那家占了抗跌榜半壁江山的基金公司
此前西筹研究曾对市场上规模超过百亿的主动权益基金春节后收益进行了一番梳理，折戟而归者不在少数，然而有一家基金公司却有5只产品稳占最抗跌榜单TOP 10，正是兴证全球基金（详见：百亿“网红”基金团，谁是逆市最抗跌？）。我们从旗下基金的风险收益及持仓特征入手，为这家稳如磐石的老牌基金公司做一个画像，以资借鉴——
权益基金方面：
截至2020年底，兴证全球主动权益基金规模达到1898亿元，在全部管理人中排名第5；
从风格来看，兴证全球主动权益基金组合多年来对成长风格暴露最为显著，特别是中盘成长；
从行业偏好来看，兴证全球主动权益基金组合中各个行业板块的占比较为均衡，根据最新全部持仓数据，占比最高的三个行业板块分别为消费、TMT及大金融。
债券基金方面：
多年来规模稳步增长，截至2020年底，兴证全球基金债券基金总规模为526亿元，在全部管理人中排名前1/4；
各类型债券基金之中纯债基金规模最大，其次为混合偏债型基金，其中兴全可转债（340001）自2004年5月发行，也是兴证全球基金发行的第一只基金；
纯债基金的杠杆比例及机构占比最高，混合偏债型基金则较低。
兴证全球基金管理有限公司成立于2003年9月30日，成立之时还名为兴业基金管理有限公司，彼时是血统纯正的“券商系”基金公司。2008年1月，全球人寿保险国际公司（AEGON International B.V）成为该公司股东之一。此后其又经历了几次名称更迭，对于广大基民来说，即使它如今已叫做兴证全球基金，或许还是那四个字简单而又熟悉——兴全基金。
截至2020年末，兴证全球基金管理基金总规模共4546.83亿元，其中非货币市场型基金2551.50亿元，在全部管理人之中居第16名。从基金数目来看，截至目前兴证全球基金共管理了40只基金，在同规模等级的基金公司之中可谓十分克制。
数据来源：西筹数据
兴证全球基金目前共有28位在任公募基金基金经理，其中既有董承非、谢治宇等为我们所熟知的老牌明星基金经理，也有乔迁等内部培养出身的新秀基金经理。
数据来源：西筹数据
01
权益基金篇
1.1 规模及历史收益
根据基金招募说明书中披露的投资类型及实际持仓情况，截至2020年底，兴证全球基金共有20只产品可划分为权益基金，其中2只为指数基金，其余18只为主动管理型权益基金。
我们以各报告期股票仓位大于等于60%作为主动权益型基金的判断标准，可以看到，自2011年以来，兴证全球基金主动权益基金的的规模分位数始终高于80%。截至2020年底，兴证全球基金主动权益基金规模达到1898亿元，在全部管理人中排名第5。
数据来源：西筹数据
收益方面，兴证全球基金主动权益基金平均年度收益的分位数基本高于75%，特别是2021年表现最为出色。自2020-12-31至2021-03-26，兴证全球基金主动权益基金平均收益率为0.07%，是2021年以来为数不多的取得正收益的管理人之一，分位数为93%。
数据来源：西筹数据
1.2 主动权益基金组合风险收益特征
我们通过分时段、等权重的方式，并结合月度再平衡，构造了兴证全球基金主动权益基金组合，复权净值如下图所示。根据组合基金的持仓情况，我们选取了主动股票基金基准（80%沪深300+20%中债综合财富指数）作为业绩基准，可以看出，兴证全球基金主动管理权益基金组合的收益表现显著优于基准。
数据来源：西筹数据
具体来看兴证全球基金主动权益基金组合的风险收益指标（见下表），在2005-11-03至2021-04-02期间，兴证全球基金主动权益基金组合的累计收益为3494.06%，年化收益为26.14%，相对于基准的年化超额收益为14.66%；波动性为21.13%，与基准的21.14%基本一致；最大回撤为-47.89%，回撤幅度小于基准的-62.36%；夏普比和索提诺比率均显著优于基准；与基准的相关系数为0.8973。
