合盛硅业，中国硅业的领军者

一、合盛硅业简介

合盛硅业主要从事工业硅和有机硅等硅基新材料的研发、生产及销售，是中国硅基新材料行业中的龙头企业，拥有浙江嘉兴、四川泸州、新疆石河子、新疆鄯善四大生产基地。合盛硅业的控股股东是宁波合盛集团，实际控制人是罗立国。

图1  合盛硅业股权结构

数据来源：合盛硅业公司年报

二、合盛硅业产品线简析

合盛硅业的主营业务是工业硅和有机硅，两者在合盛硅业的业务中各占49%左右，毛利占比也类似。

图2  2017年合盛硅业的营业收入结构组成

数据来源：摩贝视野

1、工业硅

工业硅是整个硅产业链的基石，是光伏材料、有机硅材料、合金材料的主要原料。中国工业硅的市场规模居全球首位，2016年全球工业硅产量约310万吨，中国的工业硅产量约210万吨。其他主要的工业硅生产国家和地区还包括巴西、美国和欧洲。

图3  2016年全球工业硅产量分布

数据来源：摩贝视野

中国的工业硅企业集中在新疆、云南、四川等地区，这是因为电力是主要的生产成本，占工业硅总生产成本的40%左右，而上述地区的电价较低，新疆是煤电，云南、四川是水电。

目前，中国的工业硅企业超过180家，产能低于1万吨的有52家，1-2万吨之间的有72家，CR10只有30%。在供给侧改革和环保趋严的背景下，工业硅的行业集中度将进一步提高，合盛硅业将会因此获益。

图4  中国工业硅产能前十企业

数据来源：摩贝视野

目前中国工业硅需求量约180万吨，主要应用在铝合金、有机硅、多晶硅等领域，另外工业硅年出口50万吨左右。预计未来几年里，在新能源汽车、基础设施建设及一带一路建设的推进背景下，中国工业硅的需求量能保持10%以上的增长速度。

2、有机硅

中国有机硅的规模也居于世界首位，目前产能约占全球的50%，产量约占40%。以有机硅单体为例，2017年全球有机硅单体产能约540万吨、产量约420万吨，其中中国产能约270万吨、产量约200万吨。中国的有机硅产能较为集中，已逐渐呈现出寡头竞争的趋势。

表1  2017年中国有机硅生产情况

数据来源：摩贝视野

全球有机硅供需呈弱平衡，2017年迈图15万吨产能、韩国KCC 11万吨产能、日本道康宁4万吨产能因故停产，另外中国的山西三佳、江苏弘博合计28万吨产能也长期停产，这导致了2017年全球有机硅供不应求。2018年预计仅浙江中天的7万吨新产能投产，市场供不应求局面会大概率延续。目前因为技术原因，有机硅行业的极限开工率约90%，预计2018年中国有机硅行业的开工率会保持在90%的高水平。

中国90%的有机硅产品在国内消费，主要用于建筑和电子器件行业，分别占34%、29%，主要下游产品是硅橡胶和硅油。

图5  中国有机硅下游应用领域

数据来源：摩贝视野

三、合盛硅业展望

合盛硅业是中国的硅产业龙头，是国内硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。合盛硅业的硅产品贯穿上下游，具备了产业一体化的优势。

表2  合盛硅业主要产品及应用领域

数据来源：摩贝视野

合盛硅业的产业布局，尤其是在新疆的布局，也比较有优势。2017年，新疆全面落实“严禁三高项目进新疆”政策，加强硅基新材料产业的发展布局，在全疆范围内重点打造准东经济技术开发区和吐鲁番市鄯善工业园区（即合盛硅业募投项目所在园区）这两大硅基新材料产业基地。新疆的硅基新材料产业正逢窗口期，未来新疆将依托硅石资源、电力优势，大力发展“煤电硅一体化”的硅基新材料产业，合盛硅业预计能充分享受到这一波红利。

除了主营产品外，合盛硅业还十分重视配套产业。合盛硅业的工业硅配套了热电厂、石墨电极等；有机硅业务走向深加工方向；合盛硅业还积极向多晶硅等领域进行产业延伸，合盛硅业以硅基材料为核心的一体化战略部署正变得越来越清晰。