盛宴与悲歌，资本催生下企业的高光与寂落

导 读

羊毛出在猪身上，先积累用户，然后再从其他地方获得收益。只要数据增长做的漂亮，资本就会争先恐后的抢着送钱来给自己烧。这样的理论风靡一时，即便在现在也很有市场。在流量思维的驱动下，没有人思考模式，没有人思考产品，更没有人思考该如何管理好企业。

作者 | 斐典 浣溪沙

“你有合适的工作，推荐给我吗？”

5月10日，已经离职半年李敏（化名）脱口而出问出这句话。

李敏曾经是品途的一员，他向本刊表示，为了挽救公司，品途采取的手段是：挥刀自宫——裁员。

据他介绍，自2018年开始，品途的创投、大健康、零售、市场部等部门开始陆续裁撤合并，很多员工失宠，被削权，被裁。裁员数量超过50%。

在公司官网的宣传页面上，品途给自己的标签是“集'媒体’'智库’和'资本'为一体的创新赋能平台”，主要关注科技前沿、零售消费，泛文娱、大健康、教育等。

巅峰期，品途做了许多声势浩大的投资，花费150万元聘用总编，去国外吃海鲜团建，想成为下一匹黑马。

低潮期，品途的员工突然被离职，被解聘。

品途的运营主体是北京品途天下科技有限公司。其中北京品途数信科技有限公司持股80%，新疆春晓汇商股权投资合伙企业（有限合伙）持股20%。作为公司的重要股东，春晓资本与品途的紧密关系可见一斑。

据公开资料显示：春晓资本基金管理规模超过20亿元，投资企业超过50家，主要投向toB产业升级、消费升级、工业科技等，已投零壹空间、象辑科技、笨土豆、品途、卖家云、蚂蚁HR、翰都、棉庄、云农场 、会唐网、美业邦、萌小助、课栈网和找萝卜等企业。

品途裁员有多种说法，有的说是春晓资本撤资，有的说是品途相关企业爆雷造成的。前述离职员工李敏认同后一种说法，在他看来，是君融金服的爆雷连累了品途。

君融金服的运营主体为大连君融贷信息技术服务有限公司，作为控股方的CEO吴隽持股为57.57%。此外，深圳春晓天泽投资合伙企业（有限合伙）持股16%，北京春晓致信管理咨询有限公司持股8.4%，两家合计持股超过20%，春晓资本同样也是君融金服的重要股东。

不管什么版本，品途在春晓资本p2p的爆雷中，从疯狂扩张走向收缩自救。

消失在大众视野的公司，并不乏王思聪的熊猫直播，戴威的ofo这样的明星公司。资本寒冬之下，曾经的科技巨头也纷纷也跌下了神坛：2018年9月，腾讯发布新一轮组织架构调整，包含裁撤10%的中层干部；10月，阿里宣布所有的业务线不再批准新offer，同样是在那个月，从不裁员的网易也被爆出人员优化，裁员20%到30%。12月，锤子分公司解散，裁员60%，与此同时，知乎宣布将在未来裁员20%。2019年2月，滴滴表示将裁撤掉15%，共计约2000人的员工团队。

风起时，猪都能飞起来。

曾经朋友圈的内容，多数是辞职、创业、融资。北京的咖啡馆里，都是估值、上市、融资、C轮融资的话题。几乎每个人都在颠覆世界，all in，几乎每个人都在蒙眼狂奔，想成为下一个世界首富。从“百团大战”到千播大战，从共享单车到无人货架，一大波资本催生的网红项目集中爆发。

风走时，落叶都飞不起来。

春晓资本：资本游戏的殉道者

就在两年以前，春晓资本还曾是股权行业的明星翘楚。作为一家产业互联战略性产业投资基金管理机构，春晓的项目投资阶段从天使到B轮，主要聚焦于“B2B交易平台、企业服务SaaS、线下实体店SaaS、汽车、互联网金融、社群电商”等六个领域。2017年，春晓资本获得某家“中国最大的私募股权投资综合服务商”颁发的“2017年中国股权投资机构新锐30强”奖项，可谓风头正劲。