表 兴证全球基金主动权益基金组合风险收益表现
数据来源：西筹数据
1.3 主动权益基金组合风格分析
基于净值收益率回归的风格分析结果显示，平均意义上，兴证全球基金主动权益基金组合对中盘成长的风险暴露最显著。滚动风格分析的结果显示，自2007年至今组合始终偏向于成长风格；2011年至2017年间，组合对小盘成长的风险暴露最高，自2018年起组合风险暴露以中盘成长和大盘成长为主。
数据来源：西筹数据
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1.4 主动权益基金持仓分析
我们对兴证全球基金主动权益基金的行业板块占比按照对应报告期的股票市值加权汇总。可以看到，自2006年二季度以来，兴证全球基金主动权益基金在各个板块的持仓比重较为均匀。相对而言：消费板块始终占有较高的比重；2014年以前，大金融板块占比同样较高；自2014年以来TMT板块占比增加，大金融板块占比下降。截至2020年二季度，占比最高的三个行业板块分别为消费、TMT及大金融。
数据来源：西筹数据
具体到申万一级行业而言：兴证全球基金在消费板块中更侧重于医药生物行业，相对而言食品饮料行业的占比并不高，特别是自2019年四季度以来，食品饮料占权益持仓比重不超过5%，这一数据从2020年四季度披露的前十大重仓股数据来看依然维持较低比例。在TMT板块，自2016年以来通信行业占比较低，电气设备行业有所增加，而计算机行业占比略有降低。根据最新全部持仓数据得到的兴证全球基金主动权益基金行业占比如下图所示：
数据来源：西筹数据
02
债券基金篇
2.1 规模及历史收益
相比于主动权益基金在2020年的规模飞跃，兴证全球基金债券基金的规模自2013年起每年均取得了一定增长，但在所有管理人之中的分位数自2017年以来有所下降。截至2020年底，兴证全球基金债券基金总规模为526亿元，分位数为77%。
数据来源：西筹数据
收益方面，兴证全球基金债券基金平均年度收益的分位数除2011、2012及2018年外，均高于75%。
数据来源：西筹数据
2.2 债券基金组合风险收益特征
截至2021年一季度，兴证全球基金共有14只债券基金，按照招募说明书进行分类，其中共有6只纯债基金，以及8只包括可投转债基金、一级债基、二级债基和偏债型基金在内的债券基金。在后文我们将对这两类债券基金，依然按照分时段、等权重并结合月度再平衡的方式，分开构建为两个组合进行风险收益特征分析，前者为纯债基金组合，后者我们概称其为“偏债基金组合”。
对于纯债基金组合，选取中债综合财富（总值）指数作为基准；对于偏债基金组合，选取20%沪深300+80%中债综合财富（总值）指数作为基准。可以看到，无论是纯债基金组合，还是偏债基金组合，其收益均显著优于各自的基准。
数据来源：西筹数据
数据来源：西筹数据
在2015-09-10至2021-04-02期间，兴证全球基金纯债基金组合的累计收益为33.32%，年化收益为5.30%，相对于基准的年化超额收益为1.37%；波动性小于基准；最大回撤幅度小于基准；夏普比和索提诺比率均优于基准。
表 兴证全球基金纯债基金组合风险收益表现
数据来源：西筹数据
在2004-05-10至2021-04-02期间，兴证全球基金偏债基金组合的累计收益为834.70%，年化收益为14.14%，相对于基准的年化超额收益为6.11%；相比于纯债基金组合，偏债基金组合的波动性和最大回撤幅度更大，但均小于基准，同时夏普比和索提诺比率依然显著优于基准。
表 兴证全球基金偏债基金组合风险收益表现
数据来源：西筹数据