德国两家银行合并，美国高兴坏了？！

鲁晓芙，财经作家，旅居欧洲，以荷比卢为基地，从事全欧洲投资并购业务。

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欧洲龙头大国德国，在金融方面表现却很差，却未能出现一家欧洲最大金融机构，

现在，德国最大的两家银行合作，有望打造欧洲范围内最有竞争力的金融机构。

德意志银行及德国商业银行正式宣布，开始商讨两间银行合并。众所周知，两大德国银行集团合并，都是德国政府一直力主，牵线搭桥，而作为两间银行主要股东的私募基金Cerberus，早前由对合并保留，变成为支持，因为两大银行过去几年的股价表现，已说明了一切。

▲德意志银行首席执行官克里斯蒂安-斯奎

两行合并，要很多年以后才能获益

从数字看，两大行合并成功的话，每年可以节省约29亿欧元。再者，由德银并购德国商业银行，以后者现价远低于一倍账面值计，数字上吸引，是交易合并估值上最好的情况。而以业务结构而言，德国商业银行早已淡出投资银行业务，相反德银投行业务比重较大，合并没有重叠，随时会有协同效应。

当然，上述假设也许是支持合并一方，尤其是德国政府的一厢情愿想法。说得白一点，作为全球主要经济国，欧盟龙头之首，德银股价自从2015年已缩水四分之三，之前被美国罚款，更几乎酿成危机，德国政府是毫无面子。

事实上，从媒体报道可见，不论德银抑或德国商业银行的股东及主要投资者，其实对合并是提不起劲。首先，在实现节省成本前，有分析员计算合并可能造成客户流失，涉及金额超过10亿欧元。外界估计一旦两行合而为一，却实时带来高达80亿欧元成本，有一半是财务费用，另一半是德国商业银行要确认一批意大利债券的持仓亏损。

须知，不论任何行业的并购，要产生正面效益是要以年计，并非一加一就等于二那么简单，更何况自金融海啸后，多宗收购证明效用成疑，谈不上有协同效益，更何况期间全球主要金融机构规模却是一直收缩及减磅。

美国获利更多

德银近年问题一直让德国政府头痛，如合并壮大可令政府有点面子的话，合并后两大行资产共有1.9万亿欧元，较法巴银行仍要低，只能为欧洲第二大。

欧洲龙头大国，却未能出一家欧洲最大金融机构，到底是什么问题呢？以市值计，中资几大银行都已经全球名列前茅，德国经济强，有本身银行服务需求及提供潜在业务，但金融机构全球排名滞后，实在令人费解。

更尴尬在于，一个由德国政府促成备受注目的金融业合并，参与提供财务顾问都是高盛等美资大行，德国和欧洲银行业界未先得利，赢家却先是美资机构。

而且德银的股东，主要是美国投资机构了，两家合并，其实最高兴的是美国股东了。

编辑：鹤立高岗  格式：黄牛