巴菲特神话的终结
作者|王煜全 来源|全球风口(ID：haiyinwangyuquan)
你好，我是王煜全，这里是王煜全要闻评论。
北京时间2021年5月2日凌晨1点30分，也就是几个小时之前，一年一度的“资本盛宴“伯克希尔哈撒韦公司股东大会正式召开了。
和以往在巴菲特的老家奥马哈开会的惯例不同，为了照顾查理芒格能够一起参会，这次大会选择在洛杉矶的一家酒店里召开。
90岁的巴菲特和97岁的芒格终于再次同台，而且虽然演讲部分不到一个小时，但两人一起回答投资人问题到北京时间5点多，在台上坐了三个多小时，确实令人佩服。
但要说到具体的内容，能让人兴奋的地方就不多了：
- 今年企业业绩回升是因为整体经济形势恢复的关系；
- 航空股票在低点卖出只是卖了很小的一部分，但短期也不会增持；
- 去年卖出苹果看来是个错误，但占自己投资的比例已经很大（5.3%），也不会再增持；
- 相信未来是新能源，但不会放弃自己已经投资的传统能源，因为马上就用新能源替代所有传统能源不现实。
简单说，巴菲特的特点就是聚焦，只盯住自己懂的少数个股，看好了就长期持有。
而对于如今的热门行业，巴菲特的建议是，不要只盯着行业，还是要看企业的表现。他甚至给出了一张表，当年名字以M打头的汽车公司，一张PPT都列不完，因为100年前有2000家汽车公司，可是到了2009年，就只剩了3家。
问题是，现在随着电动车和自动驾驶等技术的发展，汽车领域的新公司又成百上千地出现了。只看产业固然不对，但不看新产业，只盯着那几家传统的公司，必然会错失机会。
巴菲特最著名的观点就是“人生就像滚雪球，要找到很湿的雪和很长的雪道”，他自己也是这个观点的践行者。
作为投资企业，哈撒韦公司最成功的投资是美国的保险、能源、零售等伴随着美国经济发展而发展的相关支柱型的企业。难怪巴菲特在今年发表的致股东信里说”永远不要做空美国“，因为美国就是那条又湿又长的雪道。
但是，科技产业的快速崛起正在打破巴菲特们所熟悉的投资原则：
第一，对科技产业而言，被前沿科技所推动的新兴产业的机会无疑要大得多，投资的回报也更高。
同样是投资汽车企业，两年前投资了特斯拉回报就会有10倍，而如果是投资了福特，股价只涨了十分之一。所以，像过去一样只看公司，甚至只看传统类型公司就能取得超额回报的日子不会再有了。
简单说，巴菲特们其实就等于是在中国的改革开放之初投资了哇哈哈，回报自然不错。
但未来要取得这样的回报，在中国、在美国都要靠投资科技企业了。而要看懂科技企业，核心根本就不是财报，而是懂产业、懂技术、懂企业间的竞合关系。难怪只看个股的巴菲特们会一再错过优秀的科技企业了。
第二，即使在科技产业，一个长而湿的赛道也会是由很多更湿更陡的路段组成，甚至哪怕一个路段，也会有几个不同的发展周期。
也就是说，我们常说的“复利原则”，在企业发展中，其实是一个又一个的台阶，而不是一条平滑的指数曲线。这时长期固守的策略就会失效，投资者也要与时俱进、终身学习，要学会在新科技的浪潮中不断抓住新机会。
有点儿反讽意味的是，巴菲特对比了1990年和2020年的全球20强，指出90年的全球20强在30年后都已跌出榜单，借以说明市场的变化和机会的不断涌现。
但他却没有意识到，这是科技潮流越来越猛、越来越密，甚至相互叠加的体现，更没有想到如何去适应这种变化，而是几十年如一日地继续谈企业的稳定回报。
第三，科技产业需要更好的金融资本支持，也就是说，投资领域一样需要更多的创新。
我们这些年一直在呼吁，科技企业在成功之前需要跨越量产和市场接受的生死关，需要巨大的资金投入。而资本市场往往更爱锦上添花，在企业成功后才会接纳他们，造成大量科技企业的夭折。
这个问题在制造业空心化的美国尤其严重。现在的更看重企业未来的SPAC上市方式会在一定程度上减轻这个问题。而巴菲特只把SPAC看做赌博，完全没有理解到SPAC在支持科技企业提前上市，以获取更大的资本支持上的巨大意义。
第四，像中国这样坚决拥抱科技的市场成了更长更湿的雪道。未来50年再要取得巴菲特式的回报，大概率应该选择投资中国而不是美国。
虽然在问答环节有人问起中国的挑战时，芒格很坚决地认为中国走市场化道路是无比正确的选择，但哈撒韦公司在中国的布局乏善可陈，不得不说是他们固守自己原有赛道的结果。
简单总结一下：巴菲特的策略属于那个美国经济高速发展的历史时代，而今天的形势已经发生了根本的变化。如果我们今天要学习这样的投资方法，无疑是刻舟求剑。
其实中国一样经历了改革开放40年的高速发展期，这四十年里中国不少的企业家、投资人的业绩也相当不错，所以我们才听到很多国人被称为中国巴菲特。
不过未来，不管中国还是美国，高速发展都更属于科技领域，要复制巴菲特的成功就要理解科技产业的本质规律，找到属于这个时代的成功法则，而不是照搬巴菲特的方法。
以上就是今天的内容，王煜全要闻评论，我们明天见！