续创33年新低！港币这次真会有危险吗？

自从3月份以来，美元兑港币汇率一直徘徊在7.84-7.85之间。周三（4月11日）盘中一度突破7.8500的官方承诺的弱方兑换保证水平，续创33年新低。直到12日才有报导称，香港金管局已买进8.16亿港元，以维护港元汇率。

香港实行的是联系汇率制度，通过以美元为锚，来确定港元的价格。曾经港元兑美元固定在7.8，也就是1美元兑换7.8港元。而自2005年开始，香港金管局将联系汇率的区间确定在7.75~7.85之间，以优化联系汇率制度的运作。7.75是强方兑换保证，也就是当港元升值幅度涨破7.75下方时，香港金管局会卖出港元，买入美元。

面对港币续创33年新低，香港金管局陈德霖指出，港币的走弱，主要是美国加息，造成了美国利率及中国香港利率水平进一步扩大所致，他保证港元不会弱于7.85。同时，陈德霖还表示，香港的外储也非常殷实，2018年3月底的官方外储资产为4403亿美元，所以请大家毋须担心。

应该说，像香港这样富得流油的城市在宏观上看不出太大的问题。2017年香港GDP增长3.8%，增长强劲。而香港股市和房市吸引大量资金流入，香港外汇储备从2008年的1500亿美元上升到现在的4430亿美元。那么，港币走势如此衰弱的真相是啥呢？

首先，美国和香港之间利差的扩大是近期港元贬值的主要原因。2017年美国加息3次，今年3月22日，美国再次加息，利率水平在不断飙升。同期，由于内陆资金涌入香港金融市场，港元的流动性非常充沛，导致美国与香港之间的利差水平在不断扩大。

资料显示，4月9日，香港银行同业拆息Hibor隔夜利率为0.1471%。同期，反映美元资金借贷成本的伦敦银行同业拆息Libor隔夜利率为1.7019%。美元Libor和港元Hibor之间的利差超过1%。如果说，你是普通民众对此利差尚不敏感，但是商业银行肯定不会无动于衷。于是，大家纷纷抛售港元，换成美元，再发放美元贷款或者购买美元债券。

再者，由于香港采用的联系汇率制度，就是港币是以美元锚，美元指数走弱，港币更加走衰。之前，港币之所以要挂钩美元，主要是过去几十年美元的地位越来越强大，而绑定美元促进香港在国际金融市场的地位很重要。不过，香港所要付出的代价是，从去年初到现在，非美货币走强，美元持续走弱，而美元在走弱的时候，作为影子美元的港币会越来越弱。

最后，香港资产价格涨得过高，已经突破了1997年时的高点，这给港币升值带来牵制。香港官方数据显示：截至2018年1月底，香港房价已连升22个月，再创新高。过高的房价容易降低热钱对香港楼市的青睐，资金流出，港币贬值。更何况香港的是自由之港，资金进出不受任何限制。

在通常情况下，如果香港的货币持续走弱，那么香港政府可以采取两种方式来提振，一是通过加息，以减少利差；二是入市干预汇市，通过买入港元，卖出美元的方式，来提振货币。

但这两种方式都不能随心所欲的使用，如果连续加息，那么香港的房地产泡沫会被挤出。而如果抛售外储，尽管香港目前的外储是4435亿美元，，但也不乱用，因为它必须要确保下一次可能到来的金融危机时有充裕的子弹。

从短期来看，由于拥有大量的外储，香港金管局可以从汇率和利率两个方向进行干预，港币不太可能7.85关口，但是在近一年多以来港币汇率持续贬值也暴露出香港经济、金融领域的一些隐忧。

第一，港元应考虑与美元脱钩，与人民币挂钩，这样才能保持货币的稳定。因为如果一直让港元与美元挂钩，美元加息你也得加，美元减息你也要减，你都要跟在后面，货币政策不能根据自身情况而定。而美国经济的起伏与香港经济关系并不密切，香港经济其实应与内陆经济走势相仿。所以，港币如果与人民币挂钩，则更符合香港经济的利益。

第二，美联储加息，香港也必须要加息，而目前香港的房价已经涨得比1997年时还要高，我们担心香港的楼市是否会发生金融危机，因为房价涨得越是离谱，再加上政府辣招频出，这对外围资金的吸引力是越来越差，目前香港又是自由之港，资金进出非常容易。一旦香港持续加息，那么香港可能会出现资金大规模外流，房价可能出现大跌。这会危及香港金融体系的安全。

第三，香港这些年虽然富得流油，但是经济增长方式还是依赖于房地产业，这些年来“脱实向虚”情况非常严重，而且目前香港房地产涨幅已经失控。如果一旦高房价出现大跌，资金又大面积流出，实体经济恐怕难以支撑起香港经济的增长。我们并不否认香港现在拥有4403亿外储，但仅赁这点外储要想应对一切风险，最终恐怕还是会力不从心的。

港币续创33年新低！港币这次真的危险了吗？我们觉得至少短期来看香港拥有4400多亿美元资产，应该有能力应对一切金融风险。但是我们必须看到，港币与美元挂钩的不合理性、港币的持续贬值，以及香港经济结构单一的依赖于房地产，真是隐患重重，一旦金融风暴到来，恐怕会首当其冲。