易方达基金张清华:震荡市下如何做好大类资产配置

《投资者网》曹璐

今年以来，在结构性行情的主旋律下，板块轮动十分频繁。随着市场波动的加大，越来越多的投资者更青睐稳健收益的替代性产品，尤其是能较好满足投资者在维持稳定投资的同时，还能获取更高弹性收益需求的股债混合基金成为市场关注的焦点。

易方达悦兴一年持有期混合型基金(A类009812;C类009813)拟任基金经理张清华表示，资产配置的作用是使收益率的分布更加均匀，做混合资产或资产配置，本质上是给普通个人投资者做一定的大类资产选择。

善守能攻 坚定长期回报

作为拥有长达13年投研经验的资深名将，现任易方达基金副总裁、混合资产投资总监的张清华在管理股债混合型产品方面颇有经验。在他看来，只要资产配置做得比较精准，不出大的错配，每一波行情都能相对把握到主流品种，长期下来就能积累不错的收益，而管理人的能力也正是体现在判断和执行上。

在具体投资中，他会先根据投资者的风险收益特征，构建一个长期的股债配置中枢比例，依靠资产之间的负相关性，在达到收益目标的同时平滑组合波动。“但是我们的资产比例并不是一直不变的，我们会根据内部的大类资产配置框架，围绕这个中枢比例进行调整。”

正是基于这种灵活操作投资理念，张清华管理的产品表现十分亮眼。Wind数据显示，截至11月6日，易方达安盈回报今年以来累计净值增长率为44.64%，在同类可比的367只偏债混合型基金中排名第一;过去两年累计总回报达105.07%，仍稳居同类产品首位。此外，易方达安心回报、易方达裕丰回报、易方达丰和债等多只产品均为银河证券五星评级基金。

凭借长期突出的业绩表现，张清华的投资能力屡获业界权威大奖的认可。他管理的产品曾5次斩获金牛奖、9次拿下明星基金奖、1次荣获金基金奖，捧杯次数之多在业内极为少见，也展示了其强大的投研能力以及丰富的投资经验。

据《投资者网》了解，张清华的基金超额收益来源较为多元化，不仅在股票、债券等资产上追求超额收益，同时也在积极探索类似转债、打新、定增等收益增强的投资机会。

对此，张清华表示，如果过于依赖单一策略，那么在判断错误的时候可能会造成很大的回撤和损失;而在多元策略下，首先不会在单一策略上依赖过重，即使单一策略出现失效，其他策略的超额收益能够帮助弥补或者对冲，不至于造成很大的损失。

当提及其业绩长胜的秘诀时，张清华表示，资产配置的作用是使收益率的分布更加均匀，因此不会拘泥于短期业绩，而是追求中长期的稳健回报。“能进攻，同时也要能守得住，这样的长期累积下来的复合收益才会比较好。”

专业团队 提供“固收+”解决方案

众所周知，对于大类资产配置，管理人的能力主要体现在判断和执行上，而这并非一朝一夕就可以做到的。对于历经多轮债市牛熊周期考验的张清华来说，也是在不断进化自己的投资逻辑，逐渐建立了属于自己的投资框架和选股标准。

“开始做投资时更注重个人的判断，现在更加依赖于整个团队的协同;初期更注重单一资产的回报，现在更加看重策略的多元化，注重收益来源的多样性。”他如是说。

事实上，张清华形成如今稳健而不失进取的大类资产配置框架，除自身的成长和对投研的深刻理解外，也离不开公司前瞻性的投研眼光和整体强劲的分类资产投研能力。

实际上，早在2018年，易方达基金就率先成立了混合资产投资部，整合了公司在权益和固收领域的投研资源，并构建了一个高度专业化分工的投研体系;此外，该团队成员平均具有10余年的混合型产品投资管理经验，历经多轮牛熊周期的考验，以确保在每一个分类资产和策略上，都有专业的人员进行持续跟踪和策略输出。

张清华坦言，“基金经理的能力是有边界的，很难对所有资产都理解的很深入，但我们认为混合资产的核心恰恰是在不同的市场环境下选择合适的资产，这又需要投资人员对分类资产理解有一定的深度和广度。”

正是依托于覆盖各类资产的投研小组和公司强大的投研平台，张清华带领的混合资产投资团队打造的投资框架与一般股债分离的投研框架不同，不仅有自上而下宏观的审视不同资产之间的比价、对冲关系，不割裂的去看每一类资产，同时也有自下而上的发掘超额收益的能力。

得益于此，易方达基金近年来一直在持续关注投资者对“固收+”策略产品的需求，打造了一系列不同持有期、不同风险梯度的“固收+”产品，为投资者提供一站式解决方案。截至2020年9月底，易方达基金混合资产管理规模超过4700亿元。

再度出手 护航资产配置新工具

股神巴菲特曾说，“人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。”投资亦是如此。对于普通投资者来说，面对今年异常起伏的市场行情，在震荡市中择机操作难度也进一步加大，那么，一“基”兼顾股债两类资产的“固收+”策略产品或许会是当前的较优选项。

张清华也表示，做混合资产或资产配置，本质上是给普通个人投资者做一定的资产选择。“这对个人投资者来说非常有意义，一方面能降低净值的波动性，另一方面能提高基金的持有体验，这是大类资产配置的优势。”

作为业内少有的大类资产配置名将，张清华于近日再度护航易方达悦兴一年持有期混合型基金(A类009812;C类009813)将于11月23日正式发行。作为首只权益上限40%的“悦”系列产品，在债券底仓的基础上，可通过股票策略、转债策略、新股策略等多种方式增强收益。

站在当前时点，张清华表示，“目前会更倾向于权益资产。”他认为，“我们观察到经济复苏的方向还没有变化，这有助于企业盈利的不断改善，疫情的二次爆发可能会放缓这一过程，但是还没有足够的证据说会逆转这个方向。另一方面是流动性还在一个较为宽松的环境中，尤其是风险偏好推升后，权益资产的流动性还是相当高的。”

在行业选择方面，张清华表示，“好公司、好赛道”就是行业的雪道足够长，竞争格局较好，商业模式清晰的行业和公司。除了行业普遍看好的消费、医药等牛股频出的热门赛道，化工也是一个有先发优势和时间价值的行业，很多公司有周期成长股的特征，值得关注。(思维财经出品)■