在我最初的设想下，这里的行情演绎，会以一个更为温和的方式，从前期抱团股逐步向低估值板块转移，最后实现...

在我最初的设想下，这里的行情演绎，会以一个更为温和的方式，从前期抱团股逐步向低估值板块转移，最后实现了整个市场的全面估值和水位抬升，最后行情彻底走完，等下调整后的下一轮机会，因为长期逻辑（股权价值比差环境下长期跑赢）还在生效。

但是这里有两个大的变量对市场产生了干扰：

1、美债利率提前上涨，并导致美股出现大幅回调。这里的时点其实比我预期的提前，因为目前美国整体疫情还没有任何实质性的改善，加上经济非常内虚。所以我们看到一个非常有意思的迹象：

美债利率在大幅上行，但是内生原因并不是基准利率的提升，而是美债的认购意愿大幅回落；还有一点，利率上行，但是美元并没有相应走强，利率动但是汇率未动。

我知道这里对大家而言还是复杂了，更通俗的说法是什么：大家根本不看好美国经济的复苏，所以利率上但汇率没上，利率上是因为美债认购清淡。

这是很复杂的一点，就目前美国经济这个烂样，复苏都是由于地产和库存周期拉动，我根本不相信低利率环境现在就开始退出了，但是美股市场其实已经泡沫化了，这个事实对它们不重要的，最重要的是一个高位调整的理由罢了。

所以从利率的角度讲，美股会调整，但是目前提前了一些，我本来的预期是二季度前后。

2、更大的变量，就是国内机构的过度博弈。

回到今天，大家终于不讨论抱团是正确的了，大家都发现了过度抱团对市场生态的影响是巨大的。

但是我确实低估了这两天的震荡幅度，原因其实前面也提了，散户一直是A股的血肉和润滑剂，但是确实在市场机构化后，这种润滑剂的效果变差了。所以机构的挪仓，就看到了眼目可见的摩擦力，就是这种更为难受的振荡期。

失去了，人们才会觉得珍惜，现在没有散户被忽悠着去接盘抱团股了，有些人才会发现有些票高位减仓竟然这么痛苦。——还记得一年前，如果宁德茅台这种票回调个5%，你猜有多少人要嗷嗷地冲进去？

但是这种血肉做成的润滑剂现在没有了，都消失了，所以现在A股这辆车，一换挡，整个车身咯吱咯吱响，后视镜都差点被震掉了，都是反噬。

最后出现了微型的流动性危机，机构发现减重仓股对净值影响极大，那么只能减那些仓位没有那么重但是流动性和历史涨幅还可以的板块，比如说军工。

——典型去年一批人喊着今年继续看好军工，过去一年涨幅大，估值不便宜，但是整体盘子很小，实际上在大家仓位里占比并不高的板块。

你重仓10%的个股一减就跌5%，你怕，但是1%仓位的你可能无所谓挂跌停就卖了。

这两点一碰撞，这一周就特别容易痛苦。

但是如果仔细拆这两个逻辑，比如美国经济是否真正恢复，美联储到底敢不敢真提利率，目前看是不扎实的；再看A股自身的换仓周期，比如你看这些低估值的板块，估值贵不贵，也是不贵的。

所以问题还没那么大，但是也没那么好，因为美股本身涨幅不低，怕的是趋势性下跌效应形成；类似的A股这批嘴上吹着价投的机构，把一些个股买到这么贵，它们也有和美股类似的命门——怕出现系统性的赎回效应。

两者最怕的都是负向正循环。

所以我为什么觉得还可以看到3月底，因为负向正循环是必须右侧确认的，而不是左侧，尤其是还有一半的A股没有走坏，甚至很多个股还很便宜的情况下。但是抱团股，很多大概率是毕业了。

这里行情可续的一个大前提，是风格必须切换，起码部分切换，你想一下，如果风格不切换，茅指数再涨一倍，到时候像现在这样跌起来，是不是整个市场真的大概率股灾了？

说回顶部，事前你永远不知道这里是一个顶部，就像过去10年，猜美股顶部的都傻眼了。

2月，美股和A股的主流指数的月度涨幅，还是正的，只是中间震荡极大。你要做的，就是3月如果确实走差了，你要坚决地撤退，但是如果没有，比如A股风格顺利切换过来了，低估值起来，还有空间。

记得，短期顶，猜顶在左侧，逃顶在右侧，一旦撤离，永不回头。

至于长期么，只要比差环境不改善，股票依然是你唯一可以选的品种，你到底是期待还是不期待有新的科技创新带救大家出低增长泥潭顺带拉崩股票市场，这是另外一个话题。

这么一梳理，未来一个月你该做什么，不该做什么，大概心里就有数了。