仅仅9个月后，2018年8月的一个正常股市交易日，上海市公安局奉贤分局刑事拘留春晓资本负责人韩越。

春晓资本创始合伙人韩越

这次看似突然的刑事拘留，让春晓系的金融故事走向了下坡路，春晓资本投的牛板金、君融贷、聚财猫等项目，几乎全军覆没。这种爆雷，也传导到其所孵化的品途、尚品旅游等公司。

李敏认为，“品途的商业模式、管理等没有问题，关键问题在于春晓资本投资P2P爆雷造成。”

2018年7月，牛板金的牛钱袋、牛宝丰、牛钱包等借款项目发生逾期，接近1亿元。公司前董事孙启良、沈旭卿伙同陈鄂、胡文周，通过虚构标的，以“牛钱袋”产品挪用了出借人资金用于房地产开发，总计31.5亿元。目前，涉及资金都无法收回。

工商资料显示，牛板金的运营主体为浙江佐助金融信息服务有限公司，佐助控股有限公司持股85%，深圳春晓天泽投资合伙企业（有限合伙）持股15%。

7月15日和18日，君融贷、聚财猫先后宣布出现逾期。而聚财猫曾在2017年3月宣布获得春晓天泽1亿元A轮融资。

除了有直接投资关系的三个P2P平台爆雷之外，爆雷的石头理财和抓钱猫可能也与春晓资本、融数有着关联关系。

在李敏看来，品途与春晓的失败皆因“运气不佳”，然而故事的结论却可能远没有这么简单。

所谓大道至简。世间一切哲学的问题，归结仅三：你是谁？来自哪里？将到何处去？

创业艰辛，往往使人迷失于琐碎之中，以至于忘记初心。而如果初心从开始就不怀好意，那么悲剧的结尾便早已注定。

其实，这场资本游戏的故事并不复杂。

提到春晓资本，就绕不过去王戎与北京瑞金麟网络技术服务有限公司。

2012年，王戎创立的“瑞金麟”获得软银赛富A轮融资，2014年获得维思资本B轮融资。瑞金麟对自己的定位是成为“中国领先的电子商务一体化服务公司，为品牌商和零售商提供完善的电子商务和互动营销服务”，而其实际业务则是电商TP（代运营）。起初这家企业发展的并不顺利，面对传统电商完善营销体系的完善和TP市场的恶性竞争，在A轮融资就签下了对赌协议的瑞金麟始终无法形成突破，IPO更是遥遥无期。

开局不利的王戎，又想到一个天才的创意。2015年，瑞金麟开始向经销商转型，由2C向2B过渡，同时布局供应链金融，以解决其无法上市融资的问题。

要做经销商，就需要渠道，需要仓库，需要资金。于是王戎找到君融贷创始人吴隽。两人开始研究如何通过P2P自融，这也是王戎及春晓系投资P2P的初衷。

2015年到2016年，韩越的春晓资本、王戎的融数金服、以及韩翔的石河子市辰尚股权投资合伙企业（有限合伙）先后成立。2016年，春晓资本与天泽信息发起了春晓天泽产业基金，后者于同一年投资了君融金服、石头理财、抓钱猫等三个平台，此后三个平台相继接入了融数的EDI系统，春晓系的大批现金随即流滚滚而来。

而直到潮水退去，大家才知道韩越、韩翔与王戎是表亲关系。

根据媒体公开报道，春晓资本不仅是君融贷和牛板金的重要股东，两个P2P的资产端企业也大多与春晓资本有关，甚至是春晓资本投资孵化的企业。涉嫌关联融资甚至自融。以君融金服为例，这家以金融为主导的互联网金融平台公司，号称注于场景化供应链金融体系，供应链金融产品集中于会唐、课栈、京东、联想、雅戈尔、平安担保等几个项目。

