指数增强基金如何选？

上次我在小盘股投资价值的再思考一文中建议大家考虑跟踪中小盘指数的指数增强基金，那么指数增强基金该如何选呢？希望本文能让大家有个较好的了解。

什么是指数增强基金？

在选指数增强基金之前，我们首先需要了解什么是指数增强。

顾名思义，指数增强即在基准指数的基础上进行收益增强。不过不是所有能跑赢基准指数的基金都叫指数增强，比如张坤、周蔚文、朱少醒的基金就不是指数增强；也不是指数增强基金一定能战胜基准指数。

界定一个指数是否为指数增强要看其是否贴近指数。为方便大家理解，我们将其运作方式与ETF及常见的主动基金对比一下，相信大家就清楚了。

1、ETF基金

我们可以将它们的基金经理比作本分的老实人，被动地做好指数跟踪工作。比如沪深300ETF，那么基金经理会首先拿到沪深300指数的成分股及其在指数中的权重，然后将基金资产按照该成分股及权重老老实实的配置就好了，一旦指数的成分股或权重发生变更，基金资产持有的股票和仓位也进行相应的调整。这样我们最终看到的结果就是：ETF的表现非常的贴近基准指数，基金净值涨跌与指数涨跌形影不离。

2、主动基金

我们可以将它们的基金经理比作艺高人胆大的人，他们信心满满能战胜沪深300指数，所以不甘于复制指数，而是积极寻找优质标的去战胜市场。比如某主动基金的业绩基准是沪深300指数，背后的基金经理决策可能是这样的：哎，现在这些消费及医药赛道虽然是好，但太贵了，未来肯定表现差，大笔一挥，医药消费干脆都不配了。不配医药消费配啥好呢，咦，现在这个地产股不错嘛，性价比显然比那些热门股高，要不我就配个20%仓位的地产股吧。最后这个主动基金表现可能这样的：市场继续极致演绎，贵的更贵，便宜的更便宜了，啪啪啪脸打得真响，短短一个月基金因为没配医药消费跑输了沪深300指数20%；不过基金经理倒是蛮淡定，未来地产股的价值迟早会被市场发觉的，医药消费挨锤肯定少不了，结果继续熬了大半年，市场果然如他所料，地产股爆发，医药消费暴跌，最终从一年来看，基金显著的战胜了沪深300。整个一年基金虽然跑赢了指数，但这期间基金相对指数的波动可谓是一波三折，投资人的小心脏直呼受不了，持有诺安成长混合的兄弟们，相信这种感觉你们懂！

3、指数增强基金

我们可以将它们的基金经理比作有贼心没贼胆的胆小鬼，心比天高，一心想着战胜市场，但又不敢像主动基金经理那样大刀阔斧的决策。比如某指数增强基金的业绩基准是沪深300指数，背后的基金经理决策可能是这样的：先拿到沪深300指数的的成分股及权重，发现地产权重4%，消费权重12%，银行权重10%。然后基金经理根据各种测算得到结论，未来地产股的表现要显著强于消费股，这要是上面的主动基金经理，那就16%全部分配地产了，可指数增强基金经理胆子比较小，对自己判断也没那么有信心，那么要不我高配点地产把，把地产股的权重由4%提升至5%，把消费的权重由12%降低到11%。另外对于地产股里面的配置，他也不敢像主动基金那样全部配到一只股票上，可能会配好几只，一方面保持与指数的贴近，一方面对自己更为看好的股票适当倾斜。最后这个指数增强基金的表现可能是这样的：每天基金的表现跟基准指数非常接近，差异大多时候也就0.1%或0.2%，大家别小看这点差异，如果基金经理水平高，每天跑赢0.1%，一年240天下来，也有20%多的超额收益，这就很可观了，当然实际并没有那么理想！换言之量化基金相对指数的表现有点像蜗牛赛跑，每天跑赢一点，长期就非常可观了，不比主动差。投资者买入这类基金，短期就像一个被动基金，稳，长期又能媲美主动基金，多好！

