预收账款完结篇——收入增长与股价变动可能还有十万八千里
我们知道预收账款不仅是企业竞争力的体现，也是收入的先行指标，预收账款大幅增加的企业，接下来收入大概率也会增加。当然，预收账款是一个行业指标很强的指标，需要区分行业进行判断。
一、预收账款与营业收入的关系
如果预收账款是收入的先行指标，那预收账款与营业收入的正相关关系如何呢？ 刘博等（2009年）《上市公司预收账款与公司业绩关系的实证研究》的结论：1）预收账款占营业收入未达到一定比例（5%）的企业中，预收账款与公司业绩没有必然联系。2）在预收账款具备重要性的行业中，预收账款与主营业务收入呈较强的正相关关系。3）大部分公司的预收账款与主营业务利润呈正相关关系。因此，预收账款与企业的营业收入和营业利润有比较强的正相关关系，通过研究预收账款的变化，需要企业营业收入及营业利润增长的企业是一条可行的路径。
当然我们也可以感性的认识一下，选取预收账款/营业收入超过50%的企业，其五年的预收账款增长率及营业收入增长率如下图，其中中源协和和鹏博士的是预收款转换成营业收入的周期超过一年，多亿虽然预收账款增速较低但是收入一直还能保持增长；陕鼓动力预收账款减少，其收入也相应减少等等。
通过以上分析及图表可以知道，预收账款与营业收入的关系还跟预收款项的结算方式有关，即工程类（工程量可以能超过一年）、预收房款（房款实际转为收入可能需要两年甚至更长）、预收的长期摊销的水电话费（比如上图中的鹏博士）等，此类企业的预收账款并不能一年内全部转换为收入，其结果是预收账款不断增加，占资产比重不断增长等，此类预收账款转换为收入的能力较低，应区别对待。
二、选取公司方法浅谈
1、2017年中报预收账款较2016年底大幅增加。
从Wind中导出2017年中报和2016年年报的预收账款，制作出下表。两个指标：预收账款2017年较2016年大幅增长，且预收账款/营业收入高于100%。我发现大部分不是优质的预收账款，即要么来源于一次性交易，比如健康元的预收是一次性转让形成的，要么显示非房地产行业而实际却是房款而产生的增加，俗称不务正业，比如龙江交通、深赛格、南京公用等。
2、预收账款连续增长
于是我重新从Wind中导出了2014至2017年中报预收账款金额，并且选取预收账款连续多年增长的企业，然后用预收账款/营业收入，从高到低进行排名，选出以下企业。
大概分析这几家企业。
龙净环保是全球大气环保装备龙头，业绩连续六年稳步增长，现已建成国际一流的机电一体化设计制造除尘装置和烟气脱硫脱硝装置等大气污染治理设备的大型研发生产基地。2017年上半年营收29.58亿元，同比增长0.95%；归母净利润2.26亿元，同比增长14.66%。
中亚机械股份有限公司是一家集研发、制造和销售于一体的液态产品智能化包装设备制造商，主要定位于设计制造中高端的液态食品包装设备，产品广泛应用在乳品、饮料、食用油脂、调味品、日化等行业，与达能、蒙牛、伊利等优质企业保持长期稳定合作关系，最近三年乳品包装机械市场占有率均列国内同行第一。公司每年有超过85%的收入来自乳品行业，综合毛利率一直保持在45%-50%的较高水平。从下面的业绩来看，预收在增长，但是营业收入增速不断下降。
泛微网络是一家专业的协同管理软件厂商，主营业务为向企业、事业单位和政府机构提供标准且可灵活配置的成熟协同管理软件产品和应用实施方案。虽然预收账款一直在增加，但是增加的速度明显放缓。
预收账款虽然在增长，但是存在放缓可不是好现象，毕竟这预示着企业的增长动力在放缓。因此找到了预收账款选企业的第三种方法。
3、预收账款连续高增长
