国内唯一半导体龙头真香，三季度收入翻倍
最近，半导体板块貌似有点蠢蠢欲动，华叔也有一段时间没专门聊半导体个股，今天先聊聊安集科技，有时候，华叔也会将安集科技和安洁科技搞混，其实两家公司业务完全不一样，安洁科技是做精密功能性器件、精密结构件等产品。
而安集科技是从事化学机械抛光液、光刻胶去除剂，应用于集成电路制造、封装领域，是国内抛光液龙头，客户包括：中芯国际、长江存储，台积电、华润微电子、华虹宏力、联电等。
化学机械抛光(CMP)到底是什么？
CMP简单来说，就是将晶圆表面打磨平坦(图：黄色是晶圆)，抛光大家都懂，就是打磨成平滑，CMP就是为晶圆打磨的工艺，而抛光液就是打磨用到的材料。
而光刻胶去除剂是用于去除光刻胶残留物的材料。一般用于集成电路、晶圆级封装、LED、OLED等场景。
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一、商业模式
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别小看抛光液，一旦质量出问题，下游客户会造成巨大损失，甚至面临整条生产线都要更换。所以，下游不太关心抛光液的价格，更注重它们的质量、供应是否稳定。
抛光液主要有4大壁垒，技术、人才、客户、资金。新加入者很难在短期冲击行业老司机份额。
首先，抛光液要下游客户认证，不可能单干，需要满足生产技术、机械设备、工艺流程、作业环境等环节的超严格要求。
半导体这一行就不用多说，不仅要高学历人才，还需要有长期经验的人才，除了需要大量人才，还要大量资金投入研发。
安集科技在CMP抛光液、光刻胶去除剂等领域技术领先，拥有较强的自主创新能力，截至2018年底，安集科技获得190项发明专利，毛利率水平较高。
但长期以来，半导体原材料一直由欧美日等龙头垄断，占80以上的份额，CMP抛光材料技术壁垒高，市场集中度极高，高端产品主要被日美企业垄断。
国内企业仅占据电子特气、湿电子化学品、光刻胶、晶圆封装材料等领域的低端制程市场的较少份额，后续发展空间较大。未来，半导体材料国产化空间巨大。
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二、基本面
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安集科技跟昨天闻泰科技一样，并没有公布今年业务份额，我们继续参考2019年年报分析，CMP抛光材料包括抛光液、抛光垫，而抛光液是安集科技主要业务，而且是国内龙头，国内没对手。
安集科技还涉及到光刻胶去除剂，目前还在成长阶段。
国内收入占据大半份额，这里主要功劳归功于中芯国际，它带来的利润占了51.40%，台积电是第二功臣，它占了营收的13.76%。
其次就是长江存储，占营收的9.95%。接着是华润微电子、华虹宏力，它们收入占营收超4%。
安集科技一直毛利率都在50%以上，这里主要是CMP抛光液销量持续提升所致。随着下游客户产能的提升，部分高毛利率产品，如钨抛光液的需求大幅增加，而钨抛光液具有较高的毛利率，使得公司整体的毛利率水平提升。
三季度为何净利率突然暴涨？
原因是安集科技持有外汇衍生类金融资产获得0.53亿元的收益，导致净利率暴涨，预估不算衍生品收入，净利率在25%左右，与半年报增长持平。
净利率大幅飙升除了与衍生品受益有关，还与期间费用改善有密切关系，公司期间费用率下降至30.4%，主要是研发费用率与管理费用率下降有关。
安集科技营收持续增长不稳定，原因是产品从研发到量产销售需经过长周期，且产品受下游客户相应工艺产能及产量影响 。随着未来国内半导体高速发展，安集科技产品需求会持续提升，产销量同步快速提升，与企业发展趋势相 符。
今年三季度营收3.09亿元，同比+50.39%。归母净利润1.14亿元，同比+145.49%。扣非净利润6499.72万元，同比+103.08%。
三季度增长尤其夸张，就是上所说的，靠炒衍生品净利润翻倍，扣非净利润恢复正常增长水平。
安集科技没有资金流动问题，负债率仅11.93%，比较健康，存货0.84亿元，占净资产8.45%，也是合理范围。
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三、前景
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安集科技在9月份表示，公司的技术和经验已经属于全球第一梯队，钨抛光液和以二氧化铈为基础的产品进展顺利，同时在产业链上也考虑向上有材料进一步延伸，进一步提升市场竞争力。
安集科技每年保持20%的营收投入研发，加强与半导体制造龙头合作，并开发创新性整体解决方案。目前安集科技CMP抛光液已在130~28nm成熟节点实现规模化销售，14nm进入客户认证阶段，10~7nm产品正在研发中。
中国半导体及半导体材料国产化率低，进口替代空间大。根据IC Insights统计及预测，2018年中国产值238亿美元，占中国IC市场1550亿美元的比例为 15.3%，比例较2013年的12.6%有所提升，2023年将进一步提高到20.5%。其中，2018~2023年中国IC市场、中国IC产值的复合年增长率分别为8%和15%。
而且，安集科技是半导体细分领域龙头，处于半导体化学品优质赛道，随着未来3~5年大陆晶圆制造崛起，有望加速成长。
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四、风险
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1、产品更新换代较快带来的产品开发风险。
2、客户集中度较高及产品结构单一的风险。
3、半导体行业周期变化风险。
4、原材料供应及价格上涨风险。
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五、投资逻辑
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券商预计2021年，安集科技净利润为1.52亿元，由于目前安集科技估值相当高，许多券商给出100倍PE，华叔保守点，只给80~90倍PE，对应合理市值区间是121.6~136.8亿，目前安集科技总市值是157.2亿元已透支未来业绩。
其他重点资讯——
1、迦南智能：预中标2.1亿元国家电网电能表采购招标。预中标国家电网有限公司营销项目2020年第二次电能表（含用电信息采集）招标采购项目，合计中标金额约为2.1亿元，占公司2019年度经审计营业收入总额的43.41%。
2、闻泰科技：股东西藏风格、西藏富恒、鹏欣智澎拟减持不超2%，以竞价交易方式，合计减持不超2489.88万股（占公司总股本的2%），减持期间为2020年11月24 日至2021年5月23日。
3、立讯精密得到苹果AirPods Pro耳机转单，增加排单至2021年1月。苹果于10月30日发布公告召回部分AirPods Pro耳机。苹果公告称部分此款耳机出现爆裂声或静电噪音以及主动降噪功能无法正常工作等故障。苹果此举意外令立讯精密得到召回部分耳机转单，产能排期至2021年1月。立讯精密参与AirPods Pro整机组装，同时也是苹果耳机连接器和部分结构件供应商。
4、消息称苹果自研处理器MacBook有望在11月17日推出。搭载苹果自研处理器的MacBook，可能会在11月17日推出，预计苹果会提前一周，也就是在11月10日公布发布会时间。
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