卖股权、买信托 复牌股价跌去28%的渤海金控能否治好“旧伤”

来源：零壹租赁智库

长期高调扩张后，渤海金控2018年转向对内整合及“清理”，对未来盈利不确定类业务、资金前期占比过大等业务进行集中转让或出售。先后抛售皖江金租及Avolon 股权，并多次通过债券、银团融资，近日拟发行股份购买信托牌照，多番动作试图缓解资金压力。

停牌半年后，7月17日，宣布复牌，但从复牌后的股价表现来看，投资人对渤海金控的前景似乎并不看好。

渤海金控8日发布公告，正式宣布转让下属全资子公司Avolon Holdings Limited（以下简称“Avolon”）30%股权（下称“本次交易”）。买方拟为东京证券交易所及纽约证券交易所上市公司ORIX Corporation的下属子公司ORIX Aviation Systems Limited，最终交易价格将根据Avolon于交割日的账面净资产值（根据国际会计准则编制）的30%加上固定溢价1500万美元进行确定。

截至2018年3月31日，Avolon的账面净资产为73.25亿美元。据此计算，本次交易价格为22.12亿美元。

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汇率、政策等存较大不确定性

溢价割舍飞机业务

2016年初，渤海金控以162亿元完成Avolon 100%股权收购及交割。

Avolon被收购以后业绩表现良好。截至2017年底，Avolon总资产达271.09亿美元，较2016年末增长88.07%，净资产73.32亿美元，较2016年末增长46.51%；2017年度，Avolon实现营业收入23.68亿美元，较去年同期增长128.73%，实现净利润5.50亿美元，较去年增长59.23%。

一季报显示，渤海金控总资产及归属于上市公司股东的净资产较期初数分别下降2.87%、1.65%，解释系美元兑人民币汇率较期初下降所致。

渤海金控旗下Avolon、GSCL等海外公司的资产均以美元计价，且占比较高，而公司合并报表的记账本位币为人民币，人民币对美元的汇率变化将导致境外子公司美元报表折算时产生折算差额，进而对总资产和净资产等金额产生一定影响。

飞机租赁业务为渤海金控的核心业务之一，海外业务开展受当地政策及汇率影响波动较大，加上长期扩张姿态带来的资金压力，渤海金控选择在此时处置海外业务不失为明智之举。

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多渠道寻求融资

坚定抛售金租牌照

2018年以来，渤海金控延续已久对外高调买买买的姿态似乎有所转变，并通过股权转让、发行公司债、银团贷款等多种途径融资。

1月中旬，渤海金控发布停牌公告，此次停牌引发市场猜测，其中不乏认为海航集团计划拆分渤海金控，将其飞机租赁及集装箱业务海外独立上市融资的猜测。渤海金控2017年年报显示，飞机租赁业务（含飞机租赁及飞机销售）实现营业收入265.15亿元，同比增长69.81%，占全年总营收的73.78%，收入同比翻倍；集装箱租赁业务占比13.5%，二者堪称渤海金控的核心竞争力。

对于这一猜测，渤海金控于1月17日在投资者互动平台表示，目前暂无分拆飞机租赁业务和集装箱租赁业务海外上市融资的计划。渤海金融年内融资动作大致梳理如下：

3月初，Avolon 全资子公司 Avolon Holdings Funding Limited作为票据发行人，拟向相关金融机构非公开发行5亿美元优先无抵押票据。

3月底，宣布拟转让天津渤海租赁持有的控股子公司皖江金融租赁16.5亿股股权。历经安徽省投弃购后，6月25日，皖江金租宣布或将花落安徽交控。根据皖江金租2017年报，其每股净资产约1.31元，交易总额将有望达到38.91亿元。此次股权交易有利于渤海金控优化产业及债务结构，降低公司资产负债率。

6月20日，渤海金控发行10.6亿公司债，票面利率为7.00%。

6月底，Avolon下属全资子公司Avolon Aerospace LeasingLimited等就一架A330-900N 飞机向银团申请8600万美元贷款。

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短期偿债压力较大

拟借信托牌照扩大业务

6月底，联合评级在对渤海金控的跟踪评级中称，渤海金控近来年多次大手笔收购海外飞机租赁子公司，对公司境内外各平台间协同能力及资产整合能力提出了更高的要求。另外，海外业务占比较大，容易受到汇率变动的影响，存在一定的汇率风险。

渤海金控租赁业务产生的应收账款中用于抵、质押以取得借款的占比较大，受限资产比例较大。

2017年以来，渤海金控资产负债率明显攀升，截至2018年3月底，资产负债率88.02%，2017年底88.21%，远高于2016年底的82.58%及2015年底的75.33%。另外，应收融资租赁款不良率也不断上升，截至2018年3月末，不良率达1.61%，2015～2017年分别为0.74%、1.46%、1.60%。

联合评级指出，渤海金控一年内到期的债务逾500亿元，公司存在一定短期偿债压力。

另外，海航资本已将其持有的渤海金控股份中的99.12%对外质押。

7月17日，渤海金控宣布复牌，拟通过发行股份购买海航资本持有的渤海信托 33.45%股权，并通过现金方式进一步向渤海信托增资，最终持有渤海信托 51.00%股权。

此次收购渤海信托的原因，渤海金控表示，渤海信托近年来业务规模增长迅速，盈利能力较好。本次收购有利于利用信托渠道推动公司租赁业务的发展，有利于提升公司的盈利能力并降低公司资产负债水平。

复牌以来，股价基本呈下行趋势，相比7月17日的收盘价（5.19元/股），8月9日，股价报收于3.73元/股，跌幅达28.13%，相比1月16日的收盘价跌幅高达35.36%。

从复牌后的股价表现来看，投资人对渤海金控的前景似乎并不看好。

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End.