为什么“选好公司”是逻辑错误的投资方式
“寻找好公司，然后买入并持有”是流传甚广但是在金融学上彻底错误的逻辑，任何一个勤奋好学的韭菜都会在其孜孜不倦学习的过程中无数次看到各种大咖、教授、成功者一而再、再而三地告诫这个“真理”。孙老湿今天就用最严谨的小学数学给你证明为什么这是错误的。
白话版证明
鉴于经常有人反映看不懂孙老湿用小学数学论证的东西，所以在开始用小学数学严谨证明之前，孙老湿先用大白话做一个不能说服大多数人的论证。
先看一个外国的案例，沃尔玛vs TARGET
上图是美国零售巨头沃尔玛和零售追随者TARGET（黄色）从1988年至今的K线图，30年的时间里绝大多数时间都是TARGET大幅跑赢沃尔玛。
为什么对比这两个公司的原因是孙老湿以前看过的麦肯锡出版的《Valuation》（中文版：价值评估）这本书里从财务的角度选取了十年的时间段详细分析了为什么卓越公司沃尔玛的股价大幅跑输二流企业TARGET，里面有很详细的论证可以阅读，书中的结论很简单：因为Target业绩屡屡突破预期。书中给出了详细的分析，有兴趣的朋友可以自行找来此书阅读。
至于大A股里面的例子就太多了，索菲亚/信立泰啥的，孙老湿就不一一赘述了，自己看看股价的表现就知道了。
再看一下孙老湿从Wind中导出的上市以来区间复权涨跌幅A股前五名：
孙老湿想提醒的是请多看几眼最后两列的数据，相关企业上市首年的归母净利润和去年的数字对比，扪心自问一下，当年当你看到贵州茅台上市首年3.3亿的利润的时候，借你100个胆子你想得到在17年后利润可以达到270亿吗？当你当年看到万科0.3亿元的利润的时候，你可以准确预见到未来有一天可以赚到280亿吗？
孙老湿想说的是，如果当年市场上的投资者就预见到了这些公司2017年的利润会达到这个程度的话，他们的股价在当年就高不可攀了，也就不会给你提供如此高额的超额收益。
投资这些企业你获得超额收益的来源不是因为这些公司是“好公司”，而是因为这些公司的业绩大幅度突破了预期，如果这些好公司当年就被准确预期的话，你不会收获如此高的回报
孙老湿这么讲肯定有很多人不服气的，我们再看一看从2004年上市首年利润1.2亿发展到2017年净利润35亿的 “好公司” TCL长达14年的横盘股价图：
如果把一个企业的业绩比作数学函数中的原函数的话，那么市场对该股票定价所隐含的未来业绩增长则相当于原函数的导数函数，而寻求超额回报则相当于在导数函数的导数上寻找机会，换句话说就是：投资是在企业业绩二阶导数上做文章的一项工作，一个传统意义上的“好公司”只是原函数看起来美观的公司，而原函数与二阶导数之间不存在相关性，用原函数来判断其二阶导数在方法上是完全错误的。
大白话讲道理最大的问题是，反对者永远都可以找出反面的说法来驳斥你，最终结果就是各说各话，所以孙老湿还是更偏爱用小学数学从逻辑上的彻底证明
小学数学证明
令当前：
股价=P0
每股盈利=E0
市盈率=PE0
令远期：
预期股价=Pt
实际股价=PT
预期盈利=Et
实际盈利=ET
预期市盈率=PEt
实际市盈率=PET
令：
贴现率=K
隐含年化增长=g
实际年化增长=G
则有：
(1) Pt=(1+K)^t*P0
(2):P0=E0*PE0
(3):Pt=Et*PEt
(4):PT=ET*PET
(5):Et/E0=(1+g)^t
(6):ET/E0=(1+G)^t
令(3)除以(2)得到当前股价隐含投资收益：
(7):Pt/P0=(Et/E0)*(PEt/PE0)
令(4)除以(2)的得到未来实际投资收益
(8):PT/P0=(ET/E0)*(PET/PE0)
将(1)(5)带入(7)得到：
(9):PE0=(1+g)^t/(1+k)^t*PEt
将(6)(9)带入(8)得到：
(10):PT/P0=(1+G)^t/(1+g)^t*(1+k)^t*(PET/PEt)
至此，我们得到了最重要的表达未来你实际投资收益的数学式，请注意：PT就是未来的实际股价，而P0就是当前的股价，所以PT/P0 就是你未来真正的收益，根据公式10，我们得到：
投资实际收益状况取决于三个部分：
(11) :(1+G)^t/(1+g)^t
(12): (1+k)^t
(13): PET/PEt
上式(11)表达企业未来实际业绩增长与目前市盈率隐含业绩增长的比值，只有当G>g的时候，这个数字才会大于1， 用白话讲就是：只有企业实际增长大于隐含增长的时候，你才会有超额收益
上式(12)表明贴现率变化会影响你的投资收益，由于贴现率超出本文主题，暂时略过不谈。
上式(13)表明未来实际市盈率大于隐含市盈率的时候，可以创造超额收益，这个道理显而易见，容易理解，不过很多人对于远期市盈率和当前市盈率的比较往往是直接比较数字，这是错误的，我们可以通过上面得到的式子计算一下远期市盈率最小值应该是多少可以保证投资不亏：
令(7)>1,则有：
Pt/P0=(Et/E0)*(PEt/PE0)>1
将(5)带入，则有：
(1+g)^t*PEt/PE0>1
整理后得到：
PEt>PE0/(1+g)^t
上式是保证投资不亏损的远期市盈率的最小值。
对上述数学推导的文字说明：
上述推导使用到的状态有三个：当前状态用0表示、当前股价(市盈率）隐含的未来状态，用 t 表示、未来最终的实际状态，用 T 表示。
推导过程原理是将当前隐含未来状态的数理关系带入到未来实际状况的数学式中得出。
结论
根据上述小学数学的完备推理，投资产生超额收益来源有三个：
1. 企业实际业绩大幅度超越隐含预期增长
2. 贴现率发生变化
3. 远期实际市盈率大幅超越隐含预期市盈率
上述三个来源，第一点与通俗意义的“好公司”存在一定的正相关性，这也是为什么这个谬误可以长期广泛存在的原因，但二者并不存在因果关系，市面上流行的买入好公司并长期持有的观念在原理上是错误的