价值发现系列：矩子科技深度报告

矩子科技成立于 2007 年，2019 年上市，主要从事机器视觉设备、控制线缆组件、控制单元及设备的研发和生产。作为国内高端机器视觉设备供应商，拥有自主知识产权的软件算法、光学设计以及软硬件相结合的机器视觉系统。部分产品已成功实现进口替代或远销海外，与国际知名品牌竞争。

机器视觉主要实现四大类功能，包括尺寸测量、引导定位、字符条码等识别以及外观缺陷检测。一般来说外观缺陷的检测更为复杂，检测技术难度高。　　公司主要从事的是外观缺陷检测，例如电子制造过程中PCB、柔性线路板的检测，LED/MINI LED的检测，在研的药片、半导体检测等等。相比于人工检测，机器视觉检测具有精确性强、速度快、适应性强、方便信息集成等优点，能够在各种生产环境中进行高强度连续精准作业，大幅提高了工作效率及质量，因此工业生产和管理中的人工检测环节已经或正逐渐被机器视觉所替代，未来也将在更多领域中发挥重要作用。

公司机器视觉检测设备毛利率在50%以上。公司持续稳定保持较好的盈利水平，主要原因是公司产品的各项关键技术水平处于国际领先地位，并一直以来以优秀的产品技术水平、性能、品质及服务与海外品牌竞争，产品价格与国际知名品牌相当，因此盈利水平也较好。

公司业务结构发展历程

公司的机器视觉算法及软件完全由公司自主研发，并不是基于其他软件或算法的二次开发。同时，公司每年持续对产品的软件及硬件进行优化和迭代，提升产品性能，保持公司的持续竞争优势。

　　公司在多年的发展中始终坚持核心技术的积累和持续的技术创新。产品的核心技术均为公司自主研发：从2D/3D机器视觉软件及其底层算法，光学系统及其核心零部件（如光源、3D光学系统中的投影部件等），运动控制器及其底层技术，到精密机械结构等。

2020年上半年，公司自主研发的3D AOI（三维自动光学检测）和3D SPI（Solder Paste Inspection，锡膏检测系统）在客户开拓上不断取得突破，获得了和硕集团、比亚迪、京东方等行业标杆客户的高度认可

矩子科技是国内第一家进入富士康苹果生产线的国产设备厂商，也是目前国内产品线最全的机器视觉检测设备商，未来的目标是成为全球领先的机器视觉设备制造商

图片源于矩子科技公司官网

从20年5月份开始，公司的3D SPI抢食了海外某巨头的传统市场，进入到和硕、比亚迪等ODM厂的生产线，实现了国产设备的进口替代。“3D AOI/SPI比2D AOI/SPI单价更高。”更具看点的是3D AOI。

在3D AOI上，跟竞争对手采用固定频率摩尔条纹光栅相比，矩子科技采用多频数字摩尔条纹光栅投影技术，自主开发了核心的3D光学成像系统（包括光学投影部件）、3D软件算法，不仅克服现有2D AOI无法解决的缺点和漏洞，还大幅度提升了检测的稳定性、精确性和可靠性。“所有的ODM商都要上3D AOI，尤其是汽车电子的产品检测必须用这个设备。”杨勇（公司董事长）透露，公司今年3D设备出货量可能占到该类设备的近一半，预计2021年将是大爆发的一年。“同时拥有2D AOI、3D AOI、3D SPI三种设备的公司，只有矩子科技和中国台湾的德律科技。”杨勇告诉记者，今年公司的3D AOI已进入比亚迪；3D SPI则打入了和硕、比亚迪的供应链。

除了3D AOI、3D SPI，矩子科技在多个领域的储备都具有很强的竞争力。杨勇举例，公司最新开发的FPC软板光学检测设备也已经通过了客户验证。“比人工目检精度更高、速度更快、更可靠，数据分析结果反过来还可以帮助研发。”杨勇介绍， 以FPC软板（柔性电路板）光学检测设备为例，FPC软板被广泛应用于消费电子，但由于其重量轻、厚度薄、耐弯曲、结构灵活等材质特点，目前依然只能采用人工目检的方式进行外观缺陷检测，使用机器视觉检测设备可大幅提高生产效率、检测准确性。

公司一开始对标的就是赛凯智能、欧姆龙、高永等海外竞争对手。“行业的关注点往往是，矩子科技在做什么。”对于矩子科技的产业地位，杨勇这样介绍，不夸张地说，在机器视觉检测领域，矩子科技是产业“风向标”。这句话充分阐述了矩子科技在机器视觉领域的行业地位

“内生外延两条腿走路。”对于公司的成长，杨勇最近也在考虑，除了持续投入研发，如何借助资本市场，来帮助矩子科技实现超常规发展。矩子科技已经开始开启对外投资。公司今年4月17日披露，拟以自有资金5000万元，与国家集成电路产业投资基金子公司芯鑫租赁等共同设立显示及半导体创业投资基金“苏州芯动能科技创业投资合伙企业（有限合伙）”，基金主要对显示、半导体产业的项目进行投资，并专注于显示及人机交互、物联网、智能制造等细分市场。基于自主研发的3D AOI，矩子科技具备拓展到更多新领域的技术能力，公司率先瞄准的就是半导体、医药、miniLED等行业的机器视觉检测，目前正在开发的产品包括高速药片光学检测设备、半导体封装自动光学检测设备、miniLED AOI等。

2019年公司收入结构占比

受益于3D检测设备的突破，盈利能力有望提升

公司已具备SMT“整线检测”解决方案能力公司已具备SMT“整线检测”解决方案能力

3DAOI 产品技术通用性强，公司有望向 Mini LED、半导体、医药等下游领域延伸。

除原有的 3C 领域以外，公司产品已成功地导入 mini LED 行业。同时，公司高速药片光学检测设备和半导体自动光学检测设备的研发正在积极推进，产品技术逐渐成熟。长期来看，3D AOI 技术通用性强、下游应用广泛，公司将依托该技术平台、产品向多元化领域布局，为业绩带来新的增长点

机器视觉应用于药品检测和医疗诊断辅助领域

竞争格局：海外企业占据主导地位，公司为进口替代先行者

公司与竞争对手业务布局对比

从国内市场的角度来看，目前中高端设备主要由进口品牌所占据，存在较大的进口替代空间。虽然公司在体量上不及海外竞争对手，但依托技术实力+中国市场的服务优势，伴随其新产品 3D SPI 和 3D AOI 产品20年成功推出，有望充分享受行业进口替代的进程。

3D AOI业务技术通用性强，公司有望依托该平台横向向下游MINI LED 、半导体、医药等领域进行突破，打开业绩成长性。预计2020年净利1亿元左右，21年1.7亿左右。

投资有风险，入行需谨慎。本文仅供参考，不做买卖依据。想了解更多上市公司深度报告，可以关注收藏，价值发现将不定期分享看好的上市公司深度资料。