小熊电器IPO过会：萌萌的酸奶机煮蛋器背后研发缺失

据IPO早知道消息证监会第十八届发行审核委员会2019年第66次发审委会议于上周四召开，小熊电器股份有限公司（简称“小熊电器”）首发获通过。小熊电器此次IPO的保荐机构是东莞证券。

来源 | 本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰写，文中观点仅供参考

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小熊电器成立于2006年3月主要进行小家电的研发、设计、生产和销售。虽然说是小家电，但是小熊更偏向一些设计生产新颖的小电器，例如：电热饭盒、煮蛋器、豆芽器、爆米花机和酵素机等等。最早是设计生产的酸奶机在行业内打开了一条路，使其能够在家电制造方面成熟且竞争激烈的顺德起家。

值得一提的是，在创业初期，因为美的、格兰仕等企业已经占据了大型家电的市场，而小型家电即使火爆之后大多数的结局是被美的等收购，所以李一峰的切入点为创意小家电，他看中了市场较小且能够带来新鲜感的小电器。

这也是当时已经有了酸奶机的概念产品，李一峰却仍然选择改良制造酸奶机的原因。当时市面上的酸奶机大多300多元所以需求不大，李一峰将其重新设计改造，在烂尾楼的写字间组装成功了第一台酸奶机，成本仅为40-50元。

小熊电器创始人李一峰

借助成功研发出酸奶机的东风，小熊电器接到了格兰仕的订单。但是第一次创业的李一峰在销售渠道方面走了很多弯路，传统销售渠道并不理想，淘宝上也出现了低价销售的卖家，就此李一峰当机立断地独创了“线上授权经销商”的模式，这个模式显然更符合网购，使得目前公司90%的收入都来自于电商。

我们可以看到是小熊独特的定位让他走进大众的视野，公司崇尚的是更换一两个原件，略微调整一下设计，稍微增加一点点成本就能创造出受到市场欢迎的新产品，相应的小熊也被贴上了价格低廉、使用方便、细分市场和依赖电商等标签。

但是小熊低廉的价格和“萌家电”的品牌战略带来了很多问题。

首先，小熊电器已经多次发生了质量问题。2014年，西安市质量技术监督局抽查中，不合格批次中出现了小熊的酸奶机，2016年江苏省抽检中小熊的智能电饭煲因骚然功率被列为不合格产品，而2017年，北京市工商局在抽检中发现，小熊的蛋糕机标志、说明和结构均不合格。虽然小熊针对的是成本较低的新产品，但是如果持续出现质量问题的话，在市场的信誉度会大打折扣。

其次，从招股书说明书可以看到，小熊电器从2015至2017年研发费用分别为992.40万元、1653.33万元和2507.68万元，分别占当期营收的1.37%、1.57%和1.52%。

然而品牌宣传费却分别为1983.50万元、3551.54万元和8781.45万元，占营收的比例分别为2.74%、3.37%和5.33%。小熊大量的通过户外广告，明星代言进行宣传推广，为了迎合年轻人的喜好，签下张艺兴为小熊电器代言，最近代言人更换为大家好感度极高的彭昱畅。但是能让一家公司拥有核心竞争力的研发方面，公司却没有重视。

对比同行业的其他电器公司，研发投入占营收比都会达到将近3%的水平，而作为主要进行创意小家电设计生产的小熊投入的研发费用实在有一点少。可见，在这样的模式下，频频出现的质量问题也不足为奇。如果公司不能重视质量提高核心竞争力，因为营销所吸引进来的年轻人最终也不会继续选择小熊电器。

最后，小熊的“线上授权经销商”的模式在最初创业时期可以给公司带来巨大的利润，但是随着互联网电商网购红利的快速消失，90%的收入都来自于线上单一渠道的小熊可能会受到京东、唯品会等第三方渠道的挤压。2015年至2017年，线上销售收入分别为6.33亿元、9.56亿元和15.04亿元，分别占比总营收的87.55%、91.24%和91.59%。

因为依赖线上销售，小熊随之而来的另一个问题就是存货周转率低于行业平均水平。由下图我们可以看到，与同行业的上市公司相比，小熊的存货周转率几乎只有九阳的一半，虽然和苏泊尔与天际股份相当，但是低于平均水平。