【原创】资产配置: 科学与艺术的结合
75年来，摩根士丹利为全球的个人、家庭、企业和机构提供服务和解决方案以实现财富的保值和增值。摩根士丹利在全球为私人客户管理超过2万亿美元资产，是最早在中国设立分支机构的全球性金融机构之一。
摩根士丹利财富管理目前在澳大利亚有5个办公室、525名员工 ，管理私人客户资产264亿澳元 (截止2016年1月)，是澳大利亚领先的财富管理机构之一。摩根士丹利的澳洲研究团队在2016年被机构投资者评为第一名。
摩根士丹利财富管理顾问胡炎先生认为，资产配置理念正逐渐被中国高净值/超高净值客户认同。这些客户正在将资产配置理念运用到自己的财富管理中，他们越来越意识到资产配置的重要性，并强调需要像摩根士丹利这样的全球性财富管理公司的投资执行能力。
每位投资者都在有意或无意地进行资产配置。比如，把所有的财富都放在现金里就是一种资产配置。关键的问题不是你要不要进行资产配置，而是该如何根据你的需要和条件来进行合理的配置资产。
资产配置归根到底其实就是风险管理。一些著名的学术研究通过显示战略资产配置是决定最终风险和收益状况的关键决定因素，而证明了资产配置的重要性。相反地，择时和选股能力决定了一支基金如何在同行中脱颖而出。
孙子兵法有云“谋无术则成事难，术无谋则必败”。
摩根士丹利在为客户管理多种资产类别的组合中，既运用了战略资产配置也运用了战术资产配置，同时两者各有差异。
战略资产配置 (SAA) 是在既定的风险水平下帮助投资者实现长远的投资目标。所有的投资决定将基于这个基本框架。战术资产配置 (TAA)则专注某一资产类别内的短期投资机会，以获得高于市场平均收益的回报。（通常又叫阿尔法）
当前资产组合定位
当前的投资选择越来越受到不断降低的利息率影响，挑选产品和慎重配置资本变得尤为重要。针对目前面临的投资环境挑战，投资者不妨实施“哑铃”型配置——即资产在固定收益和股票之间几乎平均分配。
虽然这种“哑铃”型的配置包括相对平等的成长型资产和防御型资产（图1）摩根士丹利财富管理澳大利亚有选择性地增加已经经历过深度调整的市场部位，即新兴市场 (不含中国)和澳大利亚资源板块 ，理由如下:
● 新兴市场股票（中国除外）:相对于发达市场，新兴市场资产估值有潜在吸引力并且有强劲的盈利增长预期 (如图 2)。而且，许多除中国以外的新兴市场特别是拉美已经经历了严重的盈利衰退。
● 澳大利亚资源股板块: 摩根士丹利资源板块分析师认为大宗商品价格已处在底部，主要原因是矿业公司在产出供给方面越来越理性，大宗商品价格开始上涨。资源和能源公司盈利已经开始回升，分析师预测美元反弹暂缓也会有利于支撑大宗商品价格。
每一种资产类别在资产组合中的作用
现金被普遍认为是最安全的投资。现金是一种独特的投资，不受主要的风险因素影响：如利率风险、信用风险、流动性风险，基本不受市场波动性影响。由于这些特征，现金被认为是最安全的财富形式。 由于其低风险特征和极低的资本增长潜力，现金被认为是保存财富的方法。由于它极好的流动性，在市场方向不确定的情况下，现金对实施战术资产配置非常重要。在需要时可以随时用于购买股票或者债券。
投资现金可以通过银行存款和交易所交易的现金指数基金ETFs实现。
政府债券传统上被认为是安全性仅次于现金的投资。除现金之外的所有投资资产如果期望获得高于现金的收益（或无风险收益）则一定会承担某种风险。政府债券的风险在于利率风险或存续期间风险。政府债券在资产组合中有两个典型作用：一方面它像买一个宏观经济表现失望的保险，因为政府债券的价值与利率呈反向相关关系。比如，当经济表现不佳，利率下降时政府债券的价值就会上升。通常在一个平衡型投资组合中，最大的风险就是宏观经济风险，它会影响所有的成长型资产。政府债券可以用来对冲宏观经济风险，在一个全面分散的投资组合中是非常重要的一部分。另一方面，当经济平稳时，政府债券会提供高于现金的回报以弥补利率的风险。不过传统上政府债券在高通胀和经济增长改善时表现相对较差，而在低通胀（和通缩）以及经济增长恶化时（与2008年金融危机以来的环境类似）表现较好。
