全球运作最成功的学校捐赠基金到底有多牛？

2016-05-11

哈佛、斯坦福是在全世界享有盛誉的大学，还有一所与之齐名的大学——耶鲁大学，耶鲁大学很美，建筑古老、雄伟、庄重、典雅，建筑上面的人物雕像栩栩如生，精美有趣。自然美景与建筑交相辉映，把整个校园点缀得格外秀丽，到了哪里你可以直观感受到耶鲁300多年的悠久历史和浓厚的人文气息。

而这些私立学府之所以这么闻名，除了有顶尖的师资力量外，也依赖于高额的教学经费投入。而运营资金主要依靠社会捐助以及校产基金的投资收益，这里就不得不提到大学捐赠基金了。可能有的小伙伴对大学捐赠基金的概念一知半解，在这里小编就来普及一下。大学获得捐赠，是指大学获得社会各方包括法人实体、自然人等给予的捐赠，属于公益捐赠。这种捐赠的特点是：无偿性、非交易性、非行政性、自主决策性、社会受益性、社会目的性等特点。

耶鲁大学的耶鲁捐赠基金（The Yale Endowment）被称为是全球运作最成功的学校捐赠基金，备受世人瞩目，“耶鲁模式”也创造了机构投资史无前例的成就。基金会首席投资官大卫·史文森(David.F.Swensen)被戏称为耶鲁大学财神爷，他管理着高达200亿美元的捐赠基金，为耶鲁大学提供每年接近40%的运营经费，也是他改写了耶鲁大学基金的历史。

耶鲁捐赠基金为何会有今天这样的成就？到底耶鲁捐赠基金有多牛？

牛一，收益领跑全球高效基金

1985年，斯文森出任耶鲁首席投资官，他凭借独特的投资理念、果敢的投资决策风格以及团队领导魅力，使耶鲁的基金业绩遥遥领先于全球高校基金，逐步将耶鲁基金打造成“基金帝国”。根据2014年耶鲁大学捐赠基金年报数据显示，2014年耶鲁基金市值达到238.95亿美元，2014年的投资收益率为20.2%，过去20年，年均净收益率为13.9%；过去10年间，年均净收益率为11.0%，高于全美捐赠基金的平均回报率。

它除了能够获得相对比较高的回报之外，还有一个特点，就是在过去20年中，只有一年的收益是负的。它度过了金融危机，度过了美国互联网泡沫破灭，也安然穿越了2010年到2012年的欧债危机......哪怕饱经风雨仍屹立不倒的“基金帝国”——全球化配置的耶鲁捐赠基金！

牛二，PE平均收益率占主要资产收益大份额

在2014年耶鲁大学捐赠基金七大类资产预期收益情况中，过去20年平均收益最高的是PE，收益率高达36.1%，绝对收益类资产、固定收益资产和现金的收益率最低，平均收益为10.6%、5.7%。此外，按照耶鲁投资办公室的划分，PE资产不仅包括风险资本的投资（VC投资），也包括杠杆并购（LBO投资），并且，PE是长期的，收益共享，风险共担，极具吸引力的投资标的。

牛三，耶鲁捐赠基金资产配置之术

说到耶鲁捐赠基金更值得一提的是它的资产配置方法，耶鲁坚守三条原则：

1.通过重仓私募股权投资（PE），来提升收益性，同时放弃了部分流动性的要求。

2.加大绝对收益投资工具（对冲基金）的配置比例，在兼顾流动性的基础上，追求稳健回报。

3.以较高的比例配置于房地产和自然资源，来抵御核心风险和通胀，追求稳健增值。

其中近十年的时间，PE资产的配置比例增加最为明显，2014年耶鲁基金在PE资产上的配置比例为33.0%，远远高出其他教育机构10.0%的平均配置比例，而同年在耶鲁大学捐赠基金的资产配置结构中，绝对收益类、固定收益类和国内股票类资产的配置比例总体上逐步下降。同时耶鲁基金的投资策略偏好投资非流动性资产等另类资产。

通过以上的叙述，揭开了耶鲁捐赠基金神秘的面纱，为何它 10年就能多赚84亿美金？因为它构建组合，进行分散投资！然后是主动管理，进行基础资产筛选（管理人、交易对手、备投项目，创造阿尔法-超额收益），尤其重要的是管理人的筛选，最后进行再平衡，当然还有专业的风险管理。

我们要向耶鲁基金学习的地方，就是坚持资产配置，并且超配另类资产。也许未来某一天会有下一个“神话”出现！