挖掘高胜率高赔率的机会，迎接5G 超高清视频的时代 牛年第一篇。 鱼和熊掌往往难以兼得，胜率与赔率也...
牛年第一篇。
鱼和熊掌往往难以兼得，胜率与赔率也往往难以兼得。高胜率的机会，往往赔率不高；高赔率的机会，也往往胜率不高。换句话说，确定性与弹性，往往难以兼得。
那么，A股市场上，是否存在高胜率高赔率的大机会？
答案是肯定的，几乎每年都会有这种大机会，不管是牛市，还是熊市。
例如，16年的天赐材料，17年的方大炭素与寒锐钴业，18年的建新股份，19年的猪周期与ETC，20年的$英科医疗(SZ300677)$ 阳光电源等，都是典型的高胜率高赔率的大机会。
高胜率与高赔率如何才能兼得？
很简单，必须兼顾确定性的高成长与低估值，缺一不可；业绩确定性高成长才有高胜率，估值足够便宜，才有高赔率。
我们去研究每年涨幅前几名的大牛股，可以很明显的发现，它们都有几个共同特征：
（1）业绩爆发式增长。当年的业绩增速至少都是翻倍以上，数倍增长是常态，极少数是几十倍的增长。19年的金溢万集，20年的天赐阳光英科，都是如此。
（2）PB估值十分便宜。从两倍左右的PB启动，炒到10倍左右的PB甚至更高。如果启动时的PB估值偏高，那么意味着赔率有限，一年想炒出来5倍左右基本不现实。
（3）股价处于历史低位或相对低位。每年涨幅5倍左右的大牛股，没有一只是在历史高位启动的，除了次新股。
（4）公司大多是行业龙头，或细分行业龙头。
（5）中小市值。启动时市值基本都在200亿以下，大多在100亿以下。
那么，如何挖掘高胜率高赔率的机会？
（1）从年报或一季报业绩预告的公司中，找出基本反转的行业或上市公司，最好是行业反转。
（2）对符合基本面反转的公司，进行行业供求的研究，找出行业基本面反转的逻辑，是需求急剧扩张导致的供需错配，还是供给急剧收缩导致的供需错配，这种供需错配是否具有持续性。如果供需错配没有持续性，那么意味着确定性不强，就不是一个好机会，如果供需错配能持续半年以上或一年左右，那么意味着有很强的确定性，就是一个好机会，有很大的参与价值。
17年的钴、19年的ETC、20年的手套，都是典型的需求急剧扩张导致的严重供不应求；而19年的猪周期，则是典型的供给急剧收缩导致的严重供不应求。
不管是需求急剧扩张，还是供给急剧收缩，都需要供给端无法迅速放量，那么才具有较强的持续性，才有较大的参与价值。如果供给端很快就能快速放量，那么供需错配则没有持续性，参与的价值则比较有限，即使有机会，也是一波流的短线机会，17年的方大炭素与18年的建新股份都是这种。
（3）选出基本面反转且供需错配具有持续性的行业后，再从中找出业绩弹性大、PB估值低、股价处于历史低位的行业龙头或细分行业龙头公司。
简单点说，行业反转需要高度确定，这样才有高胜率；公司需要业绩高弹性低估值，这样才有高赔率，最好是行业龙头或细分行业龙头，这样市场的认可度会更高。
月线突破20月均线，形成月线级别的上升趋势，股价熊市底部翻倍以上，这是技术上的买点。任何一个5倍股10倍股，都是从翻倍股开始的，如果股价都不能翻倍，那么要么没有关注的价值，要么还不是买点。
而如果买的太晚，等股价涨了几倍，或历史新高后再追，则很难吃到大肉，因为持股成本的高低，最终决定了我们能否吃上大牛股，高位追涨，要么不敢上仓位，要么一个10%左右的回撤，就会被甩下车。绝大多数人，在牛市时无法拿住大牛股，根本原因就是因为买的太晚成本太高，无法承受回撤。
那么，今年是否有高胜率高赔率的机会？
答案也是肯定的，面板可能就是一个高胜率高赔率的机会。
对于面板，已经谈过很多次，投资逻辑其实也是明牌了，这是今年一个典型的行业强周期反转的大机会，业绩与估值双击的大机会。
面板的基本面已经反转半年多了，上市公司的业绩也反转一两个季度了，为何股价还没炒起来？