2017年10月，曾有媒体对君融金服的资产端情况进行了报道。当时，君融金服的资产端主要为快消品经销商贸易融资项目和教育培训机构优秀学员课程借款。快消品经销商贸易融资项目的借款企业都是同一家，正是瑞金麟（大连）信息技术有限公司。该公司由北京瑞金麟网络技术服务有限公司100%持股，法定代表人为王戎。

换句话说，王戎首先通过表弟韩越建立的春晓资本对融数金服进行了两轮融资，融数金服再以金融供应商的身份参与到供应链金融业务中来。这一巧妙的“商业闭环”，既掩饰了瑞金麟自融资金的行为，规避了法律风险，又可以通过春晓资本开拓瑞金麟的金融版图，从而为曲线IPO做准备。

根据公开资料显示：春晓系的6家爆仓的P2P平台：石头理财、抓钱猫、聚财猫、草根理财、牛板金、君融贷分别与王戎有直接间接的关系。

“当时想投资品途的机构挺多的，品途的商业模式没有问题，如果那会儿选择靠谱的资本，可能又是另外一个结局”，李敏对本刊记者说。

在他看来，“判断一家企业活着还是死去，要看他们的业务情况，还要看他们的投资方。业务正常的，遇到不靠谱的投资方，也会把自己拖死。业务一般，如果遇到一个靠谱的投资方，可以慢慢地拨乱反正，慢慢地走上正确的道路。”

ofo: 那个曾经热钱砸出的明星企业

滚烫的资本放大了野心，却也产生了新的泡沫。

寒冬之下，拿到融资后的欢呼声和香槟的味道还没有散去，投资人也终于开始关心什么时候盈利了。有机构统计了2018年国内外创业公司死亡榜，发现几乎所有失败的公司都在冬天来临时，落于管理和收入之困。

2018年7月，ofo拿到阿里巴巴领投的E轮7亿美元，创下共享单车行业单笔最高融资纪录。从白手起家到估值过亿，ofo不过花了三年。共享单车在硅谷被提及，风投机构认为这是硅谷公司应该学习的中国创新。

在那部被称为“可能是世上最好的创业电影”《燃点》中，戴威在一场活动上踌躇满志地发言：“Uber在全球每天提供700万次出行服务，而ofo现在是2500万。我们的目标就是在世界每一个城市、每一个角落，只要你看到一辆小黄车，都可以骑。”

然而作为主人公之一，戴维自己却未能出席这部电影的首映会上——据中国执行信息公开网披露，就在《燃点》上映的前20天，戴威被列入失信人员名单。

今天的ofo正面临糟糕的生存环境。用户押金挤兑、资金链即将断裂、股东阻止ofo拿下一轮融资、大规模海外撤退、大面积裁员、高管离职。公司目前的状况堪比电影《至暗时刻》中丘吉尔和二战时英国的处境。

然而这种局面其实并非戴维第一次面对。ofo最早做的是骑行，这个过于小众的赛道曾让他的公司一度难以为继，最惨时账面只剩下400元。直到经过几次转型，最终成为校园共享单车模式后，公司的业务才稍有好转，但局面依然不容乐观，为此戴威个人也背上了600万的债务。靠着这笔借来的资金，ofo得以走出北大，进入到北京的其他高校。

直到2016年，当ofo已经覆盖到五个高校，日订单量达到近两万时，23岁的戴威收到了一张金沙江约见的字条。

关于那次会面，已经被各种媒体演绎成了创投圈的一段“神话”，2016年1月，国贸三期56层金沙江创投办公室，戴威和朱啸虎第一次见面后，戴维并未急于接受投资，“我在百度上搜索Allen（朱啸虎英文名）后才知道”，刚才那个对他们“提出一连串质疑问题的人，就是滴滴的早期投资人”。

