招行的估值，为何这么高？

老朋友们都知道，我虽然一直都对银行股持谨慎态度，但在银行股中，我一直都最看好招行。

我个人看好招行，主要是因为招行零售业务做得好，零售业务黏性强，利润率高，而且不需要高负债，因此，风险更为可控。

当然，市场也是有效的，这些年来，招行相对于其他银行股，一直享有估值溢价。

就目前来说，大多数银行股，股价都跌破了净资产，在我的印象里，除了2014年上半年之外，招行的股价都在净资产以上。

本质上来说，这种估值溢价，是市场集体投票的结果，那么，招行的管理层是怎么看的呢？

自我入行以来，我个人的体会是，正经公司的董事长，很少会点评自家公司的股价，尤其不会详细点评，毕竟，这里面存在着一定的合规风险。

在昨天的招行2020年业绩发布会上，招行董事长缪建民详细谈论了招行的估值溢价。缪董的观点，我个人确实非常认同，在他说之前，我确实也是这么想的，但招行董事长亲自下场谈股价，确实让我比较意外。

以下是招行董事长缪建民当时的原话：

从招行来讲，我们估值之所以比较高，是因为招行有很强劲的资产负债表。

看上市企业的估值主要有两个指标，一个是PE，一个是PB。从PE来讲，我们有很好的盈利增长。看估值不仅要看当年的利润增长情况，还要看未来的盈利增长情况。如果未来盈利增长有两位数，PE达两位数可能是合理的估值。

从PB来讲，国内不少上市银行PB还不到一倍，我们目前两倍左右的PB，应该属于比较高的行列。

从财富管理角度看，PB可能并不是很好的衡量指标，因为财富管理是不消耗资本的，所以做大财富管理业务不需要很高的资本支撑，PB会高一些。

目前，我们正在打造大财富管理银行，若是从财富管理的角度看，我们的财富管理板块估值应该对标国际上的财富管理机构而不是商业银行。

我个人觉得，缪董这番话，不仅对银行股投资者，有参考价值，对于其他行业的投资者，包括基金投资者，都有参考价值，因此，分享给大家。

以下是今天的要闻解读：

1、海底捞：2020年净利润3.093亿元 同比下降86.8%

海底捞在港交所公告，2020年营收286.1亿元人民币，预估294.7亿元，全年净利润3.093亿元，预估7.025亿元，上年同期盈利23.45亿元，同比下降86.8%。

解读：

面临疫情这么严重的打击，海底捞依旧能盈利，确实让人不得不佩服。海底捞自上市以来，我一直在保持关注，但因为其估值一直太贵，所以一直仅停留在关注状态。我之前曾经写过海底捞的分析，详见：投资角度，聊一聊海底捞

2、快手：2020全年营收588亿元，同比增长50.2%

快手发布2020年财报，2020年营业收入588亿元，同比增长50.2%。2020年公司股权持有人应占年内亏损1166亿元，调整后净亏损79.5亿元人民币。2020年，快手应用的平均日活跃用户及平均月活跃用户分别为2.646亿及4.811亿，分别同比增长50.7%及45.6%。快手2020年第四季度营收181亿元人民币，净亏损192.6亿元。

解读：

对于快手来说，目前最重要的问题，不是营收，也不是盈利与否，关键在于，用户增长能否突破天花板，目前看非常难，继续保持观察。

3、明天正丹转债发行，破发概率较高，我放弃申购。

好了，今晚就聊到这儿，明天见。