原因很简单，因为不管是$京东方A(SZ000725)$ ，还是TCL，虽然业绩已经反转了，但它们年报的扣非利润依然不算多，现在扣非后的PE，大概40多倍，算不上低估，其实是一个合理估值，尽管PB都还很便宜。大资金是不可能在今年一季度，就把今年全年的业绩预期都炒掉的。
每年一季度牛逼的品种，几乎都是上一年年报牛逼的品种。去年一季度的芯片、消费电子、5G上游，今年一季度的白酒、新能源汽车、光伏、化工都是如此。
那么，面板股价要起飞，需要扣非利润的大幅释放，一季报前后是重要时间窗口。因为不管是京东方与TCL，还是彩虹与深天马，一季报扣非利润都会有数倍的增长，完成估值切换后，动态PE都会大幅下降，出现明显的低估。
所以，京东方要往5000亿左右走，需要拿扣非利润说话，当扣非利润市场能看到百亿左右时，市值自然会炒上去，当面板从周期股讲成长股的故事时，那么估值就会往50倍以上走，与去年的光伏类似。
去年的光伏板块，在碳达峰碳中和的故事没出来之前，是典型的强周期股，在新故事出来之后，市场开始给了成长股的估值。
面板能否从周期股，演变为成长股？
也是完全可能的。不管是万物互联的故事，还是超高清视频的5G应用故事，特别是5G8K时代的到来，面板的需求都将出现爆发式增长，叠加供给端的寡头垄断，从而会从周期股，演变成成长股。
本轮面板周期的反转强度，已经远远超过上轮，持续时间大概率也会超过上轮，具有高度的确定性，这也是目前的一个预期差：
（1）供给格局稳定。
因为行业格局已经形成了双寡头垄断，京东方与TCL的全球市场份额已经超过了50%，具有了市场定价权，面板的强周期属性将会明显弱化。与此同时，未来几年的新增产能有限，这与18-20年有很大的不同，而且，韩国退出液晶面板市场，会进一步改善面板市场的中长期供需格局。
（2）新的需求增长点出现。
过去几年，面板市场的需求增长非常稳定，而现在开始出现新的需求增长点，例如汽车智能化将带来对屏的需求，这是一块典型的新增市场。
（3）超高清视频可能会成为最先落地的5G应用。
一旦超高频视频的应用落地，将带来对面板需求的爆发，超高清视频将比万物互联更早兑现，也可能会比无人驾驶更早兑现，因为技术更成熟，也不需要国家投入巨额资金。
现在，对于5G的应用，不管是资本市场，还是业界，都还十分模糊，没有一个清晰的方向，但5G要想成为主流，必须要在C端得到广泛应用，如果一项高科技，无法在C端广泛应用，那么它很难有美好的前途，因为人类才是地球的主人。
目前，对于5G在C端的应用，相对清晰的是万物互联、无人驾驶与超高清视频，都是数万亿级别以上的大赛道。万物互联想象空间无限，无人驾驶也充满遐想，但超高清视频则可能成为最先落地的5G应用。因为超高清视频技术上已经十分成熟，也最契合5G eMBB的应用场景，而且还不需要国家的大量资金投入。而无人驾驶对应的5G uRLLC应用场景，与万物互联对应的5G mMTC应用场景，目前技术上并不成熟，标准也还没有确定，而且还需要国家的巨额投入。
去年底的时候，曾经思考5G-V2X可能会成为第一个5G应用，这也是目前市场呼声最高的一个5G应用。但考虑到技术不成熟，以及投入过大的问题，或许商业化进度会低于预期，智能汽车的演进方向上，先实现L3级别的辅助驾驶更为现实可行，L4L5级别的无人驾驶，可能5年内都看不到。
因为无人驾驶的应用，需要对全国的道路与交通系统进行全方位的改造，这个资金投入将是个天文数字，在现在技术还不成熟的条件下，进行数万亿级别以上的巨额资金投入，可能既不理性，也没有必要，把这些钱投到必要性更强的芯片上，显然意义会更大。
而且，对于国家来说，汽车的电动化可以实现减少对原油与美元依赖的战略价值，而无人驾驶目前不仅技术上不成熟，而且投入过大，也没有战略上的必要性与紧迫性，加上在芯片卡脖子的问题没解决之前，智能汽车也同样存在被美帝卡脖子的风险，芯片是智能汽车的关键零部件。
