投资最重要的事10——如何避免分析错误

如何避免分析错误

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读书使人进步，投资让人致富。各位书友大家好，欢迎来到小白的读书圈，我是山爷。今天我们继续来说《投资最重要的事》。

安全边际

我们上次说到防御型投资一定要有“安全边际”，这样就算你判断错了结果也在可以承受的范围内。什么是安全边际呢？比如你找银行做抵押贷款，银行会怎么做？首先它需要你有抵押品，这样如果你没有钱还了就能拍卖你的抵押品还钱。然后它通常不可能按照抵押品的价值全额给你放款，比如住房抵押一般放款额是抵押房产的60%到70%，也就是说一套房价值一千万，抵押给银行只能贷款到六百万或者七百万，剩下的那30%到40%的钱就是银行给自己留出的安全边际，即使以后房价跌了银行也不会亏钱。

在投资中，也要留出这种“安全边际”，比如一只股票，你估值下来觉得它值20块，那么你就应该等它跌到15块的时候再买，这5块钱的差额就是给了你一个估值犯错的余地。那么万一这只股票没有跌倒15块就涨起来了怎么办呢？没有办法，在你留出安全边际的同时，也放弃了一些投资机会。

作者认为在获取高收益和避免损失这两种投资方法中，后者更为可靠。在他投资的35年时间里，那些一时取得非常高收益的投资者持续时间都非常短暂，就是因为过于追求收益的激进投资策略通常不可能长期有效。这就好比龟兔赛跑，兔子虽然跑得快，但是走走停停，有时还会走回头路，而乌龟虽然看着走得慢，但是却是一直稳步向前，所以最后能够取得胜利。

想象无能

在投资中，只要你能够避免错误，那么致胜投资迟早会来。巴菲特也说“投资者几乎无须做对什么事，他只需要能够避免犯重大错误。”问题是投资者应该如何避免错误呢？我们为了避免损失，就需要了解并避免那些会导致损失的错误，导致错误的原因通常有两点，一是分析出现了问题，二是心理出现了问题。分析出问题的原因通常是我们搜集的信息太少，或者采用了错误的分析方法。其中一种有意思的问题作者称之为“想象无能”，是指既想象不到所有的可能结果，又无法完全理解极端事件的结果，它会对投资的许多方面造成影响。

投资就是应对未来，但我们对未来所持有的看法通常是源于过去的数据。比如我们经常说从过去的历史数据来看，长期而言，整个股市总是上涨的，于是我们就倾向于认为在未来一个想当长的时间里，股市依然会保持这样的趋势，这也是我们进行指数投资的理论基础。

这本没有什么大问题，不过人类的天性更倾向于根据最近发生的事情来推断未来。为什么呢？首先某些金融现象的周期很长，比如康德拉季耶夫周期，也就是我们常听到的康波周期，就长达50到60年，很多经历过上一轮周期的投资者都已经不在人世或者不再进行投资了。其次，金融记忆往往是短暂的，所有那些痛苦的记忆都会被最新的各种发财赚钱消息所掩盖。

投资者在对未来做出预测的时候发生“想象无能”，通常都是没有将那些虽然概率很小，但是确实有可能发生的极端事件考虑进去。从概率学上来说，短期事件的结果是可能会发生偏离的，什么意思呢？就是说即使是小概率事件，也是有可能在短期成为大概率事件的，就用掷色子来举个例子，一个色子掷出6点的概率是六分之一，那么两个色子同时掷出6点的概率是三十六分之一。可是这并不说明在掷出一次两个6点后要等到下一个36次之后才会再出现一次，而是有可能连续出现5次两个6点，但在接下来的175次中都不再出现，从统计上来看，依然符合概率分布。

这就是所谓的“黑天鹅”事件了，如果投资者在之前完全没有考虑过这种事件发生的可能性，那么一旦它真的发生就会造成巨大的损失。成功的投资不应该过分依赖正常的概率分布结果，而是必须要考虑到极端的异常情况。比如诺贝尔经济学奖得主全明星阵容的长期资本，就因过于自信而认为极小概率事件不可能发生，可是当事件真的发生之后就一下给弄破产了，连整个华尔街都受到了巨大的打击。

投资者千万不要过于自信而过度使用杠杆，合理的杠杆能够使你的投资获益，过分的杠杆就会带来危机。历史上的金融危机就是以前没有发生过的事件和无法承受这些事件的高风险杠杆共同造成的。就拿次贷危机来说，抵押贷款衍生品的设计是以美国的房价不会出现全国性的下跌为前提的，因为以前确实也没有出现过这样的情况。但是当这样的事情发生的时候打击就是毁灭性的。说到这里不得不说一下中国现在的房价，从商品房开始出现到现在30年的时间里，也没有出现过全国性的房价下跌，那么以后会不会出现呢？这个没有人会知道，但可以肯定的是如果你堵上所有身家性命去押注它以后也不会下跌，是非常危险的事情。

说到这里问题又来了，投资者应该投入多少时间和资本来避免那些极小概率的事件呢？就说房子吧，房子价格是很高了，但是把手上的房子全部卖掉去买成其他投资品又真的是最好选择吗？当然不是，这就是从一个极端跑到了另一个极端，避免犯错误很重要，但是必须有限度，而且这个限度是因人而异的。比如你是对房子有钢需的年轻人，那么买房子是肯定要买的，只要注意不要超过自己的承受能力去贷款买就好，要给自己留有一定的余地。如果不是钢需，可买可不买，那就可以等一等，看看情况再说，万一房价跌了呢？如果你已经是个中产阶级，除了满足自住需求之外，还有别的房产，而且房产就是你的绝大部分财产了，那么就应该考虑出售部分房产而购买其他投资产品，不要把宝都压在房子上。

“想象无能”除了没有预测到可能发现的极端事件之外，还有一种情况是没有想到极端事件发生后的连锁后果。还是拿次贷危机来说，有一部分人想到过次级抵押贷款可能会出现大规模违约，但他们认为影响可能仅限于抵押贷款市场，很少有人会预见到抵押贷款市场的崩溃影响到了商业票据和货币基金市场，连通用和克莱斯勒这样的汽车公司都受到影响而申请破产。

还说回中国的房地产，有人觉得房价跌也没关系，我不卖就是了，早晚会涨回来的。如果你是自住房，那倒是无所谓，反正你也不会卖。但要是买房当做投资就不一样了。只要时间够长，我相信房价是会涨回来的，但问题是那个时候你的房子还卖不卖得掉？现在中国的房地产市场是过剩的，并且还在不断的修新房，到你真想卖的时候流动性可能已经没有了，不管到时候房价是多少也终究是一场财富幻觉。

说完了分析上的问题，其实更多的错误源于投资者心理出现了错误，那么这种错误具体有什么体现呢？又应该怎么样去应对呢？我们下次接着说吧。