中国中免：进入新格局，今年免税营收增119%
从 11 月 1 日起，在中免集团线上线下双十一促销活动的推动下，海南免税消费迎来年底最旺季。
有些投资者担忧，10 月份有国庆黄金周集中、爆发式的旅游购物消费助力，离岛免税销售自然火爆，但后续月份的销售情况能否延续高速增长存在疑虑。但从 11 月销售数据来看，全月 37 亿元的免税销售额，不仅超过10 月成为离岛免税新政以来，单月免税销售额的最高纪录（7 月、8 月、9 月的离岛免税销售金额分别为 24.9 亿元、30.9 亿元、30.2 亿元、34.1 亿元）；而且环比 10月出现了接近 9%的增长。这充分说明，国人对免税品的消费需求，不会因为一次黄金周的消费后就出现增长乏力、衰减甚至断档，反而呈现出持久、稳定、高增长的特点，没有明显季节性波动。
双十一带动年底消费旺季，11 月离岛销售额达 37 亿元，超越 10 月成为下半年来最高。据海口海关统计，11 月 1 日-31 日，离岛免税销售金额达到 37.1 亿元，同比增长 180.5%；环比有国庆黄金周加持的 10 月份 34.1 亿元销售额增长 8.8%。
国人免税消费需求强劲，叠加双十一促销，11 月购物人次大增近六成。11 月，海南各大免税店举办的双十一促销活动为一年中优惠最多、最大的活动，游客的购买热情仍然高涨。根据海口海关数据，11 月离岛免税购物人次为 56.6 万人次，同比增长 57.8%；环比有黄金周的 10 月还增长了 7.6%。这样的结果，除了归功于双十一的促销节之外，也进一步验证国人免税消费的需求强劲、持续的逻辑，不仅没有因国庆黄金周的集中旅游消费而导致购物人次衰减，反而增速更快。
因双十一促销力度大，11 月客单价 6563 元，环比下降 5%，但比 2019 年底 3542元增近九成。11 月免税销售额达 37.1 亿元，据此可以测算出，10 月离岛免税的人均客单价为 6563 元，环比 10 月下降 5%，相比 2019 年底的 3542元则增长了 85.3%。
今年下半年以来，离岛免税能够实现高速、爆发式增长，最主要的因素之一是新政实施后，取消高价商品行邮税和大幅增加化妆品购物数量，对客单价提升立竿见影。自 7 月以来逐月一路上涨至 10 月的 6917 元，虽 11 月因促销让利力度加大导致客单价微降，但比新政未实施的 2019 年的客单价仍实现几乎翻倍增长。
新竞争格局下中免分析：短期预计竞争较预期平和，中线中免依托规模和渠道优势仍有支撑
目前来看，海南上述竞争对手即将营业，未来海南免税将走向多元运营主体的免税格局。客观而言，适度竞争与分流虽然在一定程度或许将不可避免，其中尤其未来海发控日月广场免税店若开业，与中免日月广场免税店仅一东一西，距离较近。但是，海南离岛免税新竞争格局下，中免的主观动能正在全面激发，积极应对，强化优势，全面挖潜，故我们对中免的未来成长前景并不悲观，核心还是在做大蛋糕的同时把自己的优势发挥出来。
首先，新进入者在规模上与中免差距相对较大。中免 2019 年全球免税排名第四，2020 年上半年系全球免税第一。
虽有疫情的因素，但也体现中免的综合采购及运营实力不断提升，疫情下中免与品牌商的合作进一步强化。即使部 分竞争对手可能采取通过与外资龙头合作的方式，但考虑后者不排除中间赚取差价等，中免规模采购优势预计在相当长时间内仍较为突出（不仅仅体现为采购价格优势，更多在于品牌品类 SKU 等的丰富度，畅销品供给等多方面）。
其次，中免在选址卡位上积极布局，应对竞争新格局。
一是 12 月 30 日即将开立三亚凤凰机场免税店，即中免将同时占据三亚、海口两大海南机场枢纽免税卡位；
二是参考 21 世纪等媒体报道，中免现有免税店可能改扩建项目，一个位于海口市中心的日月广场店，新增面积约 1 万平米，另一个是美兰机场二期，扩建面积约为 0.9 万平方米，结合一期项目，美兰机场免税店总面积达 2.3 万平方米；三是公司还积极在三亚南山景区、红树林（位于三亚市区）等设立体验店，增加游客购物的覆盖面。
其三，新的竞争对手进入，不排除有望倒逼中免不断优化其运营和营销拓展能力，将其存量积累的各方优势潜力进一步充分发挥，故我们预计中免未来营销层面也有望更加积极主动。
比如，中免过去在海南运营多年积累了充足的会员基础，但此前对其主动持续购物转化等措施或相对有限，今年以来，中免通过线上补购等已经初显其会员基础优势，未来依托其线上线下等多元多卡位联动布局，同时积极会员营销，包括后续还不排除推出各类 VIP 服务等改善游客购物体验等多元运营和营销措施，不仅通过各类线上布局，其成长想象空间也有望重塑，同时通过扎实优化其游客购物体验，进一步主动营销，未来也有望强化公司旅游零售运营的综合竞争力。
其四，根据历史经验总结，免税新项目开业初期往往涉及与海关、品牌商、营销渠道铺设等各方面衔接理顺，尤其品牌商合作供货上量包括畅销品供给优化往往需要一定的时间，因此我们预计虽然开业初期各家可能都不乏各类促销活动，但考虑各方面运营理顺等因素，新竞争对手经营初期对中免的实际分流影响或仍相对有限。
此外，部分市场投资者担忧未来是否有激烈价格竞争的潜在可能，我们认为考虑中高端奢侈品品牌商对价格的最终影响力和把控力，并考虑目前上述门店本身处于培育发展期，因此我们预计：虽然竞争者增加未来可能不排除部分增加价格竞争，但激烈价格竞争的风险至少较长时间仍相对可控。
其实我从中长线来看，此前免税产品链以及香港旅游零售专题等的分析，即使香港全面竞争模式下，在香港良好发展时期，旅游零售商竞争与高盈利仍共存。其免税业务成长仍值得期待和相对乐观。
作者：中长线复利
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来源：雪球
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