隆基股份成立物流公司，是不务正业，还是独具慧眼？

作者：beiguoqishi

来源：雪球

企查查显示，5月6日，海南隆茂物流有限公司成立，法定代表人为钟宝申，注册资本1000万元人民币，经营范围包含：国内货物运输代理；国际货物运输代理；陆路国际货物运输代理；装卸搬运；普通货物仓储服务等。企查查股权穿透显示，该公司由隆基股份100%控股。

一家光伏制造型企业，怎么干起了物流的“生意”，直观上大家可能会觉得“不务正业”，但是在笔者看来，却是“独具慧眼”。下面笔者将从几个方面来进行分析。

1、组件存货

钟总在2020年度及2020Q1业绩说明会上提到“21Q1组件的存货总共是87亿，在一季度存货的周转环比变慢了，主要是海运船运方面一季度遇到了整个物流运输船比较紧张。在途差不多占用了2GW的存货，在途存货压的比较厉害”。

对2020Q4月2021Q1的存货项目进行拆解可知，组件环比增加了31亿存货，正好对应约2GW的在途组件(存货)，因此海运物流问题极大的影响了隆基在2021Q1的现金流。

2、组件出口物流需求

按照隆基2021E组件的出货目标（40GW，假设出口25GW、国内15GW），每个40尺的标准集装箱能够放约300KW的组件，25GW组件需要约8.3万个标准集装箱。

另外，巴拿马货轮载重6-8万吨(取平均7万吨)，以隆基440W的166组件27.5kg计算，40尺集装箱可以放约18吨组件，外加组件包装(估计2吨)还有集装箱自重4.1吨，单个40尺集装箱装满重约24吨，单艘巴拿马货船可以装约3000(70000/24)个40尺集装箱，今年隆基出口的25GW组件折合约8.3万集装箱需要约28艘货轮！可以看出后面随着组件出口的增长，隆基的体量对物流的需求量十分巨大。

3、组件物流价格

根据2021.4.21隆基业绩说明会提到的信息，组件国内运费平均稳定在3分钱/W，2020Q4国外运费每瓦2.5美分（平均汇率6.6，约合0.165元/W），2021Q1运往美国的运费为每瓦3.5美分，考虑到欧洲、亚太运费低于美国，以及21Q1运费涨价的因素，假设2021Q1国外平均运费为每瓦3美分（平均汇率6.5，约合0.195元/W）。根据2020Q4、2021Q1的国内外运费单价来分别近似估算2020年全年、2021年全年的合计运费。

另外考虑到出口的组件价格分为：离岸价（运费都是由客户承担）和到岸价（运费由组件厂商承担，到岸价格高于离岸价），二者的选择取决于客户的需求，暂时假设隆基2020、2021出口组件中到岸价出货占比50%（到岸价、离岸价出货各占一半）。

通过上述组件运费测算可知：

1、出口的运费远高于国内的运费，且出口货运单价的变动对运费的变动造了成较大影响，也导致组件环节的利润波动较大；
2、21年相比20年运费翻倍（14.95亿->32.63亿），在运费上有很高的降本潜力可供挖掘（特别是到岸价出货占比提升后，极限可达60多亿）；
3、21年相比20年运费占组件营收比例提升了月1.52%（4.25%-5.77%），高昂的运费，侵蚀了组件的毛利率。

综上所述，面对日益增多的存货与高昂的运输费用，当前的第三方物流形式已经无法满足隆基提升运营效率（降低存货、提升周转率）、降低运营成本（降低运费）的需求。隆基通过自建物流，可以打通其在组件交付环节上的堵点，也进一步降低了成本，平抑了业绩波动，提升了综合竞争力。

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