预收账款连续高增长预示着未来企业收入的连续增长，选取2017年中报、2016年及2015年连续三年预收账款增长，且增长率较高的企业。如下表。
进一步分析发现，友邦吊顶的预收虽然一直高增长，但其并非纯粹的高增长企业，此外，华金资本也是。同时在选取企业时，未能考虑营业收入的变动及影响，于是我导出营业收入的数据放在一起比较。
4、考虑营业收入
加入营业收入后，根据2013年至2017年预收账款和营业收入的增长率排序，选出以下企业。
三、通过预收账款预测收入
通过分析企业预收账款的结算方式可以大概推算出企业的的营业收入，当然只是粗略推算。下面以安车监测和中亚股份为例。
1、安车监测
公司是国内少数能同时提供机动车检测系统和行业联网监系统的供应商。公司产品线最为全面，已覆盖全国除港澳台之外的其余31个省级行政区划，客户包括各类检验机构、维修企业、汽车生产企业、政府部门等；
我们查看其招股说明说，其销售政策表述为：公司根据所处行业特点和客户情况，制定了相对严格的销售政策，一般情况下，公司于合同签订之日起三个工作日内预收30%的货款，开始安排生产或者安排向客户安装现场发货，合同中全部设备运抵客户指定安装现场之日起三个工作日内，公司收取30%的货款；全部设备安装、调试完成后，计量标定合格或者验收合格之日起三个工作日内，公司收取30%的货款；剩余10%的尾款，作为质量保证金，待公司与客户验收合格之日起满一至两年后收取。（根据此销售政策，可以知道当年收取30%的款项，下一年度能交货的话可以确认100%的收入）
客户情况：公司客户主要为各机动车检验机构及政府监管机构，客户分布在全国各地，区域分布较为分散，且因业务性质，公司客户每年均处于变动之中，年度客户之间很少有重合，且单个客户收入占比较低。
根据安车检测的销售政策和客户情况，我们可以推断预收账款与下年度收入的关系，然后预测以后年度的收入。为此，我做了一个表。当年预收账款与下年度营业收入的关系，可以看到11年至14年这个比例大概在30%，符合第一次预收客户款情形。进入15年该比例上升至50%，可能原因是客户增多、交货周期延长的原因。由销售政策可知，该比例最高不超过60%，暂时按照50%推测，可以知道17年收入约为4.3亿，考虑到上半年的1.89亿，可以知道下半年为2.74亿，增长率为45%。维持较高增长。考虑到预收账款的继续增加，2018年上半年收入是有保证的，预测值在3.05亿，增长61%。
2、中亚股份
中亚机械股份有限公司是一家集研发、制造和销售于一体的液态产品智能化包装设备制造商，主要定位于设计制造中高端的液态食品包装设备，产品广泛应用在乳品、饮料、食用油脂、调味品、日化等行业，与达能、蒙牛、伊利等优质企业保持长期稳定合作关系，最近三年乳品包装机械市场占有率均列国内同行第一。公司每年有超过85%的收入来自乳品行业，综合毛利率一直保持在45%-50%的较高水平。
根据招股说明书企业的销售政策如此啊，交货周期在2-6月，即现在的预收账款大部分会在接下来半年来成为收入。
我们查看公司2017年半年报，公司预收款项按年限列示如下，80%以上的款项为一年以内。
我们查看预收账款变动及与收入的关系，我们发现占比逐年增长。由于没有更多的数据，只能猜测交货周期变长，同时预测下半年收入，我们发现公司今年上半年收入明显偏低，增长率仅为6%。暂时预测下半年收入增长率高达25%。
当然这种预测只是估测，再次强调。
四、后续跟踪
当然营业收入增长跟股价表现的关系还需要进一步研究。企业的股价是否已经包含企业预收账款变化的信息也有待确认。
在此仅先根据选出的上市公司创建一个组合，平均约10%的仓位。并且准备接下来着手看这十家企业的估值等问题。