信贷审查的逻辑与方法（二）| Thinker茶话

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信贷审查的逻辑与方法系列（二）

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黄奇帆曾说”把金融搞得复杂的那些人都是骗子”。刘元庆曾说“信贷需回顾常识、常情、常规、常态”。刘姝威著书《上市公司虚假会计报表识别技术》，阐明蓝田股份的造假故事及背后的逻辑。崔宏著书《财务报表阅读与信贷分析实务》中提及闻嗅复核等概念。无论从财报分析到预期，还是从预期到财报分析，零零种种，都归于生活与财报的融汇贯通。1494年帕乔利在威尼斯的会计学鼻祖之作《算术、几何、比和比例概要》，提倡复式记账，将复杂的经济活动和企业竞争的结果，转换成货币为代表的会计数字。而财报分析需让“财报数据（证据）说话”，进而认识到“任何不合理、不寻常的地方”，找到财报、外部环境等多维度的相互论证和质疑。因此，笔者认为银行信贷需要回顾常识、常理、常情、常态、常势；需要从财报回顾到生活，做到信贷生活化。

我们以蓝田股份为代表，去理解信贷业务、财务分析如何回顾信贷生活化。

一、应收账款之迷。蓝田股份收入18.4亿，应收账款857万元，推测应收账款年周转次数215次，每天收现855万元。公司解释：公司地处洪湖市某乡镇，占公司产品70%的水产品在养殖基地现场成交，上门提货的客户中个体比重大，当地银行没有开通全国联行业务，客户办理银行电汇或银行汇票结算货款业务，必须绕道70公里去洪湖市区办理，故采用钱货两清方式结算成为惯例，造成应收账款数额极小。我们的反思，如果一家企业每天收到855万元的现金，现金存放在哪里，保险仓库在哪里，保险柜在哪里，企业有没有雇佣安全保卫护送现金去银行现场存款？笔者做过银行柜台，银行大额现金按日清算，都会日终存放在金库或者上存人行。而企业每天855万的现金回款确实让人难以相信。

二、饮料很畅销。蓝田股份野藕汁、野莲汁等饮料销售收入达5.29亿元，饮料销售因市场供不应求而未出现应收账款。而生活常识会告诉我们，饮料行业竞争激烈，即使是知名品牌，也很难做到现款现货；考虑到饮料的销售模式，商场超市等都需要上架费，而且账期至少需要1个月。

三、亩产远超同业。每亩平均产成鱼由350公斤提高到1000公斤，单亩产量万元。同类企业武昌鱼单亩产值1000元。一亩能产多少鱼，是有自然规律的，需要考虑到水中的氧气、鱼的密度分布等，太多的鱼可能超过了亩产的限量，鱼死亡的概率很大。网上有人统计过，如此的养鱼密度，鱼都会死掉的。

四、饮料毛利高的吓人。野莲汁结算价格 46.8元/箱（24罐），每3罐野莲汁、野藕汁约为一公斤（每罐蓝田饮料为350ML），倒推每公斤售价5.85元/斤，每公斤饮料实现利润2.42元，净利率41%。在竞争激烈的饮料行业能够实现这种利润吗？而茅台酒净利率大约49%，五粮液净利率大约35%。饮料是充分竞争市场，是消费市场；高端白酒是奢侈品。不同的赛道，不同的市场，不同的盈利水平。酒不是水，水也不是酒。

五、收入与纳税严重背离。收入18亿，每月收入1.5亿，增值税率13%-17%，营业税率5%，每月4万元营业税和28万元增值税。如果毛利率高，自然增值税高；毛利率低，才可能少交税。那请问，到底是盈利水平高还是盈利水平低。

因此，重申如何做到信贷生活化？这需要从预期到财报。根据行业态势、企业竞争优势等，并辅助于同行业规模相近企业的财报表现\自身的经验积累等为基础，形成对企业财报合理的预期，将预期与财报表现去比较，寻找差异点和共同点。这也需要从财报到预期。反复、复反，质疑，论证，再质疑，达到财务和非财务因素的基本统一。

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