油脂 | 小新看油脂（第二期）——棕榈油：出来混的真的要还吗？

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从16年7月份开始，棕榈油一路高歌猛击，独领油脂市场。USDA9月份报告偏空，豆棕价差出现诡异负值，四季度棕榈油消费惨淡，市场一片看空之声，仿佛棕榈油第二天就会出现大幅度的下跌，可事实却超出了大多数人的预期，从7月开始连盘棕榈主力不断突破5000元/吨、5300元/吨、5500元/吨一直到近期的5800元/吨，连盘棕榈油主力较7月份的低位上涨了19.73%。都说跳的高摔得惨，出来混的是要还的，昨天夜盘开始连盘棕油主力开始下调，截止小新撰写文章的时候已经下调至5650元/吨，较昨天收盘价下跌了1.88%，市场又开始了一片看空之声，真有点墙倒众人推的感觉，可是棕榈油真的开始步入下跌轨道，开始还了吗？小新认为未必，理由如下：

国内现货低库存故事还没完

根据小新的监测，国内现货库存依旧处于30万吨左右的较低状态，前期市场预测了进口高峰（8、9、10三个月150万吨）被马来政府的6.5%的关税政策打断，并没能补充国内的现货库存，虽然四季度的为棕榈油的消费淡季，但是相对于国内一个月30~40万吨，一年大概400万吨的刚需消费，国内棕榈油的供应还是处于偏紧的状态，而且12月份P1701合约又将面临交割，如此低的现货库存，又恐会刺激多头增仓。

产量恢复已不佳，又奈何减产周期将至

根据小新之前做的马来西亚棕榈油产量季节模型来看，11月份又将进入棕榈油的季节性减产周期，并且之前期望的拉尼娜带来的11月份产量逆季节性增长的可能性基本为零，这对本来产量恢复就低于预期的棕榈油来说，又将是价格的一剂强心剂。8月MPOB报告中马来西亚棕榈油的库存量为146万吨，为2012年以来的最低值，而后期随着产量下滑，印度将毛油、精炼油的进口关税分别下调至7.5%和15%，较先前水平下调了5%。印度为棕榈油第一消费国，如今下调关税必将刺激其后续的进口，预计今年印度的棕榈油进口量为960万吨左右。印度强劲的需求+产量恢复的不佳+减产周期的临近+主产区低库存=棕榈油价格走高？小新是这样猜测的。

拉尼娜折磨南美豆，棕榈油抱大腿

9月份千呼万唤的拉尼娜在中东太平洋产生，其强度预计为中等偏下，对东南亚地区影响不大，主要影响的为美洲地区，尤其是1月份为南美大豆的生长关键节点，拉尼娜所致的干旱可能会影响南美大豆产量，大豆天气升水增加。根据小新的对现货商的了解得：棕榈油与豆油主要的交替地带为中小包装的调和油，近期由于棕榈油价格高昂，都下调了豆棕调和比例，或者完全用豆油调和油，虽然这对棕榈油来说是利空的，但是由于三大油脂的联动作用，棕榈油当然可以抱抱豆油的大腿。

9月27日连盘棕榈油突破5800的关口但未能站稳，28号即回调至5650元/吨，但小新根据上面的三大理由认为，此次应该为棕榈油的回调，其再未后期突破并站稳5800关口作蓄力，虽说出来混迟早是要还的，但是小新认为近期还没到棕榈油还的时候，如果10月份MPOB报告继续偏多，棕榈油可能不但不还，还会跳的更高。