投资的非逻辑感悟碎片（三十三）

1、失败的投资人总是相似的，成功的投资人则各有风格。相对那些繁复的模式，有些方法看起来比较单纯，在有些人眼里甚至会显得笨拙，但周而复始地不断应用，一样能集腋成裘。走正路也许没有捷径那么诱人，却是通往成功的最安全通道。

证悟，很多时候都会遇到客观世界的种种干扰，得道也是需要好运气的。而去赌场，过来玩几手的人在拼运气，而真正的职业赌徒，玩的是概率。不管怎样，概率大的时候运气也会好，事倍功半总胜过一事无成。推算概率，靠的是数学，也要靠哲学。哲学的终极是艺术，美而不言；艺术的终极是哲学，直指人心。投资，是哲学和艺术的结合体。

2、投资不是算账，所谓的估值都是在计算过往，最重要的是企业将往何处去，会给投资者带来多少现金流。当估值被杀到极低的位置时，看着企业内在价值就好了，市场的观点不必在意。

万物皆有周期，只不过有些是业绩的周期，有些是估值的周期。估值低了未必就涨，但估值高了肯定会影响后面的涨幅。判断合理估值，那就先放几年，等一个大熊市，出现的最低点就是标准估值了。业绩普通，靠估值去不断提升股价，是最大的危险。每轮牛市到最后都是一片狼藉，有些股票会浴火重生，有些股票会就此沉沦，不变的是大多数人都在亏钱。

3、地产被误解的地方太多，所以地产股总是跌过头，反转的时候也容易涨过头，然后循环往复，成了年线上一阴一阳的规律分布。目前全市场都在合理甚至偏高的位置上，地产的黄金坑就更加引人注目。现在够惨，以后赚钱的空间才够大。大多数地产股投资者都是来投机的，对企业的了解只在皮毛，这也加大了地产股的波动性。只有那些真正理解企业，并愿意与企业荣辱与共的人，才能赚到该赚的钱。

投资和炒股用的是不同语言，就像看到现在的融创中国股价，有人如临深渊，我则梦寐以求。看着30元以下的融创，感觉世界充满了希望，这话有些人永远不能理解。大多数人都会倒在金山上，然后感叹财运不济，从来如此。

4、2010年以前建造的房子，地段会好些，但产品本身与现在差距很大。2000年之前的就更不用说了，很多连封闭小区都不是。什么也阻挡不了大家对好房子的向往，问题是有没有地段好、产品又好的房子？

中国一直在改变，不管是国家大格局还是城市内部格局。过去十年，内陆的省会城市迅速崛起，改变了人口单一流向沿海大城市的趋势，也让整个商品房市场有了足够成长的空间。这个趋势仍会被推进，城市化会趋向泛城市化，继续扩展空间。经济是发展的，收入是提高的，对高能级城市的追求是永远的，购买力是可以持续的。只要限购还在，就不用担心市场。未来摆脱对房地产的依赖只有一种可能性，那就是确实无房可卖了。

5、市场对负债有太多误解，对优秀的房企来说，负债高不是没钱了，是手里的地太多了，而中国核心城市的土地，是全世界最好的资源。拿着铜板的人被高看一眼，拿着金子的人却被鄙视，这就是市场现状。但金子总是金子，短期的误解只会迎来集中的爆发。

高负债率是开发企业的基本特征，本身并没有问题，只是不能失控。低负债率也就意味着现在的负债规模并不很大，基数小了即便后面的可增加比例在加大，实际可利用资金也未必有优势。在该借钱的时候没借就是在浪费市场机会，到了想借钱的时候却无钱可借，有了市场机会也依然只能浪费。地产股中，净负债率太低的我是不会投的，不如去买招商银行和中国平安了。

三道红线会缓解房企间的竞争态势，但不是去保护落后的房企，这些企业会直接从竞技场中消失，无疾而终。以后销售额的增速不会太快，但毛利率提升，净利润增长会更快，负债合理后行业估值也会整体提升。这两年是营收增长大于净利润增速，未来几年会反过来。