东北策略邓利军：中小盘成长占优 行业配置关注4个角度
盈利和风险偏好上升驱动，7月A股市场将维持震荡偏强趋势：首先，7月业绩预告集中披露，盈利上行趋势延续，分子端对市场趋势影响偏正面。(1)过去6年的7月份均有超1000家公司披露中报预告；盈利正增长和增速超过50%的公司占比基本都超过50%；且盈利正增长的公司在预告发布后，普遍取得超额收益。
(2)周期、建材、汽车、TMT和交通运输板块中报盈利可能增速较高。其中周期受益于油价持续上涨和今年用电量的增加，制造业受益于建筑业竣工加快和汽车缺芯状况缓解，TMT受益于面板和芯片涨价，交运受益于航运持续高景气。当前已发布的中报业绩预告初步验证了上述行业盈利增速较高的判断。
(3)本轮商品涨价对消费和TMT影响较小；而中游制造业毛利率虽有下滑，但当前内外需仍较强，量价角度来看涨价对中游行业短期盈利影响不明显。
其次，7月宏观流动性中性偏弱，微观资金面小幅改善。宏观流动性上：海外角度，后续FOMC会议讨论Taper的概率提升；国内角度，信贷投放历来逐季度降低且目前中长贷余额同比已经开始回落；整体宏观流动性维持中性偏弱趋势。微观资金面上：基金方面，偏股型基金募资额/募资目标从20%上升至当前35%，测算7月新成立偏股型基金份额预计在1200-1700亿左右，较6月份有小幅提升；外资方面，三季度Taper信号释放预期导致外资流入可能放缓，预计7月份外资净流入在100-200亿，较6月份小幅回落；融资方面，7月市场风险偏好预计仍偏强，融资7月份预计净流入400-500亿左右，较6月份可能进一步小幅提升。
最后，估值分化依旧，中小盘吸引力强；7月大事件和政策预期将持续支撑市场风险偏好。(1)沪深300估值分位数为63.32%，中证500估值分位数为6.29%，小票吸引力依然较强；ERP和股债比价仍处历史中上分位，股票较债券不便宜。(2)7月影响风险偏好的事件：前半月主要是建党百年，后半月主要是政治局会议和FOMC会议；风险偏好有支撑。
中小盘成长占优，短期关注TMT、新能源、大金融和低估值央企。行业配置关注4个角度：其一，配置主线上，7月份中小盘成长和大金融仍占优；复盘显示，盈利上行中后段中小市值公司盈利改善幅度高于大市值公司；Taper预期下核心资产仍受到美债收益率上行和外资流出的压力。其二，估值景气匹配角度，TMT和新能源车等板块短期持续维持高景气度，中报盈利增速较好的行业预计集中在周期、建材、汽车、TMT和交通运输板块；银行整体PB跌至0.7倍，短期经济修复对其有催化，短期市场成交额维持高位对券商有提振。其三，政策与事件催化角度，“七一”前后，半导体、物联网、科创板等科技创新相关板块短期可能受益；国改进度和政策出台短期有望加速，低估值央企值得关注。其四，日历效应来看7月表现较好的行业主要有医药、食品饮料、军工等。
风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。
（文章来源：东北证券）