原油多头的辛酸“100美元六周年”：到底是什么在打压油价？

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作者：Ellen R. Wald 博士  翻译：莫宁

刚刚过去的7月30日，标志着距离上一次美国基准原油WTI升至100美元/桶上方的峰值已经过去六年。又在这六年前，也就是2008年7月3日，WTI触及每桶145美元的最高点。

但目前，WTI的价格仅略高于40美元。是什么因素令油价如此低迷？

WTI原油期货月线图，来源：英为财情Investing.com

当油价低迷时，我们经常会谈论到供应过剩，也就是说产出的石油要多于消耗的石油。换句话说，供应超过需求，因此价格下降。石油进入到储存设施，而生产商则需要以低价卖出产品。但事情其实没有那么简单。

需求虚高了？并非所有的石油都用于消耗

供需曲线与油价没有直接关系，因为有时需求量会高于实际使用的石油数量。需求数字有可能会虚高，因为它们包括用于存储的石油。

例如，中国现在是全球最大的原油进口国。一方面，国内经济确实需要消耗大量的石油，但另一方面，这也因为储存需求比较高。鉴于在特定月份，中国进口的一大部分石油都可能进入到储存设施，其支付的价格也不会太高，毕竟这并非急需消耗的石油。反过来说，如果能获得优惠的价格，中国也可能会同意购买更多的石油。

石油峰值理论Vs需求峰值理论

油价之所以在2008年创出历史新高，部分原因是当时石油峰值理论变得非常流行。这个理论是由马修·西蒙斯（Matthew Simmons）在2006年出版的《沙漠中的黎明：沙特石油冲击与世界经济》（Twilight in the Desert）一书中普及的，主要是说地下可用的石油比此前设想的要少得多。尤其是西蒙斯认为，沙特阿拉伯的石油储量要比它声称的少。当一种重要商品稀缺时，它就会变得昂贵，因此石油价格上涨。但事实证明西蒙斯错了。

如今，石油峰值理论被摒弃，但需求峰值理论却大行其道。主流观点认为，未来数十年石油需求将大幅下滑。

一些人认为，到2040年或2050年，电动汽车将成为汽车和卡车的主要形式，可再生能源和核电站将令石油和天然气发电成为过去式，而塑料和化肥也将因为回收和创新而更少地使用石油制造。虽然我们不知道这些理论是否会实现，但它们确实拖累了油价。

经济衰退忧虑令油价承压

在2008年初夏，WTI触及峰值时，一场经济衰退“风雨欲来“，但很少有人预料到这一点。

当时石油价格高企，在很大程度上是得益于人们对未来的希望。虽然仅仅两个月后，全球经济开始崩溃，但是在7月3日，油价达到最高点时，没人知道会发生什么。石油行业、大型石油消耗机构（如炼油厂）和交易员完全是在摸黑前行。

快进到2018年和2019年，经济学家都在预测衰退即将到来，这些警告通常都是基于对全球贸易不确定性或收益率曲线倒挂的担忧。但最终，是全球大流行和针对公共卫生危机的抗击措施，以一种最意外的方式，导致了经济下滑。

欧佩克影响力不复往昔

2014年7月，WTI价格仍超过100美元，因为没有人真的相信会石油产量会过多。即使时任沙特石油部长阿里·纳伊米（Ali al-Naimi）几周前才称，愿意让欧佩克产生更多的石油，但仍然有人认为油价不会崩溃。

不到六个月后，WTI跌去了一半以上的价值。自2016年以来，欧佩克及欧佩克+曾多次试图提高石油价格，但事实证明，他们的努力所起到的作用有限。甚至在新冠疫情爆发之前，虽然欧佩克+作出了减产努力，但三位数的油价似乎已经一去不复返。

实际石油生产状况复杂

近年来，石油产量的最大变化是美国页岩油产量的增长。目前，美国的日产量约为1100万桶，而在疫情冲击经济之前，这一数字为1310万桶。相比之下，2014年美国的产量为870万桶/日，2008年为500万桶/日。

同时，委内瑞拉的产量急剧下降，很大程度上是因为它已经无力自产石油。该国的产量从2014年的230万桶/日和2008年的234万桶/日下降到28万桶/日。

伊朗产量不多，因为受到制裁的阻碍。当前其产量为200万桶/日，相比之下2014年为276万桶/日，2008年为388万桶/日。

总体而言，伴随着新技术的出现，产油效率提高，更多的新油井上线，全球石油产量都在增加。目前，最不需要担心的就是石油短缺。相反，那些买卖石油的人最担心需求不足，这个担忧从2014年下半年以来就一直存在。这也是为什么油价六年来没有回到三位数的原因。

不过，过去十二年来，我们得到的最深刻的教训是：谁也无法预测未来。