被当成是“下一个滴滴”让戴威感觉良好，而金沙江的入股也被戴威视为自己最关键的时间节点，“拿了金沙江的钱以后，ofo的扩张就开始了。

朱啸虎到岗后第一件事便是启动了ofo的B轮融资，拉王刚、真格基金入伙，给ofo增加了弹药。为了获得新的融资，朱啸虎先是敲开了红杉中国掌门人沈南鹏的大门，又转身登上了高瓴资本创始人张磊在香港的豪华游艇。

此外，他还多次对外承担ofo首席发言人的角色，宣布共享单车的风口到来。

2016 年 9 月，滴滴宣布战略投资 ofo，市场开始真正沸腾，朱啸虎也做出了自己的判断：共享单车三个月可以结束战斗——这为当时的媒体圈贡献了一个好标题。

但他显然低估了这场战争的复杂性。

从寒冬中逐渐复苏的资本市场，如饿狼般扑向了共享单车的战场。腾讯、愉悦、红杉、华平、高瓴等站在一边，滴滴、阿里、经纬、金沙江等站在另外一边，而作为主角的摩拜和ofo，也成为几年来资本进入最密集的项目。

在资本的裹挟之下，两家创业公司的融资速度、业务扩展速度都进入了快车道，估值也从几千万美元，飙升到 20 亿美金以上。马化腾曾经感慨，共享单车的发展速度比当年的滴滴还要快。

“最终的成功者，未必能力有多强，很多时候成功是因为在正确的时间点上站在了正确的风口上” ，“我们投资人，能投的企业是一年之内能赚回来的企业，我们最希望是六个月能赚回来的。两年才能赚回来的，这个商业模式就是庞氏骗局”，朱啸虎如是说。

热钱汹涌之下，投资人就像“上方盘旋的秃鹰” ，只是想紧跟巨头大佬从风口中抢出一杯羹——更多资本方甚至根本不关心共享单车这笔账是否能赚钱。对此朱啸虎本人也曾坦言，“比如1辆车每天才骑1点几次，每天只收一块钱，这辆车靠租金基本上不可能赚回来了。”

两年才回本的生意是庞氏骗局，不赚钱的生意又是什么呢？

除了商业模式，同样被忽视的还有公司的内部管理。

2019年3月25日，ofo正式发布内部反腐邮件。邮件称，自2018年年底以来，公司共查处8起贪腐事件，4起进入司法程序，5人被移送司法机关，涉案金额数百万元。

根据ofo离职员工透露，在此之前，ofo内部一个区域运营一个月可以贪好几万元，一个学校的运营一月可以贪几十万元。从开城市、铺单车到寻找代言人，ofo到处是制度漏洞，“即使是有领导查出了问题也只是口头警告，真正上报到总部严肃处理的很少。”

在那些ofo“蒙眼狂奔”的岁月里，为了追求日活跃量，很多城市的区域经理根本不去修理旧车，而是直接申请新车投放。大多数情况下，他们甚至连邮件都不用发，只发个消息，新车就发了下来。

损坏的旧车无处安置，就高价去市场上租仓库，仓库的租金一个月一个月地滚动，造成了巨大的成本。

为了追求扩张的速度，有的城市经理甚至会将ofo的自行车投放直接外包给云鸟、德邦等物流供应商。比起自己运送，外包的成本会多出30%—50%。

毕竟是风口中来的钱，傻子才会掰成两半花。

据媒体报道，中国在共享单车领域的投资不下30亿美元，保守估计已浪费掉了三分之一。要知道美国波音747宽体客机的研发成本也就是10亿美元，目前该机型已在全球航空领域称霸近50年。相比之下，我们的10亿美元却已在风吹日晒中变成了一堆堆破铜烂铁。

如果没有资本的裹挟，ofo们或许可以一步步稳扎稳打，在稳定盈利的基础上，加强内部管理，把运营数据、用户习惯摸清楚，再逐步投入走向全国。当然，这也只是假设而已。

作为共享单车风口的“缔造者”和创投圈的话题人物，如今朱啸虎已经很少在媒体面前露面了， 2019年3月他最近一次面对媒体的镜头，表示自己整个“2018年很忙，看的项目很多”，目前主要在看企业服务类。相比于消费互联网，他认为“这些项目靠补贴是没有意义的”。全程，朱啸虎没有一个字提及ofo。

