年化收益超36%的冯柳最新调仓，首次披露“三类四介入”投资法
红周刊 记者 | 王飞
据《红周刊》记者梳理，截至一季度末，高毅资产冯柳管理的高毅邻山1号远望实现累计收益翻4番，年化36.09%的成绩。从冯柳持仓个股市值来看，“小票”数量居多，但“大票”贡献浮盈居多。
相比已成过去式的业绩表现，冯柳“首次”公开自己的操盘方法，即“三类四介入”投资法，这或是其战绩颇佳的根本。但是，他承认过去几年自己在操作上有一些“旧思维”发挥作用，没能抓住一些市场风格转变的机会。他预计，今年的市场还会有一些风格的变化。目前，他增配了港股市场。
“代表作”最新浮盈约35.84亿
海康威视贡献最多
公开资料显示，冯柳自2015年11月17日起管理高毅邻山1号远望，这只产品也成了他的“代表作”。自他管理该产品以来，高毅邻山1号远望便开始领跑市场。据私募排排网统计，至2021年3月31日，其累计收益已高达423.39%，年化收益36.09%（见图1）。记者梳理发现，历史上冯柳所持仓的股票颇多，尤其是中小市值的股票。
图1 高毅邻山1号远望历史表现
图片来源：私募排排网
以去年第三季度末的数据为例，高毅邻山1号远望共现身在63只上市公司的前十大股东名单（见图2）。在当时，仅有海康威视的市值在3500亿元左右，完美世界、大华股份和三环股份刚刚越过500亿元的“分水岭”，此外的个股市值则均在500亿元以下，尤其是嘉澳环保、永吉股份、同为股份、常熟汽饰和天龙集团的市值尚不足50亿元。
图2 高毅邻山1号远望去年第三季度末持仓
目前最新的去年年报数据也是如此，冯柳所持仓股票超千亿市值的仍仅有海康威视一家，但与此同时记者进一步梳理发现，恰恰是海康威视为冯柳贡献了最多的浮盈。
数据显示，截至去年年底，高毅邻山1号远望共现身在20只上市公司的前十大股东名单，合计持有市值约为214.95亿元。若假设高毅邻山1号远望之后未有持仓变动，其持有这20只股票的市值至今已达250.79亿元。也就是说，其最新浮盈约为35.84亿元。
在这20只股票中，虽然石大胜华、鸿路钢构和明泰铝业今年以来的股价涨幅最高，均在30%以上，但高毅邻山1号远望的浮盈合计仅有3.72亿元。而海康威视在同期的涨幅虽然仅有17.56%，但高毅邻山1号远望的浮盈合计却达21.30亿元，占目前高毅邻山1号远望总浮盈的比例为59.43%。
冯柳买海康
张坤“跟买”
据记者了解，高毅邻山1号远望首次现身在海康威视的前十大股东名单是去年第三季度，其持股数量为2.31亿股，占海康威视流通股的比例为2.85%，在其前十大流通股东名单中排第四位。之后的去年第四季度和今年第一季度最新数据显示，高毅邻山1号远望先后增持0.19亿股和减持0.35亿股，但仍在海康威视的前十大流通股东名单（见图3）。
图3：海康威视近三个财报季前十大流通股东名单
图片来源：Wind
有意思的是，记者注意到，在冯柳“入手”海康威视后，“公募一哥”张坤所管理的易方达蓝筹精选在去年第四季度随之“跟进”，买入0.7亿股，一跃成为海康威视的第九大流通股东。并在今年一季度期间，张坤再次增持海康威视0.2亿股。与此同时，截至去年第四季度末，海康威视也成为了易方达蓝筹精选的前十大重仓股之一。
实际上，张坤对海康威视的青睐还不止于此。据公募基金去年年报显示，张坤所管理的另两只布局A股的基金易方达中小盘和易方达优质企业三年持有，同样在去年第四季度分别新买入海康威视0.3亿股和0.2亿股。并且，张坤这三只基金持有海康威视的股份数量在公募中，分别排在第一、第三和第八席位，第二席位则被刘彦春所管理的景顺长城新兴成长占据。
记者还注意到，海康威视被众多知名资产管理人看重，也确有其“结实”的基本面背书。
据海康威视去年年报和今年一季报显示，公司的营业收入和归母净利润均实现了同比增长。并且，作为“安防茅”的海康威视，其历年财报显示，公司的营业收入和归母净利润均一直在稳步增长（见图4）。
图4：海康威视历年财务表现
首次披露“三类四介入”投资法
预计市场风格正在转变
冯柳在今年的“高毅资产2021围炉座谈”中表示，“我主要把研究划成各种框架，找一些省力且给自己留有保护的方法，强调去承担而非对抗。去设想在什么情况下对方会卖一个不差的东西给你，再从基本面的角度出发去想应该对应什么样的买入方式才更容易得到保护。”
同时，他把“对方卖出行为”划分为没信心、没耐心、没决心三类，把“不差的东西”分成无可挑剔、顶级优秀、极富锐度和蕴含爆点四类。“无可挑剔”的因为不容易有意外，所以不需要挑买点，随时可以介入；“顶级优秀”的则需要回调呈现“没耐心”的状态才能买入，以防止有负面思考后被迫卖出；“极富锐度”的则必须有长时间的下跌，直到“没信心”的状态——充分释放风险后，再去等待弹性与可能的变化；“蕴含爆点”的需要紧密的跟踪与证实，他对这一类参与得比较少。
而根据冯柳“入手”海康威视的时点及其市场表现（见图5），海康威视极有可能属于其无可挑剔或者顶级优秀中的一员。
图5：海康威视日线图
至于今年的投资方向，冯柳表示，“过去两年我总是想避开一些前些年演绎过的风格，所以刻意回避了一些主流的股票，这种风格切换的思路在2009年-2015年比较有效，但近两年是不行的。在团队协作上，过去是偏分工为主，现在会更多的进行个体梳理与协助，整体策略会少一点。但之后的市场肯定会有点变化，之前那种只拔高某一种特性的类艺术品、奢侈品的市场特征，按理是不持久的，长期来看资本市场还是应该有投资规律的约束。”
具体来看，冯柳坦言，其投资美股一直比较少，今年更倾向于港股，并比较大地增加了港股市场的配置。因为港股市场没有风格的扣分项，相对从容一些。
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）