实现指数增强，可以采用主动手段也可以采用量化手段，但以量化居多，涉及到比较多的专业知识，今天我们暂时按下不表，后续在聊聊量化投资—离我们并不遥远系列中展开，今天先聊聊如何选指数增强基金。

如何选指数增强基金？

1、 筛选潜在的指数增强基金

指数增强基金一般都带“增强”或“量化”字眼，根据该逻辑将这些潜在的指数增强基金挑选出来。

2、 筛选真正的指数增强基金

带指数增强\量化字眼的基金未必是真正的指数增强基金，我们需要考核基金表现与指数的贴近程度——基金表现与基准指数的跟踪误差（这个指标我们会在聊聊量化投资—离我们并不遥远后续系列中进行展开）。

根据惯例，我们将成立以来\今年以来年化跟踪误差大于8%的基金剔除，剩余的基金为指数增强基金。

考虑到市面上跟踪沪深300、中证500和中证1000的指数增强基金最多，为增强针对性，我们仅讨论跟踪上述三个指数的基金。

3、 指数增强基金概览

经过上述筛选，我们最后得到了102只跟踪沪深300、中证500和中证1000指数的指数增强基金。整体来看，沪深300增强基金的规模要大于中证500和中证1000，中证1000指数增强的规模最小。

A股市场绝大多数的指数增强都能战胜指数。经统计，可发现除了沪深300指数增强基金有6只基金成立以来未能战胜沪深300全收益指数之外，其他均战胜了各自的基准指数。中证500\中证1000指数增强基金完胜基准。

获取超额收益的能力：1000增强>500增强>300增强。具体可参考下表最后一列估算（估算方法不进行展开，感兴趣可单独做交流），该估算误差较大，但得出的结论是没问题的，简单理解即：如果买入一个300增强，每年可平均获取约3.63%的超额，其他以此类推。500增强的年化超额要高出300增强4%左右；1000增强的年化超额又要高出500增强4%左右。

4、 优选业绩优秀适合投资的指数增强基金

（1）选择规模适中的（2亿-10亿）：

量化基金规模越大超额越低是铁律：与主动基金不一样，量化基金获取超额收益还是得依赖于频繁的调仓（一年单边换手得3倍甚至更高）。规模越大，频繁调仓带来的冲击成本越高，而且会降低调仓的时效性，肉眼可见的影响超额收益。

规模较大的基金缺乏打新收益：从之前分析我们可发现量化基金相对指数的超额收益并非那么丰厚（大多在10%以内），而在较小的规模下，打新都能带来5%的超额，那么打新这块收益对我们很可观了。

规模太小的基金能否参与打新存在不确定性：这块具体不展开，如果要参与科创板和创业板打新，那么基金沪市股票市值和深市股票市值分别要达到6000万以上，再考虑到其他规模变化等因素，我将基金规模门槛设为2亿。

（2）选择成立时间稍长且历史业绩突出的：

这部分初衷容易理解，但具体如何评价历史业绩好坏我在此不做展开，只给出一个结论：成立时间满一年，信息比率大于1.5。如果感兴趣我们可私下交流。

（3）经上述筛选，最终得出的指数增强基金如下：

我觉得，按照下述表格配指数基金，应该基本大差不差。

由于基金未来业绩未必与过去有那么强的正相关性，因此我们也不必那么精确的去排名。大家如果对某类（如中证500）指数增强基金感兴趣，那么从中随意选取2-3个配置一下就好了。只要持有时间稍微长一点，比如1年+，大概率能够战胜指数。

当然，如果从更专业的角度考虑，选指数增强基金还有些其他许多方面的考虑因素，比如跟踪误差，最大回撤等等，这些比较复杂，对于我们普通投资者而言，无须考虑那么细节。如果大家对这些或指数增强的其他方面感兴趣，可以跟我留言，我后续再同大家作交流。

好了，今天就说这么多，文中涉及到的专业术语大家可忽略，后续文章我们再聊。大家先参考基本结论即可。

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