“大声宣扬好的，偷偷埋掉死的。”哈佛商学院的高级讲师 Shikhar Ghosh 曾这样评价 VC 行业。

熊猫直播：一枚富二代的弃子

伴随着热钱的退场，轰然倒下的不只是ofo，还有“国民老公”王思聪的熊猫直播。

3月6日市场传出消息，熊猫直播已经进入破产清算阶段，所有员工将分作两批离职，公司将给予半个月工资作为赔偿。同时，直播平台将于3月20日关闭服务器。

熊猫直播成立于2015年10月，运营主体是上海熊猫互娱文化有限公司，注册资本约1.55亿元，实缴资本为1.02亿元，董事长为王思聪。

凭借着王校长的赫赫威名，成立仅仅一年，熊猫直播的数据就仅次于虎牙斗鱼等头部平台，在2016年的“千播大战”中脱颖而出，成为行业第三，超过了龙珠和老牌直播平台战旗。

2017年5月初，熊猫直播宣布完成A+轮融资，由品今控股、真格基金、博派资本投资，额度未披露；2017年5月底，熊猫直播再次获得由兴证资本领投，汉富资本、沃肯资本、光源资本等5家跟投的10亿元人民币B轮融资。巅峰时，熊猫的签约主播曾集体参展戛纳电影节。

熊猫直播是王思聪创立并第一次担任CEO的公司，从出生伊始就是含着“金汤匙”。当2015年熊猫TV网站首页还只有一张图片，但每天就有100多万的访问量。“可以说，我既是熊猫TV的首席产品经理，也会是熊猫TV的第一个主播。”王思聪曾这样对媒体表示。

不仅自己出马为熊猫直播摇旗呐喊，王思聪还利用自己的人脉，拉来了鹿晗、陈赫、林更新、Angelababy等明星频繁站台。随后若风、二珂、PDD、王师傅和酒神等一众头牌主播的也签约落户。

不同于朱啸虎“在正确时间站上正确风口”的论断，王思聪对于风口的理解显然更加霸气露骨，”我过不会追求热点，因为很多热点都是我最先创造或发现的，比如直播。”

我不需要嫁入豪门，我自己就是豪门。

然而豪门也要遵守行业的游戏规则，直播的赛道其实并无实质性壁垒，核心全靠头部的主播。所有平台都需要靠靠签约的方式，笼络、约束优质的主播，借以圈住用户。2016年，斗鱼、虎牙、熊猫在内的几大平台纷纷陷入头部主播的“军备竞赛”里。昔日依靠“重金挖人”的王校长，只能不断提高已签约主播的薪金来维持自己的护城河，这也使得熊猫的运营成本居高不下，平台收入的大头纷纷落入头部主播的口袋。

另一块巨大成本是服务器和带宽。直播中的所有信息数据的存储、传输都在云端，需要庞大的服务器数量和带宽支持，仅按CDN一项，以在线人数100万每人消耗1M流量来结算，每月的成本就超过2000万。而据官方新闻显示，熊猫在峰值起的在线人数远远不止百万，由此形成的费用更为惊人。

直播平台就像一台巨额的烧钱的机器，需要不断输血喂养，才能维持着自身流量。

事实上，从成立之初，依靠资本催生出来的熊猫TV就一直未曾实现盈利，好在当时的王思聪并不差钱。

2017年上半年，王健林已经超越李嘉诚，成为亚洲首富。而在某知名媒体公布的《2017年中国顶级投资人排行榜TOP50排行榜》中，除了沈南鹏、李开复、熊晓鸽等顶级大佬外，当时29岁的王思聪也赫然在列，排名甚至在李竹、许达来等大佬之上。