所以，综合考虑来看，过去市场一致看好的无人驾驶，成为5G应用中最先落地的概率大幅降低；而过去市场关注度不高的超高清视频，则可能成为率先落地的5G应用。
（4）5G8K可能改变电视的命运。
目前，面板的应用场景，主要在于电视、手机与IT等方面。其中，手机与IT的需求增长非常稳定。电视曾经是面板最主要的需求，但随着智能手机的普及，电视受到了降维打击，但随着5G时代的到来，电视可能咸鱼翻身，如同智能汽车时代的到来，改变了汽车的命运一样，随着超高清视频的广泛应用，5G8K大屏智能电视，也可能带来电视的重生，改变电视被边缘化的命运。
央视的春晚，让我们对5G8K技术有了一个概念了解，但由于我们家里的电视太low了，实际上并不能感受到这一新技术的视觉体验。
5G8K时代，将会带来全新的消费体验：8K的超高清显示效果是手机平板与电脑无法实现的，我们可以简单想象下：
当我们拥有一台5G8K大屏电视后，我们不仅可以在家观看到比电影院视觉效果更好的影片，还可以用手机投屏电视玩大型的云游戏上网课，欣赏VR/AR的激情大片，戴上VR/AR头盔，体验一把《头号玩家》那样的游戏场景。
同时，我们还可以通过电视来进行网上购物，上传或拍摄我们自己的照片，或者输入相关参数后，将可以实现试穿衣服鞋子、试用化妆品，试背包包等等的全真模拟效果，而这些消费体验，是无法通过手机平板与电脑实现的，它们将是5G8K大屏电视潜在的差异化需求，而且在5G时代，都可以在技术上实现。
未来的五年左右，5G8K大屏电视可能会成为一种消费潮流，而5G8K电视要想进入千家万户，必须实现成本的大幅下降，只有把成本降到万元以下，才可能实现5G8K电视的普及，而目前除了液晶面板之外，都无法实现5G8K电视价格的亲民化。
（5）液晶显示已经过时是一种谬论。
很多人说，液晶显示技术是一种过时的技术，用不了几年就会被淘汰掉。其实，在柔性屏刚出来时，这种论调就很多，但我们看到，N年过去了，液晶显示技术依然是全球最主流的显示技术，柔性屏依然没有形成气候，商业化进度要远远低于预期，否则京东方的柔性屏生产线也不会到现在都无法实现盈利了。
一项新科技要想成为消费潮流，除了要有新的性能与用户体验外，还需要成本便宜，两者缺一不可。换句话说，必须性价比高它才可能成为消费潮流。
在未来可见的五年左右，不管是柔性屏，还是Microled都无法取代液晶显示技术的地位，因为无法做到液晶屏的高性价比，何况，液晶显示技术也还在进步。液晶显示技术已经诞生数十年了，到现在依然还是最主流的显示技术，那么，只能说明液晶显示技术被颠覆的难度非常大，不是拍脑袋说淘汰就会淘汰的。
在面板中，京东方与TCL是确定性标的，而$彩虹股份(SH600707)$ 则是业绩弹性最大的标的；如果说今年的京东方，可能是去年的隆基或比亚迪的话，那么彩虹则可能是去年的阳光电源或天赐材料，都是典型的业绩爆发式增长叠加低估值。
对于面板的投资机会，如果只是盯着周期反转，那么看得或许太近了；如果站在5G应用的角度去看，或许会看得更为清晰，超高清视频时代的到来，不仅会打开面板的成长空间，也会打开估值的天花板。而且，面板只是超高清视频的一部分，还有更具想象力的VR/AR与内容等。
这轮牛市的上半程即将结束，上半程的最佳策略是做多消费做多白酒。
这轮牛市的下半程即将开始，下半程的最佳策略将是做多科技做多5G+。
牛市的下半程，新主线新逻辑。
上半程爆炒过的品种，下半程将不会再有大机会。每轮牛市每个品种，爆炒的机会有且只有一次，这轮也不会例外。
下半程的5倍股10倍股，只会出现在新的逻辑新的标的上，即使最偏爱的芯片也不例外，届时新的5倍10倍芯片股，也将是新的逻辑新的小姐姐。