成长是最好的护城河
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这几天创业板和科创板表现非常抢眼，尤其是科创板的一些个股，涨的真是让人瞠目结舌。
今年开始加大了对科创板的研究力度，发现科创板里其实还真有些比较不错的公司，并不像我以前想像的那样全是炒作。当然了，目前的创业板和科创板估值肯定是有一定的高估的。
这一次的创业板和科创板大涨和2015年还是有很大的区别的，那一次基本上是没有什么业绩支撑的题材股涨的好，而这一次涨的好的大部分是货真价实的有基本面支撑的，作为一个注重业绩的投资者，我是非常高兴看到这种变化的。
虽然基本面确实不错，但由于现在科创板往往是上市后直接涨几倍，所以上市后估值就被炒到很高，作为一个受巴菲特理念影响较深的价投，我对于这些估值比较高的公司总是下不了手，像一个心理障碍一样，迈不过去这道坎。
所以，最近一直在思考这个问题，这样的机会到底应不应该投？
实际上，这个问题从去年开始就一直困扰着我，第一个案例是在去年三季度的时候，在卓胜微和广和通之间到底选谁的问题，这两个公司从未来两、三年内的时间来看，成长性都是很不错的，卓胜微的成长性可能还要好一些，去年的时候这两支股票都出现过深度调整，广和通出现了过40-50倍PE，卓胜微出现过80多倍PE，最终因为广和通的估值比卓胜微要低很多，我还是选择了广和通，但到今天来看，将近一年过去了，卓胜微的走势要比广通好很多。
第二次是关于键凯科技这家公司，从上市以来一直在跟踪，今年最低的时候出现过60倍的估值，我认为还是略微高了一点，所以一直没有出手，由于上市的时间不够长，没有历史估值可以参考，目前A股里也没有同行业的其它公司的估值可以参考。所以对于价投来说，这个公司何时买确实不好把握，似乎更适合趋势交易者。
有困惑，就从大佬的思想里找答案，最近又翻了一下高瓴资本张磊的一些观点，主要是他接受《21世纪》采访时的一些访谈的整理。
一、什么是护城河？（确定性的高成长是最好的护城河）
古典的巴式价投理念认为，垄断是最好的护城河，但张磊似乎有不同的看法，他认为长期创造最大价值，而且用最高效的方式和最低的成本创造最大价值才是最好的护城河，他同时也特别强调，政府保护类型的“护城河”是非常脆弱的，这类护城河随时都有可能崩溃。而且企业家要具备很强的应对变化的能力和拥抱变化的意愿。
我比较认可这一观点，尤其是这几年的A股，市场对成长性和确定性更加看重，张磊所说的创造长期价值是从商业的角度来描述，更直接的反映就是成长性，也就是可预见的业绩的持续的高增长。所以近几年一些非常确定的高成长的行业股价表现是远超市场平均水平的。
相反地，一些虽然护城河仍然很深，但成长性不太好的公司，其股价表现就非常差了。
二、如何避免高成长高估值的风险？
前面一条解放了思想，拓展了思路，所谓的护城河并不再局限于垄断，而是延伸到高成长特性，那么高成长必然伴随着高估值，如何避免双杀的风险？
对此，张磊也给了答案，他说：“谁的研究更深刻，谁就能为风险定价”，这句话很简单了，不需要解释，归根到底还是对于标的的把握有多大？回顾过去几年对于一些高成长股的跟踪，我发现对于大部分的判断还是比较准确的，少部分判断出现错误的原因，我想了一下，还是研究的深度不够（比如今年的调味品）。
所以，解决这个风险问题的最有效的方法是更加深入的研究，最大限度地提高判断的准确性。其次是结合冯柳的思想，在大跌一波后再介入，也可以在一定程度上避免一部分风险。
今天的内容比较随意，分享一下关于投高成长股的一些想法。