数以千万计的美国人突然开始在家工作，为远程办公概念股带来了一大波利好。Zoom Video Communications Inc、Slack Technologies Inc 一“疫”之间名声大噪，风头正劲，但如果我们将范围缩小至标普500指数成分股，可以发现一颗“遗珠”：美国思杰公司 (NASDAQ:CTXS)。事实上，这家专注于远程接入的SaaS公司思杰系统是一季度表现最好的标普500科技股，甚至跑赢了奈飞 (NASDAQ:NFLX)。在周四公布财报之前，其年内涨幅达到37%，而奈飞上涨了34%。
思杰公司与奈飞、标普500指数股价走势对比，来源：英为财情Investing.com
思杰公司Q1财报中的喜与忧
思杰的一季度业绩非常亮眼。思杰的主要业务就是为企业客户提供虚拟专用网络（VPN）软件，用户可以通过加密连接远程访问工作计算机和网络，简直是为居家办公量身而设。而且，和近期被诟病安全存在漏洞、被多家大型公司和机构禁用的Zoom Video不同，思杰在安全等级方面可以让企业IT管理员放心。自1989年成立以来，已经有99%的财富500强公司成为了思杰的客户。总体来看，有超过40万家企业或机构使用该公司的服务。去年，思杰的年收入超过了30亿美元。疫情为思杰带来了重大利好。一季度，其营收同比增长了20%至8.61亿美元，远远超过了华尔街预期的7.34亿美元，是8年来最强劲的增长，也是2004年以来第一次的一季度环比收入增长。其中，营收主力的Workspace录得6.54亿美元的收入，同比增长27%。Workspace是思杰提供的数字化工作空间服务，用户能够通过Workspace远程访问应用程序、桌面和数据。利润方面，思杰一季度盈利1.812亿美元，同比增长64%至1.812亿美元，合每股收益1.42美元。不计非经常性项目，调整后每股收益为1.73美元，超过预期的1.17美元。然而，该股在财报出炉后不涨反跌。这是因为，思杰近期面临的一个最大问题是——疫情之后的需求是否还会这么强劲。这也正是Zoom、奈飞等居家抗疫概念股面临的同样难题。思杰预计，2020年全年调整后每股收益将为5.40美元至5.60美元之间，营收在31亿美元至31.6亿美元之间。相比之下，华尔街预测每股收益为5.39美元，收入为31.1亿美元。公司称，“鉴于这场危机在深度和持续时间方面都存在不确定性，我们认为在第一季度经历的上行空间可能被下半年更具挑战性的宏观经济逆风所抵消。”其股价在财报公布后下跌，很可能是因为投资者原本不仅预期一季度业绩超预期，而且全年指引也会大幅上调。
后市关注思杰向订阅业务模式的转型
思杰后续能否维持增长的关键，是从永久许可向订阅模式的过渡是否成功。这也是去年年底思杰新任首席财务官阿伦·申克曼（Arlen Shenkman）上任后面临的最主要任务。在新模式下，客户不再需要为本地产品提前支付费用，而是以订阅的方式购买基于云的服务。在一季度，思杰的订阅收入同比增长89%至2.68亿美元；而产品和许可同比仅增长28%至1.73亿美元。订阅占产品总预订的比例达到55%，高于去年同期的50%；不过低于去年四季度的69%。摩根士丹利分析师桑吉特·辛格（Sanjit Singh）认为，居家办公的趋势有望成为思杰向订阅业务模式过渡的催化剂，使其超越管理层对于2022年实现自由现金流达到每股10美元的目标。“鉴于企业客户超过40万、用户超过1亿，我们认为思杰在虚拟客户端方面拥有领先的市场份额，能使公司从不断增长的远程计算需求中获益。”辛格给出了“增持”评级以及160美元的目标价。也有分析师持更为谨慎的态度。花旗认为，思杰需要在确保竞争对手扩大产品范围之际保证客户的留存。在虚拟工作空间服务市场，思杰面临着威睿公司、亚马逊AWS的竞争。
总结
根据一季度的亮眼业绩，如果社交隔离命令持续到5、6月份，该公司的二季度业绩也十分可期；尤其是与Slack、Zoom等热门远程办公概念股相比，其股价仅为远期销售额的六倍左右，估值偏低。而一旦疫情结束，投资者则需要考虑公司面临的一些风险，包括宏观经济因素，以及向订阅业务模式转型的不确定性。
