万达去杠杆，不应受质疑

万达去杠杆，不应受质疑

谭浩俊 中国不良资产行业联盟研究员

据媒体报道，在日前召开的万达年会上，万达集团董事长王健林在表示，2017年是万达集团历史上难忘的一年，万达经历了风波，承受了磨难。在困难的经营条件下，仍然较好地完成各项工作任务。他强调，没有只买的生意，万达轻资产转型超预期，今年，万达将继续降低企业负债，加快轻资产步伐，还将对公司管理架构进行调整，成立商管集团、地产集团和新网科公司。同时，他也承认，我曾经犯的一个错误，就是给了曲德君太多的钱，我跟一些企业家讨论，他们说当初网科少给点钱，定个投资上限就好了。

王健林所说的2017年是万达集团历史上难忘的一年，当然免不了出售资产这个话题。去年，万达完成了637.5亿元的“世纪交易”，将旗下的13个万达文旅项目91%股权卖给了融创、77个酒店卖给了富力。然而，就是这次交易，给外界留下了很多口舌，一些人开始对万达指手画脚、说三道四，质疑万达资金遇到了麻烦。殊不知，正是此次交易，让万达减债440亿元，回收现金670亿元，有效地改善了企业的资产负债结构。

我们并不否认，万达出售资产，确实有增加现金流、降低财务成本的需要。但是，从万达近年来推行的轻资产转型目标来看，出售一些转型过程中必须剥离的资产，也是完全符合万达的发展需要的，是必须迈出的重要步伐，而不是困难到已经需要通过变卖资产来维持生存。主动出售资产与被动变卖资产完全是两回事。把万达主动出售资产的行为理解成资金链出现问题，是不实事求是的。

事实也是，从万达三十年来的发展进程看，笔者认为，大致经历了三个阶段：一是快速发展阶段。这一阶段的主要特点是，资产和负债同步扩张。亦即通过负债，购置和投资了大量资产，包括商业资产、房屋资产、土地资产、项目资产等。由于发展速度过快，资产膨胀的同时，负债扩张也很快，运行成本不断高。不过，这样的发展模式，也与整个中国经济的发展模式基本一致，相当一部分企业都是以这样的方式发展的。二是盈利实现阶段。万达作为以地产为主的公司，可以说完全赶上了中国房地产行业的发展节奏，亦即在中国房地产市场的“黄金十年”中，万达的房地产业务不仅没有掉队，而且走在了行业的前列。由此，王健林也多年名列“中国首富”。在这一阶段，尽管万达的负债继续攀升，但是，与资产增值以及利润快速增长带来的资产扩充来看，资产的上升步伐显然是远快于负债的。因此，这一阶段万达的资产负债率是在下降的，经营状况也是好的。三是重资产负重阶段。在经历了前一阶段的快速扩张，尤其是酒店、文旅等项目建设力度过大，对资金的需求又过高，万达的发展也出现了资产负荷过重的现象。尤其是全球金融危机的爆发以及房地产市场调控的持续深入，万达的重资产模式显然已经很难适应现代经济的发展要求，资产负债率也出现了比较大的上升。也正是因为重资产格局，让万达不得不考虑向轻资产转型。于是，就有了2017年的出售文旅项目和酒店的“世纪交易”。

不仅如此，按照王健林在万达集团年会上的讲话，2018年，万达将继续把降低负债率作为主要工作，并提出了将负债降到绝对安全水平的目标。毫无疑问，这也是走轻资产之路的进一步表现。

问题的关键在于，面对万达在结构调整与转型方面提出的目标和采取的行动，有的人似乎总喜欢用有色眼镜去观察与判断，把企业的行为往坏处想，不认为这是万达转型的一种方式，而认为这是万达资金出现了问题，确实有点让人难以理解。退一步讲，就算是万达遇到了资金困难，通过出售资产来缓解资金矛盾，也十分正常，为何不能多从正面去理解和支持，非要去曲解企业的意思呢？要知道，在市场经济下，要成就一家企业，并不是一件容易的事，要整垮一家企业，是非常容易的。如何帮助企业，是每个人必须做出的回答。

眼下，包括央企在内的很多企业都提出了转型升级、降低杠杆、改善负债结构的目标，能够象万达这样壮士断腕的可能并不多。实际上，无论是文旅项目还是酒店项目，在万达都不是质量差的资产。不然，富力和融创也不会溢价收购。但是，为了转型，为了走轻资产发展之路，万达还是忍痛割爱了，但保留了文旅项目的品牌及运营管理权。应当说，万达的去杠杆行为，是值得其他企业、尤其是国企学习的。企业转型，就必须力度大一些，要在选准目标的情况下雷厉风行，而不是瞻前顾后。

也正因为如此，对万达通过售资产去杠杆的做法，必须支持，而不要质疑，尤其不要指手画脚、说三道四，给企业一个宽松发展的环境，也是舆论和公众必须做出的具体行动。

谭浩俊【原创】