光线传媒的激进投资：投资性资产已超经营性资产

“最新上市的项目是当虹科技。”

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研究员：刚好

出品：财经涂鸦（ID：caijingtuya）

随着当虹科技（688039.SH）的上市，首日收盘价格77.78元，市值达到62.22亿元。这家明星公司的上市，也意味着在2016年以7亿估值投资该公司的光线传媒（300251.SZ）在历经4年的等待后，迎来了近8倍的股权增值。回看这些年光线的投资做的风生水起，下文笔者将试图梳理一下光线的投资版图。

日渐庞大的投资性资产

自光线2011年上市以来，投资业务的占总资产的比例逐年提升，从上市初的占比不足3%，截止2019年三季度已增至占比近55%。

数据：公司公告；财经涂鸦整理

数据：公司公告；财经涂鸦整理

随着投资性资产的提升（可供出售金融资产+长期股权投资+商誉），为公司带来的利润亦越发明显，尤为显著的是2018年新丽传媒的股权转让，为公司当年的利润立下汗马功劳。回看2013年，公司为获得新丽传媒27.64%股份，支付了近8.29亿元，至2018年3月，公司又以33.17亿元的价格转让给了林芝腾讯科技，获得了5年3倍的投资收益。越来越来多的投资占比，越来越多的投资收益，可见理解公司的投资便成为了理解光线的重要一环。

数据：公司公告；财经涂鸦整理

对标迪士尼，布局泛娱乐

光线传媒董事长王长田曾多次在公开场合中表露出其打造中国迪士尼的梦想。对比迪士尼，光线的主要收入来源仍局限于影视，离大娱乐版图的迪士尼仍有不小的差距。那么为了成为中国迪士尼的光线传媒，这些年的投资筹谋主要的方向在哪呢？

数据：公司公告；财经涂鸦整理

通过拆分公司2019半年报公司的投资性资产，不难看出，公司的投资主线还是围绕着电影产业链的上下游做谋篇布局。主营电影票务及服务的猫眼娱乐（1896.HK）是公司的一块重要资产。

数据：公司公告；财经涂鸦整理

由于猫眼所占的比重过大，不易看出公司在其他类别的投资，笔者再将公司上市以来公告及年报中披露过千万的投资进行了梳理，可以更为明显的看出2015年之前，公司主要的布局在影视与游戏，而2015年之后，公司的布局开始变得更为多元，但论其主线，仍是围绕着泛娱乐的内容及场景在做拓展，譬如说舞台剧及艺术展览类公司，贴合了当下年轻人的娱乐习惯。即使在2016年的投资列表中出现了例如当虹科技与七维视觉这样的公司，但从战略的角度上看，公司的出发点是投资VR及AR领域内的技术，为更长远的娱乐内容提供技术支持。

数据：公司公告；财经涂鸦整理

除去2015年之后投资多元化的特征，于内容领域的投资也可以看出公司增加了更多动漫领域的投资，优秀的动漫作品也成就了这些年公司在动漫领域的口碑，譬如说《你的名字》和《哪吒》均获得了票房与口碑的名利双收。可预见的未来公司还会布局更多的动画IP，继《哪吒》之后， 2020年1月将上映的《姜子牙》，与其相互呼应。打造更多深入人心的动画形象，这一点上在光线身上仿佛看到了迪士尼的影子。就像迪士尼王国中的米奇老鼠、各种公主形象等等，并不像真人明星一样需要持续的支付高昂的费用，仍可以持久的为迪士尼贡献利润，衍生出了更多体验式消费。

纵观影视市场这么多年的发展，曾励志成为中国迪士尼的影视公司不少，但回看当初，相较于直接巨资投资建造娱乐乐园的其他公司而言，光线这些年的投资显得更为踏实，公司不断的在夯实并丰富其生产娱乐内容的实力，持续的为公司提供核心竞争力，同时也在IP领域竖起了多个自己的壁垒，打造出更多的IP内容矩阵，毕竟只有真正拥有竞争力的内容，才可以持续去为衍生品注入资源，到那个时候再去筹划IP衍生品，其消费场景不仅更丰富，而且形成粉丝效应后的消费变现能力也将变得更有价值。

以上，通过对光线投资版图的梳理，可以发现尽管光线离目标的迪士尼仍有很大的差距，但其行进的路线是在朝着这个方向逐步在靠近。毕竟罗马不是一天建成的，迪士尼的发展到今天也是历经了90多年的坎坷，好在有榜样的力量，期待光线在这条道路上可以探索出一个符合中国国情的娱乐帝国。