中科天元港交所交表：5名销售卖出2.5亿元营收，上过伦交所 “新三板”

据IPO早知道消息，酒精生产系统提供商China New Energy limited（中文名：中科天元）于6月24日向港交所递交招股书，其曾在伦敦交易所另类交易市场挂牌。

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自2018年4月港交所改制以来，赴港上市企业风起云涌。前脚卖烟的中烟香港刚上市，后脚卖酒的也来捧场。但中科天元并不直接生产酒精，而是乙醇生产系统技术综合提供商。

中科天元成立于2006年，主要为中国乙醇燃料及酒精饮料行业提供工程设计、设备制造、安装及调试以及后续增值维护。与此同时，中科天元也为加拿大、俄罗斯及其他国家的其他化学制品生产提供技术综合服务。

经过13年的发展，中科天元也算在乙醇生态系统行业这个小行业混出了大名气。说行业小，其规模着实不大。灼识咨询报告显示，2018年中国乙醇生产系统行业按收入计市场规模才40.48亿元，整个行业还不如某些行业单家公司营收高。

由于我国乙醇燃料生产由少数国有企业及政府支持的大型企业主导，整个生产线需要大量的设备及子系统，因此造成乙醇生产系统市场高度分散。以收入计，中科天元2017年在业内位列第二，市场份额为8.4%，相比行业第一的9.6%差距并不大，妥妥的行业巨头。

（市场竞争力排名   资料来源：招股书）

但中科天元历往业绩并不那么稳健。2016-2018年中科天元分别录得收益7629万元、2.57亿元及2.50亿元，2017年增长3倍有余而2018同比减少2.7%；同期溢利从1097万元跳跃至5512万元后又退回至4817万元，营收和利润都给人一种忽上忽下的感觉。

中科天元收入来源主要是乙醇燃料端和酒精饮料端，或许还有人搞不懂乙醇与酒精有啥区别，在此略微提下，乙醇是纯净物，酒精则是乙醇的水溶液。乙醇燃料端贡献中科天元近60%的收入，2018年这一收入为1.45亿元；酒精饮料端则贡献35%的收益，2018年这一收入为8869.7万元。

（中科天元收入结构   资料来源：招股说明书）

中科天元飞速发展一定程度和国家政策导向有关。2016年中国政府实行可再生能源开发十三五规划，提倡扩大乙醇燃料产能以保护环境；而在2017年国家能源局宣布在2020年前将E10燃料的强制使用从12个试行省份扩大至全国。鉴于此，灼识咨询预计中国乙醇生产系统行业规模将在2022年达到95.75亿元，自2018年实现复合年增长率为24%。

身处政策鼓励性行业，中科天元客户依赖、现金流不稳定的问题尚需破解。

资料显示，2016-2018年中科天元来自五大客户的收益分别为55.5百万元、225.7百万元及178.9百万元，占总收益比重72.7%、87.9%和71.6%；而同期最大客户的收益贡献率就达23.8%、43.1%及37.6%，失去主要客户将对其业绩造成很大冲击。

这也同单个项目金额较大有关，由是造成一种奇特的现象，中科天元营销人员很少，2018年95名员工中仅有5名从事销售及营销岗。

（中科天元人员结构   资料来源：招股书）

中科天元在2018年现金流录得负数，同期现金余额从2017年的818万降至635.8万，现金流不稳定挥之不去。

中科天元本次募资有三大目的：一是加强财务状况，以便满足项目早期阶段的成本承担，容许未来承接更多项目；二是用于发展第2.0代技术及分子筛脱水技术的示范项目；三是用作一般营运资金。