不差钱的投资人加上不差钱的CEO，带出来的就一定是不思进取的企业。

有熊猫TV的离职主播向媒体透露，熊猫的主播是所有直播平台里最舒服的。主播平时就播四五个小时，人气掉了也不管。等到月底疯狂补时长，然后拿全额薪水，甚至直播间标题就叫“划水补时长”。而在其他平台，如果你表现不好，CEO甚至会直接点你的名。

相关数据显示，2017年9月到2018年2月期间，熊猫直播的DAU均值为272万人。到了2018年12月，斗鱼虎牙从600万和400万双双提升到700万，熊猫的DAU却缩水到230万。

划水的结果，就是在2018年主播排行Top100中，找不到任何一位熊猫TV的主播。

一位熊猫直播的离职员工爆料称，在公司发展的过程中，遇到过好几次发展上的大问题，领导层每次都要组织开会、讨论、研究。但实际上，每次都是一群人找个度假村，携妻带子，游山玩水。“我们到了最危机的关头，领导层集合开会”，然后一群高层便出国团建去了。

除了管理层的不思进取，更多的针对熊猫的批判则依然是贪腐。

据另一位熊猫直播离职员工透露，“融资的钱没有全部运营到公司”，“一个没太多工作经验的普通运营，来公司一年，除工资外的灰色收入，加起来破百万元。公司高层也存在贪腐行为，公司经济状况已不太乐观时，有高层用买公车的名义买了3辆车，不久后，这3辆车转到了高层个人名下。”

熊猫直播前员工的“揭发信”曾经在微博流传，这份揭发信称，熊猫直播互娱中心某位总经理在职期间，多次要求按照公会流水收取2%—15%回扣。

2017年底，经历股债双杀的万达，开始被迫出售海外资产，而王思聪也淡出了媒体的视野，微博发声低调收敛了许多。至2018年3月，斗鱼宣布完成了由腾讯独家投资的6.3 亿美元融资。同一天虎牙也宣布完成了4.6亿美元 B 轮融资，领投方依然是腾讯投资。至此，直播平台卖身巨头的门票已经全部售罄，而熊猫被留在了门外。

2018年年会上，王思聪并没有以往一样出席，整个18年，无钱可烧的熊猫近乎所有的业务都在下滑，所有人都知道，最后的时刻已经不远了。

一位离职员工曾这样评价熊猫的结局，“根本上来讲就是熊猫一直没找到赚钱的方式，中国互联网的发展已经进入了饱和期，在这个特殊的时间节点上，没人在乎你的饼会有多大，别人只在乎你的盈利能力。”

羊毛出在猪身上，先积累用户，然后再从其他地方获得收益。只要数据增长做的漂亮，资本就会争先恐后的抢着送钱来给自己烧。这样的理论风靡一时，即便在现在也很有市场。

在流量思维的驱动下，没有人思考模式，没有人思考产品，更没有人思考该如何管理好企业。

“为什么要想盈利模式呢，现在就盈利是不是太没想象空间了呢？”

“他三分钟就投我，因为看上了我的情怀。”“失败了，大不了做公益。”

这样的故事，不仅讲的人信了，听的人也信了。就像《华尔街之狼》里说的：“制造出虚幻的东西，然后让钱滚滚来。”

马云就曾在公开报道中尖锐的指出：“现在中国互联网的很大问题，就是靠做交易量来融资。这种商业模式见了鬼了，5年都赚不到钱的。什么叫商业模式？商业模式很重要的考核指标之一，就是规模化盈利。在没有规模化盈利的情况下，都只能称为商业行为，而不能称为商业模式。”

“人在江湖，身不由己。当时的狂热环境，没有人愿意静下心来，做产品，也没有人愿意静下心来，做利润。钱太好挣了，投资方投资钱之后，也希望尽快退出，没有办法。”一位离职创业的人士告诉本刊记者。