投资全球和澳洲的国债可以通过基金、ETFs(交易所上市的指数基金)、或者直接投资到政府债券（但传统上单笔投资金额需要较大）。
3.固定收益债券主要指公司和某些政府发行的债券。与AAA 评级的政府债券不同的是，固定收益债券最重要的担心是债券发行方最后是否会支付投资者本金。信用评级程度通常由信用评级机构如S&P, Fitch 和 Moody’s进行。
债券会是一个分散的投资组合中较为稳定的部分。固定收益债券的一个好处是自动分散：当宏观经济增长令人失望时债券息差将会提高，但这又可能被基准利息下降抵消，反之亦然。基于这个特点，资产组合中股票配置较低的投资者，相对于配置到政府债券的比例他们会配置较多的公司债券。对资产组合中配置较多股票的投资者，政府债券将提供更好的分散效果。
投资公司债券可以通过基金、ETFs(交易所上市的指数基金)、或者直接投资到债券。
地产由于其抗通胀能力和与经济增长同步的防御性租金收益功能，是一种很重要的投资类别。这两种特点使它区别于债券和股票，债券不能抗通胀风险，而股票对宏观经济增长非常敏感。地产产生的租金收益不同于商业产生的利润。
地产基金( ‘REITs’) 与股票的相关性较低，因此在一个有股票和债券的组合中是一个很好的分散风险部分。地产估值的回报也是一个重要的通胀对冲，因为居住成本是通胀指数的一个重要部分。
投资上市的地产可以通过基金、ETFs(交易所上市的指数基金)、或者直接投资到澳洲或全球的地产基金REITs。
股票提供最简单的方法享受经济增长的好处，长期来看股票的历史回报高过其他所有资产类别。股票是澳洲养老金行业持有最多的资产类别。投资一支股票是投资一家能盈利的企业。企业的利润受经济增长、行业调整和企业运营效率的影响。股票的作用是给资产组合带来增长。当经济增长改善时，理论上公司的收入和盈利也会增长，从而带来股票投资回报的增长。
传统上看，只要从企业家和资本带来的边际贡献是正的，股票的回报长期来讲将超过其它资产类别。由于这个原因，对那些没有赎回需要、没有负债，有非常长的投资周期（比如永久捐赠资产）的资产组合通常在股票方面有较重的配置。股票同时是比固定收益类资产更好的抗通胀资产，因为历史上看公司收入增长总是和价格上涨关联。
投资股票可以通过基金、ETFs(交易所上市的指数基金)、或者直接投资到澳洲或全球的股票。
另类资产: 与以上传统的资产类别比较，另类资产投资收益与宏观经济因素不相关。这些回报的来源主要来自于市场的不够有效，比如由投资者行为、心理导致或监管导致的结构变化等。
持有另类投资的作用是在资产组合中提供风险分散，不像传统资产类别的回报受宏观经济影响。一个具有传统投资和另类投资的组合策略可以在宏观经济表现不佳时仍然带来回报。
投资另类资产主要通过基金。
总的来说，战略资产配置（SAA）和战术资产配置（TAA）互为补充：SAA决定投资者是否会实现投资目标；TAA试图抓住短期机会以加快实现投资目标。
因此，作为投资者您应该问自己的问题不是要不要资产配置，而是问您目前的资产配置是否适合您的需求和目前所处的情况。为了更好实现这个目标，您需要一位投资顾问和您一起来分析您所处的复杂环境，同时提供您足够的投资选择。
摩根士丹利高级副总裁胡炎先生有超过10年为高净值和超高净值中国客户提供投资服务的经验。多年的经验使他对中国投资者的需求、目标和抱负有深刻认识，他已建立起为不同投资者量身定制投资组合的成功过往业绩。借助摩根士丹利的全球资源和专业人士，胡先生的团队可以为客户提供及时、高质量的投资建议。
如需获取更多信息，请同胡先生联系。
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