今天不聊白酒了，说说理论，关于现金流的思考

今天聊点白酒外的事，尽管五老组合又双双创历史新高，五粮液开启399之旅，老窖开启奔300之旅。咱们聊下财务指标中的现金流。

今天早上，看大邮局门口很多大爷大妈，在排队买牛年有票，应该是牛票吧，我对邮票不懂，包括比特币，不懂，涨的再多，也不会去碰，好像80年的猴票，已经好几万一张了，还一票难求。论涨幅，快10万倍了，40年，每十年超过10倍了。

为何不做邮票和比特币投资，我倒是十分赞同阿段，段永平的观点：“比特币没有现金流,我不会碰！”

“没有现金流的东西我不碰”，嗯，我在投资中，个人对现金流十分看重，在我这基本成为衡量企业是否安全，能否下重手投资的关键。

我不是会计出身，多数投资者也不是，很多报表都看不懂，其实我倒是觉得财务解读没必要搞的那么复杂，几个关键指标把握下，对的上，问题就不大，深度的财务解读，没那水平的去解读往往还容易出问题。

关于现金流，我习惯关注两点。

第一是净现比

净现比，经常容易理解错，以为是净利润比经营性现金流，其实是反过来的，净现比指的是净利润现金含量，即经营性现金流量净额/净利润，就是说企业实现一元的净利润实际流入多少现金。

经营性现金流量净额/净利润，这个比值我十分看重的，我一般选择企业，只会去选择比值大于1的企业，常年小于的，基本一票否决掉。

大家可以去看，很多科技型企业，这个比值是常年小于1的，“白条”太多，很多企业利润很好，拿了很多项目，但是真正年底有多少钱能够拿到手？打个问号。这个现象其实在医药企业中，也比较普遍，尤其民营的制药企业，也存在这样的问题。

当然也不是说，净现比低于1，就一定出问题，只是在众多可选择标的中，我个人倾向确定性最高，安全性最好的，毕竟我们中小投资者，资金有限，犯不着非要去碰那些风险大的企业。

第二是现金流三张表结合起来看。

在如何解读财报中，唐朝的《手把手教你读财报》是本好书，其中关于现金流，我认为是市面上说财务的书籍中，说的比较清晰的。

他给出了8种组合，如下图。

他这八种组合说的比较详细，我不重复，但我选择企业，现金流为负的企业我不看，基本一票否决，其次，对于投资活动现金流为正的企业，也就是不扩张的企业，我个人也觉得多少有点问题，人活着要有追求，企业更是，太保守的企业，我也不是很喜欢。当然扩张也分多元化和集中在主业，这个就需要区分了。但不扩张的企业，我一般也不看。

剩下的就是第三类和第四类。

我一般选择企业，主要看第四类，重点在第四类。也就是经营活动现金流为正，说明因为经营性活动产生了现金的净流入，说明企业经营正常，有实打实的钱进账，没有水分；投资现金流为负，说明投资性现金在流出，企业在扩张过程中；而筹资现金流为负，表明企业依靠自身现金还债或者回报股东。简而言之，就是企业依靠经营现金流的流入，实施投资扩张，同时还能还清债务或者回报股东，这就是经常说的“奶牛型”企业，我更愿意称之为“印钞机”企业。

白酒企业，大消费企业，基本都是这个逻辑。

相对而言，第三种类型，我也会关注，但存在风险，经营性活动现金流入，投资活动现金流流出，筹资活动现金流流入，什么意思了，就是这家企业把经营活动挣的钱，加上借贷或者出让股权筹来的钱，一起投入到新的项目中去了，企业扩张十分急切，唐朝的书中将此称之为“蛮牛型”企业。这个名称我都是认为有点过，很多企业的发展，更多还是依靠融资的，真正的现金奶牛型企业，其实不多的，用蛮牛这个词，着实过了些。

但这种企业也有要注意的地方，就是它扩张的地方，是多元化，还是专注主业，多元化的扩张，往往带来的很多都是摊大饼，最后得不偿失，还会影响主业，专注主业的扩张，是值得肯定的。