不尊重常识的人，必然会遭到常识的反击。

据钛媒体TMT base全球数据库统计，过去5年，也就是中国移动大潮蓬勃发展从种子到成熟的5年，共有1398家公司彻底关闭。彻底关闭或准关闭项目多集中在电子商务、本地生活、社交、企业服务等领域；北上广浙四地成为重灾区。

“讲了一个好故事，资本疯狂拥入。不考虑商业模式，不考虑管理，就是揠苗助长。”李敏说。

而从另一个方面来讲，如果没有投资人的慷LP之慨，ofo和熊猫们又会走到今天吗？

雪崩时，没有一片雪花是无辜的。

“最可怕的不是没有好的商业模式，而是创业者与投资人一起用谎言绑架用户，用不正当的方式骗取融资。这样最后破坏了整个市场环境。”

烧钱一时冲上云霄，投资一停轰然倒塌。“人，干不过时代，首富的儿子都拧不过时代，其他的人更难拧过时代，周边的人都这么干，你没有办法，无法逃脱。”一位创业者说。

瑞幸咖啡：一曲资本赞歌？

5月17日晚，瑞幸咖啡成功在美国纳斯达克股票交易所上市。成立6个月成为独角兽，成立20个月完成IPO，在中国的创业公司里，这种节奏前所未有。

据媒体报道，瑞幸咖啡上市首日开报25美元，较IPO定价17美元飙涨近47%，收盘涨幅收窄至19.9%，市值56亿美元，较上一轮投后估值29亿美元增加近一倍。

如此奇迹是如何诞生的？答案似乎非常简单——瑞幸在过去一年直至今日，一直重复两件事：疯狂开店和疯狂获取新用户。

招股文件披露，截至2019年3月31日，瑞幸各门店开办费用总支出为1.26亿，平均每间店铺超过60万元。

此外，瑞幸2018年Q1获客成本高达103.5元每人，Q2、Q3、Q4获客成本分别为54.7元、51.6元和25元。按照瑞幸公布的1687万用户数量计算，仅获客一项，其全年支出就将近10亿。

换句话说，无论是开新店还是获取新客户，瑞幸都要投入巨额成本来维持，这就不难理解2018年瑞幸咖啡亏出16亿的惊人成绩。

烧钱一时爽，一直烧钱一直爽。对于巨额亏损，瑞幸咖啡创始人、CEO钱治亚回应称，“亏损符合瑞幸的预期，通过补贴快速获取客户是既定战略”，“瑞幸会持续补贴三年到五年，目前不考虑盈利。”

“你原来800家店亏了亏800家店的钱，你现在2000家店，亏损就扩大三倍”，对此，一位投资人分析称。

事实上，如果不能继续保持门店增长，瑞幸的营业额就无法继续提升，而问题的相悖之处在于，如果继续开店又意味着亏损进一步扩大，因为新店越多盈利压力反而越大。

此外，瑞幸的融资之路也同样值得玩味。2018年7月，瑞幸宣布完成A轮2亿美元融资，投后估值10亿美元，大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）和君联资本参与了A轮融资；同年12月宣布获得了2亿美元B轮融资，大钲资本、愉悦资本、GIC、中金公司等均参与了融资，投后估值22亿美元。

在这份名单中，除了新加坡的GIC之外，大钲资本、愉悦资本、君联资本都曾经是神州租车的投资人。B轮唯一新增的中金资本，总裁丁玮是神州租车的独立董事。

所谓的ClubDeal，可以理解为“朋友圈里的接盘游戏”——当然，前提是你的朋友要足够多，这些朋友也要足够有钱。

“瑞幸这帮人，不是真的在做咖啡，真做咖啡的人不会这么干，最终的结果一定是上市套现走人。”一位咖啡行业的资深人士曾这样表示。

毕竟，有泡沫，才是好咖啡。

天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。金融的背后，不是冰冷的数字和模型，而是充满了利益与诱惑的躁动之地。

在这里，金钱永不眠。

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