涨周期。
2、伴随着新能源汽车和5G产业链发展，钴价有望快速提升。
3、公司财务状况上，由于行业整体下滑导致年盈利出现了亏损状态，每股收益处于负值，后期应持续关注钴价上升后公司盈利状况。
4、风险提示：a、新增供给高于预期致钴价下行风险。b、新能源汽车销量与5G产业链生产不及预期风险。c、限售股解禁风险，在2020年3月6日将有1.09亿股解禁，占总股本40.6%。
终于！研报精选内容给大家看完了！到了诗诗给出自己思考与见解的时候啦！
这次用四个自问自答告诉大家！
1.寒锐钴业和华友钴业哪个好？
答：当然华友钴业呀！
2.华友钴业为什么比寒锐钴业好？
答：这个回答要长一点喔！不能因为说最近华友钴业K线图走的强，就说华友钴业好！
最本质的原因还是公司生产的钴有所不同！诗诗先给大家看一个图！
前面文章也写了寒锐钴业主要产品是钴粉和氢氧化钴，从上图看，大家也能了解到，这两个产品并不是3C电子和电动车所用钴的最直接化合物！
所以寒锐钴业才开始建设下游产业链，就是为了能直接生产出3C电子和电动车的钴化合物！
而华友钴业的产品中，恰恰就有能直接提供给3C电子和电动车的钴化合物！
这也是为什么近期走势里，华友钴业比寒锐钴业强的多的根本原因！华友更直接受益于3C电子以及电动车的增长！
3.寒锐钴业还能买吗？
答：如果是做趋势波段，诗诗还是建议华友钴业，毕竟是最直接受益的钴龙头。
如果拿个几年做长线，寒锐钴业也是可行的，寒锐钴业股价想要有爆发式的上涨，还是需要下游产业链建成投产！
但是......寒锐钴业下游产业链一期1万吨钴新材料预计于2021年投产，二期2.6万吨三元前驱体预计于2023年建成投产，就不知道大家能不能拿这么久了！
4.锂钴最近都大涨，现在发出来还有用吗？
答：有用！
诗诗发出来并不是为了来马后炮，也不是为了让大家去接盘的，而是让各位了解这个行业的逻辑。
目前锂业、钴业，因为新能源汽车、供需等多种原因，行业进入了明显的拐点。
行业进入拐点后，景气度不断提升，龙头翻几倍都是常有的事！
最典型最典型的例子，就是19年的ETC版块！因为政策原因，全国开始要普及ETC，行业龙头万集科技一年股价翻了6倍多。
大家只有在了解行业背后的逻辑，那样才明白什么该投资，什么不该投资，什么股应该坚守，什么股应该果断放弃！
今天先说这么多吧，如果大家还有什么疑问，也可以留言给诗诗喔！
诗诗聊大盘
今天大盘回调了，诗诗昨天就跟大家提示了风险，减一些仓位，保留主流板块的底仓。
明天的话依然还是以轻仓为主！
关于大盘个股今天就聊这么多吧！
别看诗诗文章发的早，但昨晚再次把这份深度研究报告修改了一下，并且还要红色字体划重点，可是弄到了快凌晨2点，今天用午休时间继续写这篇文章，说不累肯定是骗人的，真的感觉有点累了！
今晚只想早一点儿睡！
所以，大家对于研报有疑问的话，可以尽早留言，诗诗如果没那么累的话，都会给大家及时回复喔！