农化系列报告之巨头观点篇：全球农药市场19年回顾及20年展望

全球市场：2019 年总体持平，国内量增价减为主全球农药市场自2016 年以来恢复增长，而2019 年全球农药销售额与2018 年基本持平，停止增长的主要原因是2019 年全球各地出现极端天气频率较高，抑制了农药需求。分区域来看，拉美地区市场实现20%左右增长，其余地区均有下滑。此外，2019 年来全球多地均在推进部分农药品种的禁用，尤其在欧洲多国均有推进禁用草甘膦的议程。

国内方面，2019 年我国农药原药产量实现7%增长，16 年来首次重回增长，受供应扩张和需求一般影响，2019 年小品种原药价格涨跌互见，大品种原药价格则以跌为主。

全球巨头：增速高于行业，对2020 年市场中性观望为主2019 年，巴斯夫、拜耳、富美实、科迪华等全球巨头的农化板块业务几乎均实现正向的收入和利润增长，增速超过行业，主因市场份额夺占和外延扩张。

而从各巨头对2020 年的农药市场展望来看，总体来说以中性观望为主。从农产品价格来看，各巨头普遍认同全球农产品价格总体趋势向上，叠加蝗虫灾害利好农产品价格，对全球农药需求或能有所提振。从疫情影响来看，各巨头普遍认为农药需求刚性为主，其中粮食作物的农药需求几乎不受影响，且可能因为各国补库存带来需求提升；经济作物可能略微受少量影响。总体而言，普遍认为全球农药需求基本与2019 年持平或仅有小个位数下降，但基本是前低后高。

我们的观点：疫情影响有限，需求整体向好，关注优质标的总体而言，我们认为疫情对全球农药市场的冲击无须过度担心，且随美元强势中国农药企业是受益者：另外2020 年，国内草地贪夜蛾及海外蝗虫灾情对农药需求均有实质性的需求提升，行业整体需求有望向好。从长期看，中国农药行业进入存量时代，全球农药代际更替不断演进，行业龙头和以低毒高效产品有望持续脱颖而出。

重点推荐扬农化工、利尔化学、中旗股份

重点推荐扬农化工（与先正达集团协同效应显现，原药领头羊，优嘉三期四期接力成长）、利尔化学（草铵膦龙头，价格底部回升，并线后成本优势显著）、中旗股份（淮安基地复工，南京工厂新增产能较多，产品市场前景较好）。建议关注联化科技、利民股份、安道麦A、海利尔。

风险提示

海外疫情超预期影响农药需求及运输；全球贸易形势恶化；部分国家或地区出现极端气候